增加房地产市场资金供给 股市或迎第二波上攻

　　10月8日，投资者在江苏省南京市的一家证券营业部关注股市行情。　新华社发

　　在昨日国务院新闻办举行的新闻发布会上，财政部部长蓝佛安介绍了将在近期陆续推出一揽子有针对性增量政策举措。受访专家向湾财社表示，一揽子增量政策对于整体经济情况提升起到了重要作用，有利于房地产止跌回稳，增强大型商业银行发展稳健性，也在一定程度上打消了市场对于政策预期的疑虑，能够扭转投资者的悲观预期，带动市场信心回升。

　　A 近年来支持力度最大的化债措施

　　蓝佛安在答记者问时表示，为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。他同时强调，这项即将实施的政策，是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒向湾财社表示，增加债务限额置换地方政府存量隐性债务，对财政经济有重大的意义。其一，债务置换实现了部分隐性债务显性化，债务更加公开透明。其二，以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间，因此债务置换的过程也是降低风险的过程，体现了化债的本质是化解风险。其三，债务置换减轻了地方政府化债的压力，地方政府能腾出更多的财力和精力用于发展经济和提供公共服务。其四，债务置换有利于地方政府更好落实减税降费，部分地区“乱罚款乱收费”等现象将明显缓解乃至杜绝，有利于改善营商环境。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，财政部拟出台的地方化债措施，减轻了投资者的担忧。因为当前我国经济主要的风险点一个是地方债，一个是房地产市场，一个是中小银行。通过一次性增加较大规模的债务限额，置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险，也能够减轻地方政府的环境压力。

　　中国(深圳)综合开发院金融发展与国资国企研究所执行所长余凌曲表示，此次政策的关键词是“最大”，意味着这次中央支持地方隐性债务置换、化解地方债务风险力度将超过以往、超出预期。通过化解债务风险，地方政府可以“轻装上阵”，以更大的力度在基础设施建设、产业升级和民生改善等领域加大投入，促进经济复苏向好。　　

　　B 多项财政工具助房地产“止跌回稳”

　　就“一揽子有针对性增量政策举措”，蓝佛安表示将叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。

　　此前，在接受湾财社专访时，中信建投证券首席策略官陈果就曾表示，“止跌回稳”是房地产市场的一个新词。他进一步解释道，一般来说，房地产市场有价和量，下跌一般跟价格相关，稳一般跟量相关。房地产市场的止跌是一个非常高的目标，需要在目前现状中明显提振经济，包括居民收入和未来的收入预期，这才能扭转房地产价格的趋势。

　　杨德龙向湾财社表示，一揽子增量政策来支持房地产市场止跌回稳，对于楼市是一个利好政策。现在我国房地产市场整体成交量出现萎缩，全国70大城市的房价也出现连续四年的下跌。

　　前段时间，广州已经成为一线城市中第一个全面取消限购的城市，深圳、上海、北京也进行了较大力度的放松。预计未来可能会逐步取消限购等行政性限制，从而支持房地产市场需求的回升。

　　杨德龙同时强调道，房地产市场企稳是非常重要的。因为房地产作为国民经济的支柱产业，房地产的企稳有利于上游60个行业稳定，能够提振需求，拉动工业发展，带动工业增加值的回升。这些方面能够创造更多的就业机会，提振居民收入预期。

　　余凌曲则向湾财社表示，财政部的举措直接作用是增加房地产市场的资金供给，降低房地产市场的运营成本，有利于提振市场信心，防止房地产市场风险的扩大和蔓延。

　　余凌曲同时强调，政策的支持主要是稳定市场，但市场的全面回暖可能还需要时间以及实体经济、居民收入等更多基本面的改善。

　　C 特别国债补充国有大行核心一级资本

　　就“一揽子有针对性增量政策举措”，蓝佛安还指出，将发行特别国债支持国有大型商业银行补充核心一级资本，提升这些银行抵御风险和信贷投放能力。

　　就商业银行的现状，招联首席研究员董希淼向湾财社介绍，银行业是我国金融业的主体，而大型商业银行是银行业的重要组成部分。受经济下行和结构转型等影响，大型商业银行净息差已降至历史最低，低于商业银行平均水平，资产质量压力上升，盈利能力受到明显冲击，通过利润留存进行内源资本补充的能力持续下降。

　　董希淼进一步指出，六大行均为全国系统性重要银行，其中工、农、中、建四大行还是全球系统重要性银行，因为还有附加资本要求，对资本充足率的要求更高。资本补充是增强风险抵御能力的重要手段，服务实体经济不但需要资金，更需要资本。

　　就财政部提出的增量政策，董希淼表示，采取措施增加六家大型商业银行核心一级资本，将增强大型商业银行发展稳健性和服务实体经济能力，更好地发挥其在金融体系中的重要作用，促进金融稳定和高质量发展。预计将可能通过发行特别国债、中央汇金公司注资、定向增发等方式，来增加大型商业银行核心一级资本。

　　董希淼同时强调，应支持中小银行加快建立资本补充长效机制，拓宽中小银行资本补充渠道，提高中小银行资本补充能力。如适当优化股东资质条件，简化审批流程，支持中小银行引进合格股东进行增资扩股；放宽准入条件，支持中小银行发行优先股、永续债、可转债、二级资本债等；加大力度支持更多优质中小银行优先上市，推动中小银行更好地防范金融风险、服务实体经济特别是服务好地方经济发展和中小微企业、个体工商户。　　

　　●焦点

　　增量政策之下，对股市有何影响?

　　扭转投资者悲观预期 带动市场信心回升

　　近日，资本市场出现了较大幅度的回调，投资者信心遭受影响，投资者对于财政政策能够超预期充满期待，那么“一揽子有针对性增量政策举措”将对股市带来什么影响?

　　杨德龙表示，财政部部长的讲话一定程度上打消了市场的疑虑。他指出，我国在财政政策方面发力推出一揽子有针对性的增量政策措施，能够扭转投资者的悲观预期，带动市场信心的回升。这对于未来一段时间市场迎来第二波上攻打下了基础。

　　杨德龙同时指出，近期股市的强劲表现吸引了大量的资金，很多资金从银行理财、银行存款以及债市流入资本市场。股债的跷跷板开始偏向股票市场，这和前几个月的表现是完全不同的。一揽子增量政策落地后，股票市场倘若迎来第二波上攻，可能还会有更多的资金流入资本市场。

　　近日，外资投行摩根士丹利层曾表示，如果中国政府在未来几周宣布更多的支出措施，中国股市可能进一步上涨10%至15%。“进一步加大财政扩张力度的预期又回到了桌面上，这使得投资者很长一段时间以来首次从通货再膨胀的角度来看待中国，”摩根士丹利首席中国股票策略师Laura　Wang在接受采访时表示。

　　Laura　Wang还指出，”上一次投资者通过这个镜头来看待中国，实际上是在去年年初之后。当时全球投资者给出的估值是MSCI中国指数预期市盈率的12倍左右。”

　　●观点

　　八大机构展望后市:为市场带来潜在的“慢牛”机会

　　多家机构表示，昨日国新办举行的新闻发布会确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号，会议定位“中性偏积极”，并展示出中央政府有能力发行更多债券并增加财政赤字，为市场带来潜在的“慢牛”机会。　　

　　天风证券:

　　从收缩性财政重新转变为扩张性财政　　

　　天风证券宏观研究团队发布研报表示，从发布会宣布的政策内容看来，几乎是财政部权限内能够给出的顶格政策支持，最重要的不是具体规模有几万亿，而是确立了从收缩性财政重新转变为扩张性财政的信号。天风证券认为，增发国债涉及预算调整，必须经过全国人大常委会的审批，否则将违反法定程序。财政部能够在流程尚未走完之前，先给出预告和暗示，态度明显积极，信号意义较大。从额度上看，去年财政缺口7981亿元，增发的1万亿元国债中有5000亿元用在了去年，约占去年财政缺口的63%。按照相同比例推算，今年财政缺口3万亿左右，预计今年可能需要增发2万亿元左右的国债。　　

　　东方金诚:

　　预计本次财政政策增量规模将超市场预期　　

　　东方金诚解读财政部新闻发布会要点时提到，财政部强调，逆周期调节绝不仅仅是以上内容，其他政策工具也正在研究中，并重点强调“比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，判断本次一揽子增量政策中的财政政策增量规模将不低于4万亿，超出市场预期。这将直接推动四季度GDP增速升至5%以上，进而顺利完成全年“5%左右”的增长目标，并为明年继续保持5%左右的较快经济增长提供重要支撑。　　

　　中信证券:

　　提振市场预期，几方面重要部署值得关注　　

　　中信证券研报认为，以下几方面重要部署值得关注:1)债务化解再发力，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务。2)明确支持国有银行补充一级资本，增强国有行抗风险能力。3)推出专项债收回闲置土地、收储以及相关税收政策，体现财政配合稳地产的决心。4)巩固基层“三保”支出，助学资助政策进一步加力。5)惠民生、促消费是后续财政政策关注重点。6)明确专项债可用于收购存量住房作为保障性住房，以及化解存量政府投资项目债务。　　

　　开源证券:

　　会议定位“中性偏积极”，慢牛进入第二阶段　　

　　开源证券指出，与部分投资者原本预期的全面型政策不同，本次会议的重点更多集中在风险的化解和新增债务的使用，对于民生收入端、后周期的消费端着墨较少。但与部分投资者认为本次会议偏低于预期不同，开源证券认为本次会议可以定位为“中性偏积极”，虽然增量政策规模并未确定，但会议三大亮点指向财政持续发力且有空间、资金来源确定、化解风险决心足，因此未来加力且又平滑的增量政策带来潜在的“慢牛”机会，当前第一阶段反弹已经基本结束，慢牛进入第二阶段。　　

　　民生证券:

　　增量政策节奏和规模都不会“落后于曲线”　　

　　民生证券研报认为，几个不寻常的信号尤其值得关注:一、围绕着市场最关心的规模相关问题，财政部在多个回答中给出了“力度”的暗示。比如在词频上，有7次提到“较大”，4次提到“赤字”，4次提到举债。这从近年来财政部召开的发布会来看是非同寻常的。因此民生证券预计本轮的增量政策是一个多年较大规模的计划，在节奏和规模上都不会“落后于曲线”。二是增量在出台的逻辑上是先修复微观主体的资产负债表，再发力消费与投资。三是“3%赤字率红线”很可能成为过去时，给了未来财政发力以想象空间。四是财政政策与金融政策的协同配合正持续推进。往后来看，本轮增量政策的“规模”悬念预计将在未来两周落地。

　　银河证券:

　　相关政策涉及的工具体量至少5万亿　　

　　银河证券认为，相关政策涉及的工具体量至少在5万亿元，包括新一轮化债、增发特别国债补充银行资本金、弥补财政预算收支缺口，时间节点上关注10月底或11月初全国人大常委会。此外，会议提及当前中央杠杆率空间充足，明年整体赤字率及超长期特别国债发行规模有望大幅提升。可以预期，新一轮大规模增量政策正在路上。　　

　　粤开证券:

　　债务置换将减轻地方政府化债的压力　　

　　粤开证券首席经济学家罗志恒在接受南都湾财社记者采访时指出，增加债务限额置换地方政府存量隐性债务，对财政经济有重大的意义。其一，债务置换实现了部分隐性债务显性化，债务更加公开透明。其二，以利率更低、周期更长的政府债券置换举债成本高、周期短的隐性债务，以时间换空间，因此债务置换的过程也是降低风险的过程，体现了化债的本质是化解风险。其三，债务置换减轻了地方政府化债的压力，地方政府能腾出更多的财力和精力用于发展经济和提供公共服务。其四，债务置换有利于地方政府更好落实减税降费，部分地区“乱罚款乱收费”等现象将明显缓解乃至杜绝，有利于改善营商环境。　　

　　Pinpoint资产管理公司:

　　中央政府有能力发行更多债券并增财政赤字　　

　　Pinpoint资产管理公司首席经济学家张志伟则称，“新闻发布会没有给出财政刺激的具体数字。关键信息是中央政府有能力发行更多债券并增加财政赤字，中央政府计划发行更多债券以帮助地方政府偿还债务。”他还认为，要评估这些政策对宏观前景的影响，我们需要等待这些政策的细节，例如规模和构成。“这将成为未来几个月市场关注的焦点。”　　

　　●利好

　　多家股份制银行下调存量房贷利率

　　多家银行明确将于10月25日起对存量个人房贷利率进行批量调整。10月12日一早，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行等六大国有行发布公告，除贷款在北京、上海、深圳等地区且为二套房贷款的情形外，其他符合条件的房贷利率都将于10月25日调整为LPR-30BP。

　　部分股份行也跟随国有行公布存量房贷利率下调细则，截至发稿前，广发银行、中信银行、平安银行、恒丰银行和浦发银行等5家股份行已公告细则，其中广发银行、中信银行、恒丰银行和浦发银行公告称，除北京、上海、深圳且为二套房贷款外，其他存量房贷利率加点幅度下调至-30BP。平安银行的存量房贷利率加点幅度则调整为不低于-30BP。

　　有城商行也跟上了调整的步伐。截至发稿前，上海银行和成都银行已在官网公告，除北京、上海、深圳且为二套房贷款外，其余批量调整的存量房贷统一将利率在LPR基础上的加点幅度批量调整为-30BP，新的利率即日生效。

　　“已经有银行可以查询了”“坐等25日”……在社交媒体平台上，有部分网友分享自己在银行App上查询到的存量房贷利率调整情况。据记者不完全统计，目前工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、成都银行等App均出现了“房贷利率调整”专属功能，购房者可点击查询下调后的利率。

　　据了解，由于此次利率调整仅调整LPR加减点，并不调整贷款重定价日，并且不同客户贷款重定价日不同，贷款利率在批量调整时可能未重定价，贷款采用的5年期以上LPR值(定价基准)有4.2%、3.95%、3.85%三种可能，使得存量房贷利率批量调整后可能会有所差别。到了贷款重定价日，贷款进行重定价后，参加此次批量调整的贷款利率将调整至同一水平。

　　统筹:邱墨山

　　采写:南都·湾财社记者 吴鸿森 刘常源 邱墨山 王玉凤 彭乐怡