牧原40亿大回购，释放强烈信号

作者：小李飞刀，编辑：小市妹

9月27日，牧原股份股价再度飙升8%，在短短4个交易日之内暴涨逾21%，最新市值攀升至2359亿元。

这种股价强劲走势不仅受益于当前火热的A股市场环境，还因为此前公司资本价值被市场显著低估。此外，公司近期宣布的股份回购计划也对其股价产生了正面推动作用。

【积极践行市值管理】

9月26日晚间，牧原股份发布公告，公司计划使用自有资金或自筹资金，以集中竞价交易方式回购股份，用于员工持股计划或股权激励计划。回购总金额不低于30亿元且不超过40亿元，回购价格不超过58.60元/股，预计可回购股数约为5119.45万股至6825.94万股，占公司总股本的0.94%。

牧原做出这样的决定，是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，并结合了公司经营业务情况、主营业务发展前景、公司财务状况以及未来的盈利能力。

该回购方案，对进一步完善公司治理结构，构建长期激励与约束机制，确保公司长期经营目标的实现，提升公司价值，具有重要而积极的意义。

事实上，牧原并不是第一次进行大额回购。2023年，在股价非理性下跌之际，公司积极应对，用自有资金回购股份近20亿元。此外，公司控股股东及实际控制人之子、部分董监高及核心人员自愿增持公司股票超20亿元。

以上举措在一定程度上维护了市值稳定，也保护了广大中小投资者的利益。

在践行市值管理方面，除持续回购外，牧原历年用真金白银回馈投资者。2014年上市以来，牧原每年均进行了分红（除2023年），保持了良好分红记录。

据Wind显示，在最近10年时间内，牧原累计分红金额高达139.86亿元，为同期归母净利润总额的24.76%。其中，2023年派发股息40.03亿元，为2022年度归母净利润的30%，均高于在此之前4年间的分红比例。

▲牧原历年分红情况统计，来源：Wind

值得注意的是，牧原已经进入高质量发展阶段，资本开支将保持在一个相对低水平状态，未来或有驱动力加大分红比例，与广大投资者共享公司发展红利。

【低估价值正在回归】

近期以来，牧原股价低位反弹20%之后，估值仍然被资本市场大幅低估。据Wind显示，截止9月27日，牧原PB仅为3.74倍，显著低于过去十年估值中位数的6.08倍。未来，伴随着大市回暖以及业绩基本面的改善，估值有望向中位数及以上水平靠拢。

▲牧原PB走势图，来源：Wind

巴菲特曾说，市场短期是投票器，长期是称重机，即股票长期趋势与企业本身内在价值是否相匹配。2021年以来，因大市跌跌不休，导致包括牧原股份在内的多家优秀成长股遭到了无差别持续抛售，但牧原在此期间取得的良好经营成果有目共睹，核心竞争力也不断夯实，未来资本价值将持续回归。

首先看生猪养殖业务。2021-2023年，牧原出栏量从4026万头增长至6382万头。2024年上半年，生猪规模持续扩大，出栏量为3238万头，同比增长7%。在本轮猪周期低谷期，牧原能够持续稳健、安全扩张产能是不容易的，也彰显了公司低成本核心竞争力。而不少养殖同行因猪价持续低迷，出栏量非但没有扩张，反而陷入了经营困境。

养殖成绩方面，斩获颇丰。截止2024年8月，牧原生猪养殖完全成本在13.7元/kg左右，较2021年全年完全养殖成本（15元/kg）下降了1.3元/kg。该养殖成绩下降幅度大幅优于行业平均水平，值得高度肯定。成本持续下降背后，除饲料原材料整体有所下降外，公司生产经营继续改善也是重要因素。

2024年以来，牧原的PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）在28头以上，在国内乃至全球范围来看已经是领先水平。这较2021年的24头大幅提升了4头，进步明显。要知道，PSY提升对降低整体养殖成本非常重要。它与生产管理水平、猪群健康水平、营养管理等多个方面密切相关，要在这些方面下足功夫，才能够持续提升其表现。

低成本是生猪养殖企业“护城河”最直接体现。牧原作为中国养猪业最大龙头，养殖成本不断下降，也证明了这些年公司竞争实力不断在提升。

再看屠宰业务，进展也非常顺利。2024年上半年，公司共屠宰生猪541万头，屠宰产能为2900万头/年。下一步，牧原屠宰肉食板块将持续开拓市场和销售渠道，优化产品结构，提升产能利用率，同时加强内部运营管理，不断提升运营效率，进一步增强屠宰肉食业务盈利能力。

屠宰业务是牧原进行全产业链整合的重要一环。未来，伴随着屠宰产能不断落地以及屠宰效率的提升，屠宰业务必定会为牧原贡献稳定利润，成为除养殖业务以外的另一个增长极。

此外，屠宰作为下游，牧原可以进行养殖回溯，为上游养殖环节提供数据支持，助力养殖业务降低成本。当然，更为重要的是，有屠宰业务为基础，牧原未来还可能继续往下游延伸做食品加工，成长想象空间十足。

总体而言，尽管牧原股份在过去三年多的时间里，营收、利润表现因猪价有所波动，但公司核心竞争能力实际上一直在稳步提升。从基本面维度看，牧原的资本价值不应被市场低估，回归至合理水平将会是大势所趋。

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