闪送股价接连破发，270万骑手成本难降

来源：@国际金融报微博

国庆假期期间，一对一急送平台闪送正式在纳斯达克挂牌上市。

闪送以每股16.5美元的发行价，成功售出400万股美国存托股票，募资总额达到6600万美元。上市首日，闪送开盘报16.5美元/股，盘中股价一度上涨到21.95美元，收盘报18.01美元/股，涨9.15%。

然而，在随后的三个交易日内，闪送股价接连下跌。10月7日，闪送股价报收16.49美元，跌破发行价；10月8日，闪送报收15美元，下跌9.04%；10月9日，闪送收跌13.67%，收盘价下降至12.95美元，总市值跌至9.2亿美元。

10月10日，截至发稿前，闪送股价再跌超1%，市值即将跌破9亿美元。

作为一家成立于2014年的同城即时配送公司，十年间，闪送为大量用户解决了燃眉之急，自身也逐渐成长为行业内的明星公司，并于去年实现盈利。

但若将范围放大至群雄逐鹿的即时配送市场，闪送市场份额难敌美团、饿了么、达达、顺丰同城等玩家。自身没有背靠大树的情况下，闪送长期专注于“一对一急送”，虽然“小而美”，但天花板并不高。同时，闪送自身成本居高不下，若剔除政府补贴，持续保持盈利或成为难题。

人力“硬成本”居高不下

在过去十年间，闪送的成长离不开同城即时配送市场的发展。尤其在近五年，即时配送服务已渗透到生活的方方面面，消费者需求持续增长下，同城即时配送市场迎来高速发展期。

沙利文研究数据显示，2023年即时配送服务行业订单规模约达到约408.8亿单，同比增长22.8%，过去5年年均复合增长率达到21.4%。

在闪送专注的赛道，艾瑞咨询数据显示，中国一对一专送快递行业总市场规模在2019年为1641亿元，2023年已经增长至3385亿元。

闪送自身的订单量也随之水涨船高。根据招股书，2021年、2022年、2023年和2024年前六个月，闪送的订单量分别为1.59亿、2.13亿、2.71亿、1.38亿，与之对应的营收分别为30.39亿元、40.03亿元、45.29亿元和22.84亿元。

2022年和2023年，闪送的订单量分别同比增长33.96%、27.23%，订单量的增加助推了闪送的收入增长，2022年和2023年，闪送营收分别同比增长31.72%、13.14%。不过，可以明显看出，闪送的营收增速要低于订单量的增速，且增速逐渐放缓。2024年上半年，闪送的营收增速已经下滑至7.63%。

在这背后，是规模扩大并没有带来成本的同步压缩，主要原因在于支付给骑手的薪酬及奖励这一硬成本的居高不下。数据显示，闪送的注册骑手数量从2021年的约110万大幅增加至2024年6月30日的约270万。在此期间，2021年、2022年、2023年和2024年上半年，闪送支付给骑手的薪酬和奖励分别为27.51亿元、36.14亿元、39.75亿元和19.51亿元，占收入的百分比分别为90.5%、90.3%、87.8%和85.4%。闪送在招股书中称，在可预见的未来，收入成本将随着订单量的预期增长而增加。

事实上，“一对一急送”依赖大量人力资源，成本高企并不意外。网经社电子商务研究中心特约研究员刘俊斌表示，一对一急送能够快速响应客户的需求，但顺路业务和返程业务较少，使运营成本较高。网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青也指出，这种模式注定了闪送在骑手方面的成本会比其他企业更高，运营成本增加，可能导致闪送在某些价格敏感的市场上难以与竞争对手抗衡，也限制了闪送在某些地区或细分市场上的拓展空间。

“小而美”如何应对竞争

为了突出自身的定位，闪送在招股书中的自我介绍前添加了“独立”和“专线”两个定语，并强调“我们是最大的独立按需专用快递服务提供商”，在这一细分领域，闪送的市场份额为33.9%，可以说是头部企业。

但若将视野放至整个即时配送市场，早已是群雄逐鹿、战火纷飞。

目前，该行业内主要分为四类玩家：第一类是以美团、饿了么等外卖企业为主的平台企业；第二类是包括顺丰、京东以及中通、圆通、韵达在内的传统物流和快递企业；第三类是以滴滴、高德、哈啰为主的网约车平台，也陆续上线了送货跑腿服务；第四类是以闪送、达达、UU跑腿为主的专业配送公司。

在与同城快递、快运、外卖等多个细分领域都有交叉的即时配送行业，不甘于“守着一亩三分地”而扩大业务的玩家不在少数，“小而美”的闪送能避免竞争吗？

莫岱青介绍，即时配送市场竞争越来越激烈。达达集团和顺丰同城已成功上市，菜鸟也宣布升级其同城快递服务，推出了“半日达”服务。它们分别背靠京东、顺丰、阿里等巨头，拥有强大的资金支持和业务资源。此外，还有一些新的“搅局者”，如去年货拉拉宣布上线跑腿业务；滴滴也推出滴滴跑腿服务；高德地图宣布与多家即时配送企业合作，通过其平台提供跑腿服务；抖音、快手、东方甄选等也在加速试水即时零售。

与上述“背靠大树”的玩家不同，闪送所强调的“独立”属性意味着其可以不受其他平台的限制，这是优势，但同时也可能是劣势。以达达为例，今年以来，随着京东对即时配送业务的加码，达达进行了一系列调整，进一步融入京东生态，将获得更多的资源共享和业务协同。

上市或许能暂时缓解闪送的部分压力。对于此次融资的用途，闪送表示，将主要用于扩大客户群并增加市场渗透率，打造品牌形象，技术研发，以及一般公司用途。

百联咨询创始人庄帅提到，上市对闪送来说，一是获得公众融资能力，增强资金实力。二是成为公众企业，受证券市场监督，也能赢得更多客户的信赖及认可，吸引更多合作伙伴。对于美国上市企业来说，还能借此提高国际影响力开拓全球市场。三是作为上市公司，能通过股份激励更好地留住和吸引优秀人才。但同时，庄帅也提及，由于上市需要公开部分经营数据和财务数据，让竞争对手更加了解闪送的业务情况，有可能加剧竞争。