牛回速归！地产、消费、券商大爆发后，还有哪些板块尚处低点？

开始疯狂！本周最后一个交易日，在早盘仅半小时，两市成交便已经突破5000亿，超4700股飘红。其中创业板指更是一上午实现了9.33%的涨幅，超过2015年9月16日的涨幅7.16%，成为历史最大单日涨幅。

A股沸腾，重磅利好接连不断，期待已久的牛市，终于要回归了吗？

一、超预期政策礼包引发市场大涨行情

9月24日上午，央行、证监会、国家金融监管总局在美联储降息后，终于开始了行动，直接发出了远超市场预期的“大礼包”。包括降准、降存量房贷利率；创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展；进一步支持汇金公司加大增持力度，扩大投资范围；促进中长期资金入市和并购重组等。

超预期的政策入市后，迅速引发了本周A股全民疯狂的暴涨局面。

复盘本轮行情的启动，不难发现，美联储降息消息如多米诺骨牌中的第一章，为本次暴涨行情的启动，带来最初推力。

前疫情阶段，美国为首带来的一轮长加息周期，在高息维持了两年后，终于在今年9月真正发出了降息的通知，国内也终于迎来降息空间。

但最初，基于降息后中美利差只是缩小，还存在明显差距的情况下，国内并没有迅速跟着也开始步入降息通道，在9月LPR数据出来的时候还宣布了短期内不降息的消息。

因此，A股投资者开始用资金投出了对市场的态度，国内下行的基本面和暂时按兵不动的政策态度，让A股在美联储降息后，行情仍持续下探。

在国内经济数据明显衰退下行和A股市场持续阴跌的，央行才终于下手大力挽救经济和救股市，带来了本轮大涨行情。

如何把握和看待本轮行情的后续走势，重点在于明确行情启动的关键胜负手，比如本轮行情显然是受政策驱动。

在短期内，超预期政策会带来一定程度的市场情绪的提升。但是真正要做好第四季度的稳经济举措，政策层可能需要趁热打铁，顺势推出更多能够在短期内形成实物工作量的政策组合，财政无疑会是接下来最受关注的。

会议中曾同时强调要加大财政货币政策力度，加大力度对应着财政政策要承担更重要的角色，政策空间将继续拓展。

后续，财政是否会接过货币的“接力棒”呢？

当下“稳投资”转向“促消费”的趋势也明显显现，包括超长期特别国债用于“两新”也是一大力证。在货币政策已显现出宽松态势，待财政存量政策用好、用完后，财政政策的接力或许也正在路上。

反弹将持续多久，将取决于是否会看到后续财政措施的陆续出台，以及股市和房地产市场相关支持政策的入市后实施效果如何。

二、过去几年哪些行业跌幅最深？哪些行业潜在反弹高度最大？

三大金融部门一把手齐聚一堂的金融“序幕战”，确实给节前的政策预期开了一个好头。

但从市场估值抬升的过程来看，速度非常迅猛，不少指数和个股2～3天就已经回到了5.6月份时的前高，也意味着局部的估值修复已经完成。

哪些公司还会有估值持续修复的过程？

以跌幅程度来看，过去几年调整最多、跌幅最深的板块行业或需更长时间的修复，犀牛之星APP研究院统计了近三年来各个行业板块的累计涨跌幅和本周以来的反弹幅度：

近三年来（不包括本周），全市场个股累计涨跌幅平均水平为-20.57%；本周以来，个股的累计涨跌幅平均水平为7.78%。

初步来看这批跌幅超过平均水平的行业板块，在本周的反弹幅度都高于大盘水准，当然因为前面长时间的累积的阴跌，目前这种程度的反弹，还远谈不上估值修复，大部分个股仍处于低估值阶段。

所以，这批超跌行业在未来是否会随着市场的走强，持续反弹上涨成为市场关注的重点。

仔细来看这批行业，如钢铁、建筑材料、建筑装饰不少都是于房地产密切相关的行业。

过去几年下跌的原因是什么？

简单来说，和这几年以来房地产步入寒冬，对下游钢铁、建材需求骤减有直接影响，市场对国内房地产未来增量的悲观预期，成为这些行业在过去被资金抛售的原因。

造成下跌的因素在未来是否会发生变化？

密集发布的延长两项房地产金融政策、央行支持收购房企存量土地等相关产业措施，也将在未来入市后改善地产链基本面，提振市场信心。

从价格来看，过去对于地产以及产业链条内的相关行业，市场已经充分下跌，给予相当低的估值水平。

在政策入市后，地产股过去极度悲观的预期有望迎来强修复，反弹高度有望领先，当然也需要结合政策施行后对市场作用表现综合判断。

另外一类，纺织服饰、石油石化、环保、基础化工等偏向于消费类型行业，过去几年下跌的原因是什么？

主要还是受近两年来受宏观经济压力和国内经济下行内需增长乏力影响。在经济增长放缓、物价波动、就业压力等影响下，消费者对未来的经济形势感到担忧，因此降低消费信心，也造成了社零增速从去年至今不断走低的情况 。

翻开财报，不难发现，这部分行业在过去两年内都有增收不增利的情形。

或是下行的经济周期下，企业普遍开始采取不同策略以维持竞争力，如打折、降价和加大销售成本等营销策略，成为企业在业绩增长乏力下的普遍选择。

造成下跌的因素在未来是否有可能变化？

目前已经发布的降息，存量房贷利率平均每年减少家庭利息支出1500亿元左右，能够大量转换成消费力，有望在未来为社零疲软注入强心针。

三、细剖政策，破净加高息有望成为政策初期最受益板块

细数此次央妈发布的政策大礼包，最“打动”市场的，可能还是国家对资本市场持更支持的态度。

（具体政策）

央行本次新创设两项工具支持股票市场：第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，规模5000亿元，未来可视情况扩大规模；第二项是创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。

虽然央行并不是直接承接股票资产，但这个政策已明显使得股票资产成为央行流动性投放、银行信用扩张的抵押品，而这在中国货币政策的历史上是首次，对股票市场的意义相当重大。

这次的政策礼包，除了直接带起了地产、金融和消费这几条政策促进的炒作主线以外，证监会研究起草市值管理征求意见稿，长期破净公司应当披露估值提升计划，明显对破净股构成利好，尤其是高股息率的破净股。

过去市场有说法，大行情的初期就是要消灭低价股经验。破净股最有可能被低估的股票群体，不少破净股的业绩表现良好，特别在经历了前面市场长时间的阴跌后，当下买入破净股就相当于折价买入较为优质的资产，相比普通股票，投资安全边际会更高。

而最关键的是，9月26日晚间，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，主要目标包括，经过一段时间努力，推动中长期资金投资规模和比例明显提升。

而高股息率破净股则在经历了回调后，成为最有动力和能力借钱回购的板块，也有更大概率成为中长期资金布局的首选。

高股息率意味上市公司有能力且愿意大额派现，这种上市公司一般具备更高的业绩稳定性，而且也更加重视回报投资者，因此除了提升经营业绩、现金分红等常规方式，高股息率破净股有更大行事概率，会进行股票回购并注销，具有较强的估值修复预期。

由于公司的股价低于每股净资产值，随着回购并注销不断进行，上市公司的每股净资产值还会进一步提升，于是公司股票就会具有更高的投资价值。

只要公司股价保持在每股净资产值之下，那么回购并注销就有能力提升上市公司股票的含金量，成为高股息率破净股在新政后最值得关注的原因。