以史为鉴！天量并非股市见顶根源！

2024年10月8日，中国股市成交额创下多项历史纪录：

开盘后不到20分钟，沪深两市成交额突破1万亿元，刷新此前9月30日创下的历史最快万亿纪录；上午10时40分许，A股市场成交突破2万亿元，为历史首次在上午交易时段突破2万亿成交；截至收盘，沪深两市成交额达3.45万亿元，刷新此前在9月30日创下的25931亿元的成交金额历史纪录。

行情启动之前，沪深两市最低成交额是8月14日的4775亿，相比之下，10月8日的成交额已经放大7.2倍。面对成交大幅释放以及市场短期的大波动，投资者对于此轮行情是否结束产生了分歧。实际上，成交天量并非股市行情见顶的标志，但确实是阶段冲顶的预期。而天量成交不能持续以及大幅萎缩，才是行情可能见顶的重要信号。

首先，纵观历次牛市行情，成交量大致分为三个阶段，而成交最高的阶段并非是牛市最高位。

上证指数2006-2007年走势

以2006年到2007年的历史最大牛市为例，从行情走势看，经历了大约三个阶段，而伴随着行情的几个阶段，成交量也呈现出三种不同的表现形态。

温和放量、大幅放量以及逐步缩量。其中温和放量是因为指数从长期底部开始上升，买盘逐步涌现，相比于此前的底部，市场出现成交的逐步释放；而当股价迎来明显上行趋势后，买卖成交大幅增加，市场一般呈量增价涨的格局。最后，指数进入高位区间，买卖双方分歧越来越大，买卖行为减少，成交逐步萎缩，不过此时市场还会出现量缩价涨的格局，直至成交无法再释放，指数开始整体回落走低。不仅仅是 2006 到 2007 年的牛市，纵观历史牛市行情，皆是如此。

其次，纵观历次牛市行情，成交量峰值并非对应行情的高位，成交的萎缩以及成交不能再次释放是指数见顶回落的重要标志。

上证指数阶段牛市和成交量

以2006 - 2007年、2014 - 2015年两轮最大的牛市为例，2007年股市最大成交在5月份，而当时指数一直上行到10月份，再次大涨2000点后才迎来顶部，但从5月份之后，市场整体是缩量的；至于2015年的牛市，成交峰值也在5月份，指数于6月份继续上涨后见顶，随后成交萎缩迎来整体的重心回落。由此可见，实际上成交的峰值并非对应指数的最高位，而指数的回落以及下跌，核心是增量资金跟不上以及成交整体萎缩造成的。

第三、以史为鉴，当前的历史成交额或并非此轮行情成交的峰值，也并非对应行情最终的顶部。

回顾历史行情，从熊市到牛市的转换以及牛市的发展过程中，往往可以看到成交量逐步释放的现象，从极度缩量到大幅释放，最终达到峰值，而后迎来新的成交回落。过去的几轮熊牛转换以及牛市过程中，2007年-2008年，最低成交额318亿，最高成交3714亿；2009年-2013年，最低成交额627亿，最高成交4283亿；2015年-2018年，最低成交额2067亿，最高成交23576亿；而此轮自2021年以来的熊市以及近期行情爆发之下，两市最低成交4000多亿，目前最高成交已经突破3.4万亿。

历次牛熊周期，最高峰成交额和最低峰成交额对比情况

2007年-2008年、2009年-2013年以及；2015年-2018年期间市场最低成交和最高成交的比值分别是8.56%、14.64%以及8.77%，平均是10.66%。而此轮行情，在指数暴涨前两市最低值是8月14日的4775亿，以此测算，此轮行情如果延续，两市成交额的峰值或在4.08-6.99万亿区间，而平均值约为5.09万亿。而当前3.4万亿的成交额，虽然创了历史新高，但在市场体量倍增以及增量资金不断之下，成交额或远为达到此轮行情的峰值。

因此，当前市场持续暴涨之下，虽然迎来短期成交的巨额释放，也虽然迎来指数的大震荡，但纵观历史牛市行情，这里洗盘或者区间震荡概率较大，在市场热情高涨以及增量资金依然在途之下，指数仍有再次上行以及继续新高的基础和动力。