牟林：事关中国股市和经济，谈美元降息的影响及应对策略

美联储第一波美元降息对世界经济产生了广泛的影响，本文拟就其影响的具体方面和应对策略加以分析。

一、美国是否还会降息吗？

美国是否还会降息受到多种因素影响，目前市场观点认为仍有降息可能，但降息幅度和节奏存在不确定性。

1、 经济数据表现

（1）积极方面。美国劳工部10月4日公布的数据显示，9月美国失业率降至4.1%；非农业部门新增就业人数为25.4万，显著高于市场预期。强劲的就业数据一定程度上缓解了市场对经济陷入衰退的担忧，这可能会使美联储在降息决策上更加谨慎，降低大幅降息的可能性。

（2）不确定因素。尽管就业数据向好，但经济中仍存在一些不确定因素。例如，通胀水平仍然是美联储关注的重点，虽然通胀率从2022年的峰值约9%已大幅下降，但目前仍略高于美联储2%的目标。如果通胀出现反弹或居高不下，可能会影响美联储的降息决策。

2、美联储官员表态

美联储主席鲍威尔在9月30日曾表示，如果经济走势符合预期，预计美联储在今年其余两次议息会议上一次降息幅度会是25个基点。这表明美联储仍倾向于根据经济情况逐步进行降息，但具体的降息幅度和时间会根据经济数据的变化进行调整。

3、市场预期变化

在9月就业数据公布后，市场对美联储11月降息幅度的预期发生了变化。芝加哥商品交易所集团的美联储跟踪数据显示，市场预计美联储11月降息25个基点的可能性超过90%，而降息50个基点的可能性降至零。市场机构如美国银行、摩根大通等也纷纷降低了对美联储降息幅度的预期。

4、全球经济和政治局势

全球经济的走势以及地缘政治冲突等因素也会对美国的经济和货币政策产生影响。例如，中东地缘政治冲突可能会对全球石油供应和价格产生影响，进而影响美国的通胀和经济增长，这可能会促使美联储调整其货币政策。

二、美元降息对世界经济有哪些影响？

美元降息对世界经济会产生多方面的影响，但不能简单地说它就能收割全世界，不过美国确实能在一定程度上获取利益。

1、对世界经济的广泛影响

（1）国际贸易。美元降息会使美元贬值，美国商品在国际市场上价格竞争力增强，有利于美国的出口。然而，对于其他与美国贸易往来密切的国家，尤其是出口型国家，将面临来自美国商品的竞争压力，可能影响其贸易平衡。比如日本、德国等制造业出口大国，可能因本币升值而面临出口订单减少的压力。

（2）资本流动。通常会促使资金从美国流出，流向其他利率相对较高的经济体。这会导致新兴市场国家的资本流入增加，推动其资产价格上涨，包括股票市场和房地产市场，但同时也带来了资产泡沫和金融不稳定的风险。一旦全球经济出现更大的不确定性或美国经济出现反弹，资本可能迅速撤出新兴市场，导致这些国家的金融市场发生剧烈波动。

（3）汇率市场。美元贬值会导致其他货币相对升值，这对于依赖出口的国家来说，可能会削弱其出口竞争力，影响经济增长。并且，美元降息引发的美元贬值可能让全球货币竞争性贬值的风险随之上升。为应对美元贬值，一些国家可能采取类似的货币宽松政策以维持本币的竞争力，形成“竞相贬值”局面，全球汇率的波动性或将加剧。

（4）通货膨胀。由于美元在国际货币体系中的重要地位，美元贬值可能会推动全球大宗商品价格上涨，从而引发输入性通货膨胀，给各国的货币政策制定带来挑战。

（5）债务。许多发展中国家的债务是以美元计价的，美元降息会使美元贬值，导致这些国家债务的实际价值上升，债务负担加重。

2、易被影响的国家

（1）新兴经济体和外汇储备不足的国家。比如越南等国家，其自身外汇储备有限，应对外部冲击的能力较弱。美元降息引发的资本流动变化和汇率波动，可能使这些国家的经济面临较大挑战，其金融体系也更容易受到冲击。

（2）外债高企的国家。像埃及、阿根廷等外债占比较高的国家，美元降息导致美元贬值后，其外债的实际价值增加，还款压力进一步加大。这些国家在国际金融市场上的融资成本可能上升，经济发展受到制约，也更容易成为国际资本投机和收割的对象。

（2）经济结构单一的国家。一些国家经济结构单一，主要依赖少数几种商品的出口，如中东和非洲的部分石油出口国、拉美地区的一些农产品出口国等。美元降息带来的全球经济和贸易格局变化，可能对这些国家的出口收入产生较大影响，使其经济容易受到冲击，进而在金融市场等方面暴露出脆弱性，容易被外部资本收割。

三、新兴市场国家可以采取那些措施应对美元降息？

1、 加强金融监管

（1）监控资本流动。建立完善的资本流动监测体系，密切关注短期资本的流入和流出情况，尤其是热钱的动向。对于大规模的、异常的资本流动，及时采取措施进行管控，防止资本的突然撤离对金融市场造成冲击。例如，泰国央行曾出台新政，限制海外机构证券投资规模，并加强海外机构头寸穿透式监管，以应对热钱的冲击。

（2）强化银行监管。加强对本国银行体系的监管，提高银行的资本充足率和风险管理能力。确保银行在美元降息引发的资本流入和资产价格波动环境下，能够保持稳健的经营，避免银行因过度冒险或资产质量下降而引发系统性风险。

2、货币政策调整

（1）保持货币政策独立性。根据本国经济的实际情况，制定适合自身的货币政策，不过度依赖美国的货币政策导向。在美元降息、本币面临升值压力时，避免盲目跟随降息，以免引发通货膨胀或资产泡沫等问题。同时，通过灵活的汇率政策和利率政策，维持本国货币汇率和金融市场的稳定。

（2）推进利率市场化改革。加快利率市场化进程，使利率能够更好地反映市场供求关系，提高金融资源的配置效率。这有助于增强本国金融体系的抗风险能力，减少外部货币政策冲击对国内经济的影响。

3、经济结构优化

（1）推动产业升级。加大对科技研发和创新的投入，推动产业升级和转型，提高本国产业的附加值和竞争力。减少对单一产业或出口的依赖，降低外部经济波动对本国经济的影响。例如，发展高新技术产业、服务业等，提高经济的多元化程度。

（2）扩大内需。加强国内基础设施建设，提高居民收入水平，完善社会保障体系，以刺激国内消费需求。降低经济对出口的依赖程度，增强本国经济的内生增长动力，减少美元降息对出口的影响。

4、汇率管理

（1）增强汇率弹性。逐步扩大本国货币汇率的波动区间，提高汇率的市场化程度，使汇率能够更好地反映市场供求关系。这有助于增强本国货币对外部冲击的吸收能力，减少汇率波动对经济的影响。

（2）推动本币国际化。积极推动本国货币在国际交易中的使用，提高本币的国际地位。这可以减少对美元的依赖，降低美元降息对本国货币汇率和经济的影响。例如，加强与其他国家的货币合作，开展本币结算业务，建立本币的跨境支付系统等。

5、债务管理

（1）优化债务结构。合理控制外债规模，避免过度依赖外债。同时，优化外债的币种结构和期限结构，减少汇率风险和期限错配风险。例如，增加本币计价的债务比例，降低美元计价债务的占比。

（2）加强债务风险管理。建立健全的债务风险管理体系，对债务的发行、使用和偿还进行全过程管理。加强对债务风险的监测和评估，及时采取措施防范和化解债务风险。

6、国际合作方面

（1）加强区域经济合作。积极参与区域经济一体化进程，加强与周边国家的经济合作。通过建立区域经济合作组织、开展自由贸易协定等方式，增强区域内国家的经济联系和合作，共同应对外部经济风险。例如，东盟与中日韩（10+3）的清迈倡议多边化协议，为成员国提供了货币互换等金融合作机制。

（2）与国际组织合作。加强与国际货币基金组织、世界银行等国际组织的合作，争取更多的政策支持和资金援助。同时，积极参与国际金融规则的制定和改革，提高新兴市场国家在国际金融体系中的话语权和影响力。

四、美元降息对人民币有哪些影响？

在美元降息的条件下，人民币走势通常会受到多方面因素的综合影响，可能呈现升值态势，但也存在一定的复杂性和不确定性。

1、升值可能性较大

（1）利差因素推动。美元降息会使美元资产的收益率相对下降，而中国的利率政策相对独立。如果中国国内利率保持稳定或变化较小，中美之间的利差会缩小，这会吸引国际资本流入中国，增加对人民币的需求，从而推动人民币升值。例如，过去美联储加息周期中，中美利差扩大，人民币面临一定贬值压力；而当美元降息时，这种压力会减轻甚至出现反向的升值动力。

（2）经济基本面支撑。中国经济基本面相对稳定且具有较强的韧性。在全球经济格局中，中国经济的增长速度、贸易顺差等经济指标表现良好。稳定的经济增长和良好的贸易状况为人民币汇率提供了坚实的基础，在美元降息的外部环境变化下，人民币更有可能走强。2024年前8个月，中国以美元计价的货物贸易进出口总值增长，贸易顺差扩大，这为人民币汇率稳定打下了坚实基础。

（3）结汇需求增加。美元降息后，市场预期美元将进一步走低，进出口企业为避免汇兑损失进一步扩大，倾向于增加结汇，这会阶段性使得人民币兑美元汇率进一步升值。

2、存在限制升值的因素

（1）国内经济形势影响。尽管中国经济整体稳定，但目前国内经济仍存在一些结构性问题和挑战，如内需不足等。如果国内经济复苏的力度和速度不如预期，可能会在一定程度上限制人民币的升值幅度。部分经济学家认为，由于中国经济基本面目前不够强劲，货币政策同样处于偏松状态等原因，人民币汇率短期内难以出现单边大幅度走强的态势。

（2）外部不确定性干扰。全球经济和政治形势复杂多变，如地缘政治冲突、贸易保护主义等因素，可能会对人民币汇率产生不确定性影响。这些外部因素可能引发市场的避险情绪，导致资金流向发生变化，影响人民币的走势。

（3）美元指数波动。虽然美元降息通常会导致美元指数走弱，但美元作为全球主要储备货币，其走势受到多种因素影响。在一些情况下，美元可能会因其他因素（如美国经济的相对优势、全球避险需求等）而保持相对强势，这会在一定程度上抑制人民币的升值幅度。

五、中国如何应对美元降息？

中国可以从以下几个方面应对美元降息。

1、 货币政策

（1）保持独立性与灵活性。中国货币政策应根据国内经济的实际情况进行制定和调整，不过度受美元降息的影响。例如，在美联储降息后，中国央行没有盲目跟随，而是综合考虑国内的通胀水平、经济增长速度、就业情况等因素来决定货币政策的走向。

（2）运用多种政策工具。

降准；降低存款准备金率可以增加银行体系的资金流动性，使银行有更多资金可用于贷款，支持实体经济的发展，特别是对中小企业的融资提供帮助，促进经济的稳定增长。

调整利率：可以适度下调存量房贷利率等，减轻居民的债务负担，刺激消费，从而拉动内需。同时，对于企业贷款的利率也可以根据实际情况进行优化调整，降低企业的融资成本。

加大逆回购操作力度：通过逆回购向市场释放流动性，缓解资金压力，保持金融市场的稳定运行。

2、金融监管

（1）加强资本流动监测与管理。密切关注跨境资本的流动情况，建立健全的监测体系，对短期资本的大规模流入和流出进行有效监控。对于异常的资本流动，及时采取措施进行管控，防止资本的快速进出对国内金融市场造成冲击。

（2）强化金融机构监管。提高国内金融机构的风险管理能力和抗风险水平，加强对银行、证券、保险等金融机构的监管，确保其在美元降息带来的市场波动下能够稳健经营。

（3）防范金融风险传导。关注美元降息对国内金融市场可能带来的风险传导渠道，如汇率波动、债券市场波动等，提前做好风险防范和应对措施，避免风险在金融体系内扩散。

3、经济结构调整

（1）推动产业升级。加快产业结构的优化升级，提高产业的附加值和核心竞争力。加大对科技创新的投入，推动高端制造业、数字经济、人工智能等新兴产业的发展，减少对传统产业的依赖，降低外部经济波动对国内经济的影响。

（2）扩大内需。加强国内市场的建设，提高居民的消费能力，通过促进消费来拉动经济增长。可以采取措施提高居民收入水平、完善社会保障体系、优化消费环境等，降低居民的储蓄倾向，增加消费支出，减少经济对出口的依赖程度。

4、 汇率管理

（1）增强人民币汇率弹性。逐步扩大人民币汇率的波动区间，提高人民币汇率的市场化程度，使人民币汇率能够更好地反映市场供求关系。这样可以增强人民币对外部冲击的吸收能力，减少美元降息对人民币汇率的过度影响。

（2）推动人民币国际化。继续推进人民币在国际交易中的使用，扩大人民币在跨境贸易和投资中的结算份额。加强与其他国家的货币合作，建立更多的人民币清算中心，提高人民币的国际地位，降低对美元的依赖程度。

5、 国际合作

（1）加强区域经济合作。积极参与和推动区域经济一体化进程，如加强与“一带一路”沿线国家的经济合作，拓展新兴市场。通过区域经济合作，增强中国在区域经济中的影响力，共同应对美元降息等外部经济政策变化带来的挑战。

（2）与其他国家加强政策协调。与其他主要经济体保持密切的沟通和协调，共同维护全球金融市场的稳定。在国际货币基金组织、世界银行等国际组织中发挥积极作用，推动国际金融体系的改革，提高发展中国家的话语权和影响力。

6、 外汇储备管理

（1）优化外汇储备结构。适当降低美元资产在外汇储备中的占比，增加黄金、其他货币资产以及优质的国际债券等多元化资产配置，降低美元降息对中国外汇储备价值的影响。

（2）加强外汇储备的风险管理。建立健全的外汇储备风险管理体系，对外汇储备的投资和管理进行科学决策，防范汇率风险、利率风险等各种风险。

总之，美元降息是美国货币政策的一种调整，其对世界经济的影响是复杂且多面的，各国需要根据自身情况灵活应对，以减少可能面临的风险和挑战。美元降息通常有利于人民币升值，但人民币汇率的走势是多种因素综合作用的结果，具体的走势还需要根据实际的经济数据和市场情况进行具体分析。不宜过于乐观，也不应过于悲观，从实际情况出发利用已有的可用条件沉着应对是最佳的应对策略。

注：本文作者为“秦安战略”智库核心成员牟林，为本平台原创作品，欢迎朋友们留言交流，一起网聚智慧、网聚人气、网聚力量。