【成品油】三季度成品油市场“惨淡”收官 四季度表现亦难言乐观

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三季度期间，国际油价震荡走跌，国内汽柴行情整体呈现下行趋势。尤其，“金九”传统旺季需求迟迟未能启动，汽柴行情跌势反而加剧。金联创数据统计截止9月末，国内主营0#柴油季度均价7656元/吨，同比下跌506元/吨，或6.21%；92#汽油季度均价8924元/吨，同比下跌354元/吨，或3.82%。

数据来源：金联创

国际油价走势转弱叠加内需不振 三季度国内汽柴行情持续走跌

三季度期间，IEA与OPEC下调能源需求增长预测，欧美经济数据不佳引发投资者对经济与能源需求前景的担忧，此外，中国能源需求数据不佳以及利比亚在国内政治斗争缓解后原油供应有望恢复等多重利空因素导致油价承压。整体来看，国际油价整体呈现震荡下行的走势。消息面利空市场心态，并且，国内需求较为疲软，对市场难有支撑，汽柴行情呈现持续走跌趋势。

七月份期间，国际油价呈现震荡下滑趋势，国内成品油零售价“一涨一跌”，消息面逐步转空。与此同时，夏季高温多雨天气频繁，且经济疲软影响下，工矿基建等行业开工率下滑。并且，休渔期影响船用油需求，柴油整体需求持续转淡；暑期正值汽油需求旺季，但受新能源汽车替代率攀升等因素的影响，需求面提升受限。需求疲软制约下游成交，不过，炼厂利润偏低，挺价意愿偏强，因此在7月份期间国内汽柴行情抗跌性偏强，整体行情跌幅有限。进入八月份之后，随着国际油价跌势加剧，消息面利空增加。同时，柴油需求维持疲软，汽油需求提升仍然受限。市场缺乏利好支撑，下游补货意愿低，市场成交持续低迷。主营销售压力增加，汽柴行情跌幅扩大。进入传统“金九”旺季，但需求面恢复不及预期，加之，中上旬国际油价跌势扩大，令市场看空气氛持续升温。另外，国内经济增速低位运行，基建、制造行业需求低迷，运输车辆的新能源替代加速等因素叠加，柴油需求萎缩明显。而汽油随着暑期结束，整体需求亦逐步趋于平稳。利空因素明显，汽柴行情跌势进一步扩大。

数据来源：金联创

2024年以来，市场供应过剩压力难以缓解，成品油行情持续走弱，且跌幅高于原油，导致炼厂炼油利润萎缩，尤其地方炼厂炼油利润同比大跌，开工率亦降至低位水平运行。金联创数据显示，三季度国内主营炼厂开工率均值83.15%，同比下降4.36%；地方炼厂开工率均值53.99%，同比下降13.03%。国内炼厂开工率整体回落，汽柴产量随之下滑。

汽油方面，据国家统计局数据显示，三季度国内汽油产量为4093.3万吨，同比下降233.3万吨，降幅5.39%。7-8月份国内高温天气为主，加之，暑期旅游旺季，带动汽油整体需求提升。此外，9月份受中秋假期及国庆备货提振，需求面亦有支撑。不过，新能源汽车占比逐步攀升挤压部分燃油市场份额，旺季效应减弱。此外，汽油出口利润欠佳，出口量下滑加重市场供应过剩压力。再者，炼厂炼油利润萎缩，汽油产量同比下滑。

柴油方面，据国家统计局数据显示，三季度国内柴油产量为4866.6万吨，同比下降627.7万吨，降幅为-11.42%。7-8月份高温多雨天气频繁，加之，休渔期影响船用油需求，柴油处于消费淡季。虽然9月份进入“金九”旺季，但国内经济增速下降影响需求面恢复。柴油市场供应过剩压力更为明显，主营炼厂调低柴油产出比例，柴油产量大幅下滑。

需求转弱制约 四季度汽柴油产量或保持跌势

三季度期间国内前期检修炼厂多已恢复开工，四季度部分炼厂存检修计划，炼厂开工率提升空间受限。另外，汽柴需求或逐步转淡，且成品油出口难以增量，市场供应过剩压力仍存。其中，汽油方面，国庆小长假过后，汽油终端需求将降至低位，同时，新能源汽车占比上涨，汽油需求进一步受挤压。而柴油方面，11月份随着天气转冷，户外用油企业开工受限，另外，替代能源发展不容小觑，柴油市场亦受打压。炼厂开工积极性难有提升，四季度汽柴产量或继续走跌。

房产投资下降且替代能源发展迅速 汽柴油需求呈现不同程度萎缩

数据来源：金联创

今年以来，我国房地产开发投资增速不断下滑，叠加新能源和替代能源渗透率不断提升，成品油需求量缩减。据金联创监测数据显示，今年三季度，我国汽油表观消费量为3895.84万吨，同比下降61.63万吨，降幅为1.56%；柴油表观消费量为4687.79万吨，同比下降471.95万吨，降幅为9.15%。

汽油方面，传统来讲由于7-8月恰逢暑期，民众私家车出行半径增大，加之高温天气下，车用空调开启频繁，汽油需求量相对增多。然而，受今年来新能源汽车销量不断攀升影响，其渗透率随之不断提升。据中汽协数据显示，1-8月，新能源汽车产销分别完成700.8万辆和703.7万辆，同比分别增长29%和30.9%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的37.5%。新能源汽车异军突起明显挤占了传统燃油车空间，继而抑制了汽油终端市场消费。

柴油方面，据国家统计局信息，1-8月，房地产开发企业到位资金约6.99万亿元，同比下降20.2%。加之暑期高温多雨天气频繁，户外工矿基建等终端用油单位开工负荷受限。与此同时，受油气价差较大影响，今年前7个月国内燃气重卡销量持续增加，同样给予柴油市场以重创，其市场份额明显萎缩。

国内需求萎缩但出口套利欠佳 汽柴油出口量双双大幅下降

数据来源：金联创

受国内需求疲软制约，今年来，国内炼厂汽柴油收率整体下降。据国家统计局预估数据显示，三季度我国汽柴油产量同比均明显下降。受此影响，汽柴油出口压力有所减小。加之，国际市场尤其是东南亚地区市场供应充裕，且需求不足，致使成品油外盘价格整体偏低，因此国内汽柴油出口套利欠佳，故出口主体普遍压缩了汽柴油出口量。据统计，三季度我国汽油出口量为197.46万吨，同比下降46.51%；柴油出口量为182.85万吨，同比下降45.40%。

基本面疲弱难改制约市场 汽柴油后市难言乐观

进入四季度，原油市场或许存在着反弹的机会。供应侧来说，为了避免油价的进一步走低，OPEC+已将额外减产部分的复产时间推迟到了12月，这就限制了原油的总供应量。此外，美联储降息一方面会打压美元汇率，另一方面会减少贷款成本促进经济发展，因此会提振原油价格及需求。另外，中东地缘政治与美国总统大选依旧是主要的不确定因素，一旦地缘紧张局势升温，势必会在短期内推高原油价格，反之地打压油价。综合来看，四季度国际油价或从低位反弹。后期消息面或对行情有所提振。

另外一方面，四季度汽柴需求将呈现逐步转淡的趋势，同时，炼油利润难有明显提升，炼厂开工率提升受限，预计汽柴产量或继续下降。此外，第三批成品油出口配额下发，虽然四季度出口难以增量，但对市场供应压力仍有一定缓解。

需求及出口角度来看，受前期国庆节长假影响，车辆出行半径增大，汽油市场需求相对增加。随着假期结束，汽油需求将重回平淡。且随着新能源渗透率不断提升及后期缺乏假期因素支撑，后期汽油需求愈加清淡。柴油方面来看，房地产投资增速下滑的趋势短期或难以扭转，因此户外终端用油单位开工率或维持低位。与此同时，尽管8月份开始，燃气重卡销量结束了20个月连涨，出现首次下降，且9月份继续下降概率较大，但燃气重卡销量的下降或将影响整体重卡市场的销量，因此柴油市场需求疲态难改，且随着后期气温降低，柴油需求愈加萎靡。出口角度来看，第三批出口配额于日前正式下发，总量为800万吨，加上此前的剩余配额，或将有900万吨配额用于四季度出口，预计出口保持相对平稳的水平。

金联创分析认为，得益于原油期货或低位反弹，消息面给予一定提振，且国内炼厂开工负荷下降，成品油供应面存在一定程度缩减的情况下，四季度国内整体价格或将震荡反弹。然而随着国庆长假归来，车辆出行半径收窄，加之新能源渗透率不断提升，汽油需求相对减少。与此同时，国内经济增速放缓，且冬季户外用油企业开工受限，柴油需求日渐萎靡。综上分析，预计四季度国内汽柴行情整体或呈现先扬后抑走势。

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