A股火热！险资举牌超去年全年，保险公司开启“大赚”模式？

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今年以来，险资举牌上市公司速度明显加快，根据统计，年内险资举牌次数已经达到双位数，超过了去年全年的十次，其中不乏有公司多次举牌。

其中今年8月，就发生四次举牌。具体来看，8月2日，中国太保与旗下寿险、财险、健康险及农险公司共同举牌华电国际电力股份、华能国际电力股份，合计持股占H股流通股本比例均为5%。

8月5日，长城人寿发布举牌公告称，公司已于5日前增持绿色动力环保股份至总股本5.03%。随后几日，长城人寿持续增持。

一周过后，中国中免在港交所披露，瑞众人寿已于5日前以54.56港元/股的均价购入公司15.19万股股份，持股比例占H股流通股本5%。

近几年来偏向于保守的险资为何在今年开始“买买买”？迄今为止收益又如何？今天我们来讨论。

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举牌次数四年来新高，险资开始买买买

从次数上来看，今年保险公司的举牌次数已经是近四年来新高，其中2021仅1次，2022年6次，2023年9次。

从历史上看，保险行业共有两次举牌热，第一次是在2015年，当时宏观经济政策宽松，央行多次降准降息，同时保监会也放宽了万能险的利率限制，激发了中小险企的扩张热情。这些险企通过提高万能险的收益率来吸引资金，进而形成“资产驱动负债”的扩张模式，在股权市场上频频出手。其中比较著名的“宝万之争”就是发生在这个时期。

第二次举牌高峰则发生在2020年，此次由“国寿系”、“太保系”等上市险企引领。一 方面，保险资金投资权益的幅度得到放宽，带来了显著的资金增量；另一方面，资本市场整体表现良好，为举牌提供了有利环境。2020年全年的险资举牌次数也超过了20次。

那么这一次，险资的举牌热是由什么驱动的呢？

我们认为主要有两个方面的因素，分别来自于市场面和政策面。

市场方面，我们把视角放到今年前8个月，国内权益市场已经连续三年下跌，市场估值处于低估区域，险资在这个区域出手一些优质的上市公司股权，具有较大的胜率，预期能够带来较好的回报。

政策方面，过去一段时间，在畅通险资入市方面，监管部门做了诸多尝试。2023年9月，金融监管总局调降了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票等股票的风险因子。对风险因子调低，意味着险资证券投资比例能够提升。2023年10月，财政部明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。

同时就在上月26号，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，对于万亿险资如何入市，金融监管总局和证监会“一把手”都进行了相关表态。金融监管总局局长李云泽认为，保险资金将成为支持资本市场发展重要的价值投资者。证监会主席吴清表示，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。

不得不说，这次险资入市，已经具备天时地利人和。

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瑞众举牌中免大赚44.81%，险资偏爱红利资产

来看今年险资举牌的具体情况，长城人寿是今年的举牌主力险资，年内共举牌了6家上市公司，分别为无锡银行、城发环境、秦港股份、江南水务、赣粤高速以及绿色动力环保。截至6月30日，长城人寿权益类资产账面余额为186.83亿元。

中国太保和瑞众人寿分别斩落两次举牌，其中中国太保旗下子公司举牌华电国际电力股份、华能国际电力股份。

瑞众人寿则是于8月7日买入中国中免15.19万股H股，持股数量增至582万股，持股比例从4.87%上升至5.00%，触及5%的举牌线。

根据披露，瑞众人寿此次增持中国中免H股的每股平均价为54.5566港元，耗资约828.71万港元。

同时今年7月，瑞众人寿买入龙源电力526万股H股，持股比例从4.84%增至5%，触及举牌线。瑞众人寿称，举牌龙源电力的资金来源为自有资金和万能账户保险责任准备金、分红账户保险责任准备金，将举牌龙源电力H股纳入权益类投资管理。

另外，还有紫金财险举牌华光环能。

来看各大保司举牌的收益情况，由于保险公司在对举牌情况进行公告时，并不会透露自己的买入价格，因此我们在统计时，基准价格均采用举牌公告日的收盘价，存在一定的误差。

在这些举牌中，瑞众人寿举牌中国中免这一笔收益最大，截止9月30日中国中免股价大涨44.81%，在短短的不到两个月的时间内，瑞众人寿持有的中国中免582万股股份账面资产增长1.36亿元港币；排在第二的是长城人寿举牌绿色动力环保H股，截止9月30日股价上涨35.77%，而长城人寿目前共持有绿色动力环保股份1.04亿股，账面价值达到3.47亿元港币，较举牌日增长0.92亿港元；另外长城人寿在无锡银行上也收获颇丰，共持有股份1.53亿股，目前账面价值预计获利1.74亿元。

整体来看，由于近段时间国内权益市场大幅度回暖，A股市场在九月底以来开启了狂暴模式，其中上证指数从半个月内从2689.7点上涨至3336.5点，上涨幅度达到24%，已进入技术性牛市，深成指、创业板指、科创指数涨幅则要更大。而在十一后的第一个交易日，两市继续大涨，国内权益市场可谓一片火热。保司在今年的几笔举牌基本还是以盈利为主，另外有部分举牌短期内尽管被套，但被套幅度都不深，后期如果权益市场继续反弹，预计很快会转为盈利状态。

从投资标的来看，这一轮举牌风格明显切向防御，特征上对高ROE的追求弱化，红利偏好凸显。“利差损”与偿付能力或构成频繁举牌动因，因此行业性举牌潮趋势有望延续。

如长城人寿的举牌标的中，江南水务、中原高速、赣粤高速等公司分别具有自然垄断属性及特许经营权，具有抵抗周期波动的特点，与险资的配置需求较为吻合。

太保系资金举牌的华电国际和华能国际则是典型的红利股。

另外，除了举牌以外，还有不少保司增持上市公司股份的案例，如“平安系”今年来已多次增持工商银行H股。8月5日，据香港联交所数据，平安资管近日增持工商银行H股股份1000万股，每股作价4.3378港元，总金额约4337.8万港元；增持后的持股数量约130.24亿股，占工商银行H股比例约15%。

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“加仓”几乎成定局，险资投资能力成核心竞争力

从多个角度来看，未来险资持续“加仓”权益市场已经成为大概率的事情。

在上月召开的金融支持经济高质量发展会议上，央行行长潘功胜宣布将推出证券、基金、保险公司互换便利，这项工具支持符合条件的证券基金保险公司使用其债券、股票等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。这项政策将会大幅提升相关机构的资金获取能力和股票增持能力，计划互换便利首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。

此举主要是在鼓励险资积极配置权益市场。从保司资产配置来看，今年上半年，人身险公司资金运用余额为27.71万亿元，其中13.36万亿元投向债券，占比达48.22%，增速达到了23.06%，投向银行存款余额为2.37万亿元，占比8.55%；股票余额为1.94万亿元，占比7.01%。

财产险公司二季度末债券余额为7887亿元，虽然较一季度末占比下降0.8个百分点至37.4%，但债券投资仍然是财产险公司首选的投资方式。在权益方面，财产险公司投向股票余额为1370亿元，占比6.49%。

因此从仓位来看，险资在权益市场的配置并不高，而在多方吹风下，我们预期未来险资在权益资产的配置占比会明显提高，而险资在权益市场的定价权也会越来越凸显。

同时随着9月下旬以来股市火热，我们极有可能在不少公司三季报股东名单中看到越来越多的险资身影，险资举牌数量也会越来越多，在未来，投资能力也会成为险资的核心竞争力。

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