招商宏观｜利润低位回升可期

来源：市场资讯

事件：2024年9月27日，国家统计局发布8月全国规模以上工业企业绩效数据。8月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增速为2.4%（7月为2.9%）；规模以上工业企业利润累计同比增速为0.5%（7月为3.6%）。

8月工业企业利润累计同比增速较上月回落，当月同比增速从7月的4.1%骤降至-17.8%。在量、价同步承压背景下，当月营业收入利润率大幅回落，同比增速亦由正转负，成为当月利润增速的最主要拖累；尽管去年同期基数较高扰动读数，但营业利润率的绝对水平也处于近年来的偏低分位，反映当前企业盈利仍处于相对弱势。此外，工业企业产成品库存增速也出现年内的首次放缓。

与7月份相比，产成品存货周转天数持平，应收账款平均回收期增加，百元营收成本上升，营业收入利润率下降。分所有制类型来看，与7月份相比，各类型企业利润增速均有下降，私营企业利润增速降幅较大。

上游采选业整体利润降幅与上月基本持平，上游PPI同比增速仍维持在正增长区间，为利润增速提供了重要支撑。价格韧性较强的有色金属矿采选、非金属矿采选利润增速仍延续回升，其中非金属矿采选利润增速重回正增长区间。而石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业利润出现回落。

中游原材料制造整体利润降幅明显扩大。8月原材料PPI同比增速由正转负，同时中游原材料各行业增加值同比增速普遍回落。化学原料及制品、有色金属冶炼加工业仍是中游原材料行业利润的主要支撑，但利润增速有所放缓。石油煤炭及燃料加工利润同比降幅略有收窄。

中游装备制造业整体利润增速同样出现回落。从价的视角看，8月多个细分行业PPI当月同比增速延续下行。从量的视角看，主要行业增加值当月同比增速进一步放缓。汽车制造、电气机械、计算机通信仍是中游装备制造行业利润的主要支撑，但利润增速回落明显。

下游行业整体利润增速仅有小幅度回落，为本月工业企业利润提供了重要支撑。食品相关行业的利润增速体现出较强韧性。除此之外、纺织、印刷和记录媒介、造纸等行业利润增速也保持在较高水平。

结论：8月工业企业利润增速明显放缓，尽管存在基数效应的扰动，但量、价、利润率增速均同步回落的趋势也反映了当前工业企业盈利的承压态势。由于7-8月的终端需求仍然偏弱，除政策支持下的设备制造、汽车制造等行业外，各行业的生产扩张均出现不同程度放缓。上游PPI的回升未能带动中下游价格同步上行，反而在中下游需求的拖累下再度降至0%附近。今年以来工业品新涨价因素明显偏弱，而9月起PPI翘尾因素的拖累再度增加，削弱PPI回升动能，这也使得工业企业利润的修复进程再度面临挑战。然而，近期逆周期调控政策已经释放了进一步发力信号，我们预期前期政策的落实进度将会明显加快。年内新增专项债额度已基本发行完毕，基建相关项目的实物工作量形成能够有效改善中游原材料行业的盈利状况。而以旧换新和促消费的一系列政策组合将有助于下游消费行业盈利增速重拾升势。

（转自：静观金融）