股市还会涨多久？

作者 | 燕大

昨天聊美联储的职能，核心就是通过调节利率和其他货币工具，来调节通胀水平、就业水平，以促进经济增长。

理论上是这么说，实际上也是这么体现的，美联储打个喷嚏市场都要抖三抖，它加息减息更是直接决定老美的股市、就业及经济情况，而且它是世界货币，各国都得看它脸色。

那么就有人会纳闷，同样是一国央行，职能也差不多，为什么我们的央行就做不到像它那样，加息降息就直接影响股市、调节就业和经济情况呢？

最简单的例子，美联储前面放水，股市暴涨，哪怕加息了美股仍然持续大涨很长一段时间。

而我们这，虽然没有一下子灌水，但这几年累积下来也没少放水，看存款猛增就知道了，但为什么股市始终不好、就业也没改善呢？！

这的确是个值得思考的问题，其实，个人觉得，我们的央行也逐渐往美联储的强项升级。

这方面涉及的内容太多，随笔聊几句，聊到哪算哪。

从最近看，924金融三巨头（央行、金融局、证监会）盘前释放降房贷利率、给股市安排首期8000亿，接着926最高层罕见召开经济会议对利好予以确认，并对股市和楼市明确定调。

然后资本市场作为温度计，股市就像脱了缰的野马，疯狂飙涨。

股市出现打破历史记录的近2.6万亿成交量，很多人纳闷，本次释放利好不是跟这些年每逢低谷释放利好一样么，没啥特别吧，为什么这次场面如此浮夸？！

当下政策面到底处在一个什么样的进程，绝大多数人都非常迷惑。

股市这个晴雨表虽然不太准，但这次给出的反馈就像一根火柴引爆沉默已久的炸药桶，热度太高，已经令一些人开始恐高。

其实不能怪投资者情绪过热，实在是之前低迷的太久。

过去几年，面对股市和楼市，政策面“托底”感受明显，所谓利好带来的反弹有限，楼市下滑不止、全球股市持续大涨而A股动辄阴跌几个月，映射到资本市场和经济上，“托”的久了就变成了“拖”，从经济层面到信心层面双双萎靡不振。

换句话说，市场需要的是真正发力扭转现状，而不是继续托着或拖着，

926高层经济会议，恰恰就在这个位置定了调，明确“要促进房地产市场止跌回稳”，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市”。

这些提法是之前未有的，从楼市到股市，明显有质的改变。

房地产在之前一直是归到“防范化解风险”的工作范畴；股市，在去年7月经济会议提法还是“活跃资本市场”。

存在质的不同。

再叠加金融三巨头打通央行、商业银行与股市的链接，间接安排首期8000亿低息资金入市。

信号一出，压抑太久的投资获利需求涌入市场，由不得股票不涨。

股市上的情绪疯牛能持续多久没人知道，但从政策面看，国家的大船明显处于转弯的关键当口。

在定调上对股市和楼市的质的改变，就是转弯当口这一关键阶段的外在显现。

毕竟这些年发了那么多货币，但经济不好，各行各业陷入极限内卷，大量货币要么存着不动、要么就在金融系统中空转。

市场上不缺钱，缺的是怎么调动这些钱，怎么办？

增加就业、提高收入及经济蛋糕做大，这些都不是一时半会能做到的，

国资持股，引导长期资本、耐心资本入市，国企（不是城投等平台）批量收购存量房，等等举措，一方面对股票和楼市的价值进行重新定价，一方面引导空转及躺平的资金拿出来投资，实现正反馈循环。

这些，核心的核心，其实是货币权限在集中。

市场竞争要求货币相对分散，而宏观调控又要求货币相对集中。

就拿924金融三巨头释放的最大招来看：

一是证券基金保险公司拿债券、股票ETF之类跟央行互换国债、银票等高流动性资产，通过互换便利获取的资金只能用于投资股票市场，首期5000亿；二是创设上市公司回购和增长公司股票的再贷款，成本2.25%，首期规模3000亿。

这在以前是没有的，换句话说，等于间接打通了央行到股市的任督二脉。

这是在增加央行直接间接宏观调控市场的能力！而非之前往往仅限于规则层面和行政层面的利好。

另一方面，很重要的一大块，就是地方融资权限的收紧也接近尾声。

什么叫融资？粗暴理解就是负债，地方从市场上融来大量资金形成高负债，从另一个角度讲，这也在分散货币权限。

94年的分税制改革，地方得到更多融资权限，中央财政拥有更多财税权。

更多融资权限，就好比一张理论上无上限的信用卡，但放在一个借钱花钱不受控制的人手上，入不敷出最终刷爆就是早晚的事。

时隔20年，2014年，审计的9个省本级和9个市本级政府性债务余额增长3.79%，比2013年前6个月平均增速下降7个百分点。这时候地方的债务雷就已开始显现。

彼时财政部长是楼继伟，他在2014年6月向人大作2013年决算报告时强调，将切实加强地方政府性债务管理，筑牢“防火墙”防控债务风险。

2015年财政部转发中国财经报新闻《2015：中国地方债务管理改革元年》，也在这一年开始推出地方政府专项债，以此来规范地方政府“专款专用”。

可以这么讲，地方债务问题不是这几年才出现的，2014年那会就出现了。

而在这之后许多地方政府的借债规模仍然像秋老虎一样，在后面两三年热火朝天，中小金融机构往里涌入，很多地方拿出医院、自来水公司做融资工具继续借钱。

这也是房地产和土地财政最后的余晖。

再后面大家都知道了，近些年发生的地方政府债务违约，医院拖欠工资，公交停运，很多地方被起底盲目上马项目、乱建项目，像某地著名的水司楼，像2013-2017给六盘水新增1500多亿债务的李再勇，地方债务暴雷早不新鲜，官司打到排队。

然后防范化解地方债务风险和防范化解房地产风险，这“俩难兄难弟”成为近几年全国重点工作内容。

返回来看，实际上也就是从2014年开始，地方的融资权限开始被管理，但遇到要为经济让步的环境，这个事儿就容易被延缓。

后面地方债务大面积暴雷，陷进去比较多的就是信托公司，代表地方融资最重要渠道的城投等平台被严监管新增债务并清理非标，非标理财借道的各地伪金交所被逐渐清理，大批中小金融机构萎缩...

现在，地方能够融资的渠道大幅减少，对融资渠道、成本及额度都有严格要求。

截至今年7月，财政部公布全国地方政府债务余额为42.8万亿。

余额看起来不小，但从2014到2024，地方的融资权限目前已收到最紧。

可能是作为平衡，消费税在改革，这将有利于地方获得更多元、可持续的收入来源。

而换言之，央行的货币权限已经非常集中，相应的，运用货币和利率对市场进行调节的传导作用将更加明显。

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