债牛急刹车，债基 “同债不同命”

随着重磅政策“组合拳”落地，A股大涨，前期一路高歌的债市则迎来大幅回调。Choice数据显示，9月27日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌2.56%，10年期主力合约跌0.96%。

受债市震荡的影响，不少债基近几日回调明显，尤其是一些中长期纯债产品在短短三日内，跌幅就已经超过3%。但亦有不少混合型债基因配置了部分权益属性资产收获颇丰。

业内人士表示，权益市场风险偏好的短期提升，可能会对债市情绪形成一定压制。但在经济回升趋势稳固前，债券收益率难以大幅上行。而在此轮调整过后，前期的流出资金也会逐步开始介入，对债市收益率形成支撑。

债市回调

中长期纯债产品跌幅较大

Choice数据显示，9月27日，国债期货全线收跌，30年期主力合约跌2.56%，10年期主力合约跌0.96%，5年期主力合约跌0.50%，2年期主力合约跌0.11%。9月24日，国债期货就迎来了一波较为强烈的震荡。当日，国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.99%，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约跌0.02%。

债基方面，Choice数据显示，截至9月27日，全市场超6600只债券型基金（不同份额分开计算）中，汇安裕华纯债定期开放、金信民富债券C、融通通福债券（LOF）C等产品自9月24日以来的区间单位净值跌幅超过5%，近300只产品的区间单位净值跌幅超过1%，近4500只产品的区间单位净值增长率为负。

从基金类型方面看，跌幅较为大的债基多为纯债型基金。据了解，9月24日至9月27日，债基市场内跌幅最大的前100只债基中，有68只产品的基金类型为纯债型基金，其中大部分为中长期纯债型基金。

也有不少债基在债市回调期间仍有不错的收益，如工银可转债债券、民生加银增强收益债券A、招商安瑞进取债券A等产品在上述区间内的单位净值增长率超过5%。从产品类型上看，收益排名靠前的债基多为混合型债基，其仓位中大都包含了一定权益属性的资产。

短期环境较复杂

但反转信号尚未出现

谈及近几日债市震荡的原因，方正富邦基金分析，主要原因是决策部门对市场关心的财政、房地产及资本市场等领域均进行了重点安排，令投资者对经济增长乐观预期提升，风险资产快速的上行，长端债券收益率亦同步对经济预期变化进行修正。

华夏基金认为，当前债市面临两方面力量的博弈，一方面，当前利率达到历史低位，过往经验暂时失效，止盈压力、政策预期等均会产生一定压力；另一方面，资金欠配以及整体偏宽松的环境，也是稳定利率的力量。“短期来看，债市面临的环境将更复杂，资金面、高频数据的关注度或将提高。鉴于前期债市对降息降准及存量房贷利率下调政策预期较为充分，政策发布反而属于利好落地，加上后续可能还有财政加码等政策落地，止盈压力下利率出现波动。”

华夏基金表示，目前看，货币政策宽松仍然是大趋势，从历史经验来看，债券市场反转的信号尚未出现，即便眼前短期承压，随着降准降息的落地和接续降息预期，债券市场收益率下行的大方向仍未改变。

鑫元基金建议，对长债保持谨慎态度，待长债收益率调整到位后再择机参与。对于短债而言，降准降息有助于缓解当前资金面的紧张情绪，释放资金利率和债市短端收益率的倒挂压力，因此债市短端安全性较高，调整压力相对有限。

谈到对后市的研判，在资金面方面，中信保诚基金基金经理吴秋君认为，根据目前央行的政策定调，后续货币政策仍有一定降准空间。银行方面尽管有息差的限制，但其负债端的存款利率也有一定概率会出现下调。吴秋君认为，在当前环境下，调整后债券市场的收益率定价相对合理，整体风险相对可控。“中长期来看，现在的实际利率的位置并不低，如果通过实际利率的模型去分析，债券仍然是有投资价值的一类资产。”

来源：中国证券报