大家好。
众所周知,河北衡水老白干以前有一个广告语是喝老白干不上头。喝老白干上不上头我不知道,但是老白干今年的年报确实很上头。
4月26日老白干酒发布2022年年度报告,过去的一年,老白干实现营收46.53亿元,同比增加15.54%。实现归母净利润7.08亿元,同比增长81.08%。
去掉里面三个亿的拆迁款,过去一年老白干实现扣非净利润4点七八亿元,同比增长37.54%。奇怪的是啊,这么好的业绩与利润,但是老白干股价却在第二天几乎跌停,实在让人费解。具体到酒行业,过去的一年,老白干酿酒实现营收43.50亿元,同比增长15.89%,毛利率上涨1.56%。
从产品来看,2022年老白干酒营收21.4亿元,同比增加1.59%。板城烧锅营收8.31亿元,同比增加39.650%酱酒营收7.63亿,同比增加42.27%,文王贡酒营收4.69亿元,同比增长39%,孔府家酒营收最少,营收仅为1.26亿元,还同比下降了17.57%,也是老白干唯一营收下降的系列酒。过去的一年,老白干100元以上的高档酒实现销售收入23亿元,同比增加22.79%。
40元到100元中档酒实现销售收入11.61亿元,同比增加18.42%。40元以下低档酒实现销售收入8.83亿元,同比增长1.33%。高档酒占比超过50%,增速也明显高于中低端酒。这些数据说明,老白干高端化效果不错,虽然与其他名酒还有不小的差距,但是多年努力总算没有白干。
从产销情况来看,2022年老白干酒生产量、销售量分别同比减少9.03%和10.045%,库存量同比增长28.1750%,酱酒生产量、销售量与去年基本持平,库存量增长了12.42%。湖王贡酒产销两旺,而孔府家酒库存量同比增长了53.44%,压力较大。分区域来看,河北地区营收为27.91亿元,同比增长11.92%,占比64%,湖南占比18%,安徽占比11%,并且湖南、安徽增速分别达到了42%与39%,可以说是湖南与安徽兄弟扛起了老白干河北王的70。
同时,过去的一年,老白干的销售费用上升了14.01%,经营性活动现金流净额下降了44.83%,仅为6.21亿,应收账款更是一年时间增加了93.45%,达到了4.32亿。这些数据都说明,为了维持业绩增长,老白干加大了经销商的赊销。考虑到老白干去年存货一年时间猛增了32.54,达到了30.46亿,可能也意味着老白干产品周转率在降低。
事实也确实如此,这几年老白干的存货周转天数是在逐年增加的,最近公布的2023年第一季度,老白干实现营收10.03亿,同比增加10.43%,而规模净利润只有1.02亿元,同比下降了61.51%。只能说打脸来的太快啊。现在的老白干市值只有279.1亿,但是市盈率却高达52.30,不仅高于同体量的赢家贡酒、口子窖与今世缘,更是远高于茅台、五粮液、泸州老窖等全国酒企,可能说明资本市场对于老白干的股价存在重大分歧。
最后,老白干的营收与利润长期低于行业平均水平。虽然最近几年努力的进行产品结构升级,但是面临碎片化的河北市场、全国一线名酒挤压,以及丛台等一众省内小兄弟的紧追猛赶,老白干未来的发展形势并不乐观。
因此我们给出老白干这份年报的评级是B减。
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