中信证券：美国大选如何影响新能源发展与传统能源供给？

文｜杨帆 遥远 王喆

当前美国大选选情依旧焦灼，但两党候选人政策思路逐渐清晰。从能源政策思路来看，特朗普或将放松对传统能源厂商的勘探、开发及生产许可限制，取消清洁能源的补贴，推动油气厂商加大资本开支、扩大产量，进而压低能源价格；哈里斯则计划将能源政策与气候治理紧密结合，通过清洁产业政策拉动经济和就业，实现美国的能源转型和气候领导力。从政策效果及影响来看，特朗普能源政策对美国油气产量的影响或相对有限，现有的诸如IRA等法案或将得到保留；哈里斯对传统能源的限制政策象征性意义或大于实际意义，但大规模的清洁能源补贴政策或也将受到国会及财政的制约。

▍当前美国大选选情依旧焦灼，但两党候选人政策思路逐渐清晰。

除总体民调外，哈里斯也在摇摆州实现了与特朗普的势均力敌，选情焦灼或将持续至年底。不过随着大选临近，两党候选人的政策主张逐渐清晰。本文将聚焦能源领域，梳理分析两党候选人的能源政策主张，并对重点政策的有效性做出判断。

▍特朗普能源政策的核心逻辑为：以传统能源为主导，放松对传统能源厂商的勘探、开发及生产许可限制，取消清洁能源的补贴，推动油气企业加大资本开支、扩大油气产量，进而压低美国能源价格。

传统能源方面，特朗普的政策主张对美国油气产量的影响或相对有限。1）美国页岩油生产成本曲线下降放缓，WTI油价已接近美国油气企业新钻探活动的盈利平衡点，特朗普或难通过行政手段显著降低油气企业生产成本；2）联邦土地租赁政策调整对美国油气产量的提升作用或相对有限，2023年5月以来，页岩油新井、完井及DUC首次出现同步下降，美国油气产量快速增长的时期或已结束；3）特朗普上个任期中，美国原油产量、新钻井数、油气企业资本开支与油价同步波动，“释放美国能源”和“降低能源价格”的目标难同时实现。

新能源方面，尽管特朗普对清洁能源的支持力度较弱，但现有的诸如IRA等法案预计会得到保留。1）修改或废除IRA法案需国会两院一致通过，但“红色浪潮”能否席卷国会仍是未知数；2）IRA已累计拉动的清洁能源和工业生产投资85%集中于红州和摇摆州，修改或废止该法案在共和党内部也存在较大压力；3）IRA投资正逐步转化为对经济和就业的拉动，届时可以作为共和党中期选举的成绩，特朗普或无意愿废除该法案。

▍哈里斯能源政策的核心逻辑为：将能源政策与气候治理紧密结合，通过清洁产业政策拉动经济和就业，实现美国的能源转型和气候领导力。

传统能源方面，哈里斯或将延续拜登的思路，其限制政策的象征性意义大于实际意义。1）为迎合选民意愿，近期哈里斯对于传统能源的态度已经有所缓和；2）短期来看，哈里斯或将延续拜登的政策思路，对传统能源采取实质性限制措施的可能性较低；3）长期来看，哈里斯底色仍为清洁能源的坚定拥护者，随着可再生能源供应量增加，传统能源的需求增长或将受限。

新能源方面，大规模的清洁能源补贴政策或将受到国会及财政的制约，但如果哈里斯胜选，或将利好中美气候合作。1）大规模的清洁补贴能源政策需在国会层面通过，但即使哈里斯能胜选，民主党也难以同时控制国会两院；2）当前美国财政状况或掣肘哈里斯扩大自主性财政支出的能力；3）对于中美关系而言，近年来气候议题一直是中美合作的突破口，若哈里斯胜选，预计气候议题将继续成为双边合作的重要抓手。

▍风险因素：

美国大选进程不确定性；全球地缘风险超预期上升；美国能源政策出台不及预期。

本文源自：券商研报精选