国家电投资产大运作：千亿水电、核电业务将上市 后续还有想象空间

9月的最后一天，国家电投旗下两家A股公司同日发出了停牌公告——电投产融（000958.SZ）、远达环保（600292.SH）相继宣布筹划重大资产重组，前者拟购入国电投核能有限公司（下称“电投核能”）的控股权，后者则考虑购入五凌电力有限公司（下称“五凌电力”）、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司（下称“长洲水电”）等单位控股股权。

推动核电、水电资产上市，全球清洁能源装机规模最大的企业加快了“绿色资产”的资本整合步伐。21世纪经济报道记者注意到，截至目前，国家电投合计控制6家A、H股上市公司，分别为中国电力（02380.HK）、上海电力（600021.SH）、电投能源（002128.SZ）、电投产融、远达环保以及吉电股份（000875.SZ），合计总市值为1540亿元。而随着前述核电、水电资产的成功整合，国家电投旗下A、H股公司将全部注入清洁能源的基因。

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千亿核电、水电资产奔A股

国家电投拥有全国第三大核电运营商电投核能。股权结构显示，该运营商由国家核电技术有限公司和中国人寿保险股份有限公司分别持股73.24%、26.76%。在业内人士看来，电投产融的重组成功，意味着我国核电“三巨头”将成功会师A股。

目前，电投产融的主营业务为能源、金融两个板块：其能源业务包括热电联产、新能源等，并开展电站的投资、运营、管理；金融业务则主要包括信托、保险经纪、期货等。根据公告，电投产融将通过发行股份的方式购买电投核能的控股权，同时置出国家电投资本控股有限公司控股权。

不过，电投产融最主要的营收来源还是能源业务。以今年上半年为例，在近28亿元的营收构成中，该公司的电力和热力业务合计实现收入为20.47亿元，占比约为74%。但考虑到电投核能拥有更大的资产体量，即重组之后其便成为一家以核电为主营业务的能源公司。

事实上，国家电投推动旗下核电资产上市的想法由来已久。据媒体报道，早在2015年12月，时任国家电投集团董事长王炳华在内部会议上就曾透露，2016年将启动国家电投核电资产板块上市。但因后续几年国内对于核电项目建设严控，核电审批节奏缓慢，国家电投核电资产的上市计划未逢“天时地利”。直到近些年国内重启核电项目审批，带来了新希望。

截至目前，电投核能的资产已经超过千亿元。企查查提供的信息显示，该公司对外直接投资企业11家，主要包括国电投莱阳核能有限公司、山东核电有限公司、辽宁红沿河核电有限公司、中核河南核电有限公司、三门核电有限公司等，而这些公司分别对应山东莱阳核电、山东海阳核电、辽宁红沿河核电、三门核电等多个项目。

国家电投的水电资产整合平台则“花落”远达环保。

根据远达环保的公告，该公司将从关联公司中国电力处获注水电业务公司，标的资产包括五凌电力、长洲水电等单位的控股权。而重组完成后，远达环保将建设为国家电投在中国境内的水电资产整合平台，而中国电力通过控股远达环保，以进一步巩固作为国家电投综合清洁能源旗舰上市平台的地位。

一位券商分析师对21世纪经济报道记者表示，国家电投对于远达环保的重组，更像是一次将中国电力的水电资产运作回A股的筹划。

财务数据显示，中国电力今年上半年实现营业收入264.72亿元，同比增长24.18%；实现净利润45.92亿元，同比增长80.10%。记者注意到，这一报告期内，中国电力拥有多元化能源结构，包含水电、风电、光伏发电、煤电、气电以及环保发电。这其中，水电装机量为5.95GW，实现收入和净利润分别为26.88亿元、7.66亿元。

与电投产融不同的是，远达环保并不会置出资产。即重组成功后，远达环保的主营业务将变更为“水电+环保”。考虑到国家电投旗下水电装机规模超过22.50GW（注：截至2023年底），按照远达环保作为国家电投境内水电资产平台的定位，其后续的持续性整合仍存概率。

清洁能源运作还有想象空间

总资产超过1.83万亿元的国家电投，已经成为全球最大的清洁能源企业。根据官网的信息，国家电投最新总装机规模2.45亿千瓦，其中清洁能源装机规模1.72亿千瓦，清洁能源装机占比70.26%。

对比三年前发布的《国家电力投资集团有限公司“十四五”总体规划及2035年远景展望》，国家电投已经提前完成了其中一项目标——到2025年，电力装机将达到2.2亿千瓦，清洁能源装机比重提升到60%，甚至距离2035年清洁能源装机占比75%的规划，也仅一步之遥。

此次连番运作核电和水电这两大清洁能源资产后，国家电投旗下A、H股上家公司均将融入“绿色基因”：电投能源、上海电力虽然具有区域属性，但逐步形成煤电、气电、风电、光伏等多元化能源体系；电投产融、远达环保，则分别对应以核电、水电为主的能源业务结构；吉电股份覆盖火电、氢能、光伏、风电、生物质能等能源产品；中国电力更是作为风电、光伏、火电、水电、储能的综合能源服务商，加速清洁能源的发展步伐。

颇受人关注的是，作为目前国家电投旗下唯一一家涉足氢能领域的上市公司，母公司对于吉电股份定位的变化，蕴藏了后续国家电投对于氢能资产业务的运作猜想。

在今年9月27日的一场特定对象调研活动上，吉电股份管理层在回应机构投资者时称，国家电投对于吉电股份的定位是：“国家电投绿色氢基能源专业化平台”。

氢因其具有的能源、原料、介质三重属性，构成了包括氢、甲醇、合成氨等的各类氢基能源。

从吉电股份近些年的投资项目上看，该公司正在重点布局绿氨、绿醇业务。国金证券发布的研报统计，吉电股份目前建设的氢基能源项目主要包含18万吨/年的大安项目和20万吨/年的梨树项目。“绿色氨产能2025年逐步爬坡，当年产能折半测算、2026年满产，对应2025年、2026年的绿色氨产量9万吨、18万吨；绿色甲醇项目考虑到产能爬坡及产品出口认证过程，预计项目2026年投产，当年贡献销量5万吨。”

需注意的是，国家电投旗下另一家公司国家电投集团氢能科技发展有限公司（下称“国氢科技”）亦是该集团在氢能领域深度布局的悍将。2017年5月，国家电投在央企中率先成立首家氢能专业化子公司国氢科技，瞄准氢能产业关键核心技术和自主化发力攻坚。

与吉电股份形成区别的是，国氢科技的氢能业务主攻氢燃料电池和先进制氢装备核心技术自主化。2022年12月，该公司完成了45亿元的B轮融资，投后估值达130亿元。据悉，在七年的运营时间里，国氢科技已经构建了氢能全产业链，业务覆盖制氢装备、燃料电池及其核心部件，并在山东、湖北、浙江、吉林等省份建设了多个制造基地。

从风电、光伏、储能，到水电、核电、生物质能，再到等待进一步孵化的氢能，国家电投的清洁能源版图庞大，后续的资产运作想象空间巨大。

事实上，国家电投清洁能源规模还将保持稳定增长。

21世纪经济报道记者注意到，今年6月份，国家电投党组书记、董事长刘明胜发表署名文章时，给出了该集团最新的目标——“保持清洁能源产业高增长、高比例、高质量、规模化发展优势，持续提升清洁能源占比，力争2030年达到80%，有效保障能源安全稳定清洁供应。”