如果发生战争，哪种资产最保值？

最近，股市很热。这些年俄乌战争、中东冲突，最近台海又再起波澜。

有人问，如果发生战争，哪种资产最保值？

今天，通过一本书《二战股市风云录》和大家谈谈这个话题。

这本书的作者巴顿·比格斯是一位著名的华尔街对冲基金经理，他曾是摩根士丹利的合伙人，并被誉为“美国第一投资策略师”。在书中，他深入分析了二战期间各种资产的投资收益和避险情况，包括股票、黄金、房地产等。阅读这本书，不禁让人思考在如此巨大的动荡中，哪些资产能够保持价值并实现增值。
01 股票市场的预判能力

比格斯的一个重要结论是，股票市场对于战争胜负的预测相当准确。1940年夏天，正值二战的低谷，英国远征军在欧洲大陆惨败，然而令人惊讶的是，伦敦股市在这个时期开始反弹，投资者信心满满地认为德国不会轻易征服英国。这一预测在18个月后被证明是准确的，直到珍珠港事件发生，英国才确信胜利在望。

类似的情况也出现在纳粹德国。在1941年10月，德国股市达到巅峰，但仅两个月后，珍珠港事件的爆发改变了战争的走势，德国股市随即开始下滑。美国的资本市场同样在战争中提前判断了一些重要转折点，例如在1942年春季，股市开始走出低迷，这与珊瑚海海战和中途岛战役的胜利密切相关。

02 二战期间股市的误判

然而，二战期间股市对战争走势的判断并非完全准确。日本在1942年初对珊瑚海海战和中途岛战役的判断错误，股市一度繁荣，直到最终的失败成为不可逆转的事实。此时，敏锐的投资者，如野村证券的投资者，开始出售股票，转而购买土地和不动产，以应对即将到来的失败。

03 投资有效市场理论的反映

在投资有效市场理论中，有一句名言是“股票价格反应一切信息”。英、美、德三国的股市反映出投资者对于战争的重要拐点有着敏锐的洞察力。然而，战胜国和战败国的股市表现却大相径庭。从1939年到1945年，道琼斯工业指数上涨了29%。美国股市在1942年中途岛海战后进入了长达四年的牛市，许多在战争中受益的公司如波音、通用汽车、克莱斯勒等，战后成为国际影响力巨大的企业。

04 战败国投资者的困境

然而，持有战败国股票的投资者却面临巨大的风险。在战争期间，德国和日本的股票虽然因战争订单而短期上涨，但最终在战争结束后遭遇暴跌。德国股市在1941年秋达到巅峰后，迅速下滑，直至1944年关闭，重开后价格几乎跌至历史低点。类似情况在日本也出现，战败后的股票价格经历了剧烈的下跌。

05 房地产和艺术品的投资风险

在众多资产中，比格斯指出，房地产在战争期间并不是一个理想的投资选择。房地产容易被政府征用或遭到破坏，战后赔偿难以兑现。相比之下，艺术品在战争中也面临风险。纳粹德国对占领区艺术品的搜刮，许多珍贵的艺术作品被毁坏或被盗。在二战期间，黄金则成为财富保值的重要手段。在占领区的欧洲，有钱人将20%的资产用黄金储存。然而，黄金的流通性和变现能力在战争中却受到很大限制。

06 土地的保值潜力

比格斯强调，最具保值能力的资产是土地。尽管在战争期间，土地的流动性差，但一旦战争结束，重建过程中地价往往会快速上涨。即使遭遇破坏，土地也能较为容易地恢复。例如，如果在法国拥有一片葡萄园，即便经历了坦克碾压和炸弹袭击，战争结束后仍能恢复原状。而与此相对，战败国的政府债券在战争结束后迅速贬值，几乎变得一文不值。

07 长期投资的智慧

随着时间推移，比格斯回顾了20世纪战胜国与战败国的证券收益，发现美国和英国的股票在过去100年的年化收益达到了6.5%，而战败国如日本和德国则为4.2%。这种对比显示出投资战胜国股票的长期价值。

08 投资建议与多元化

基于这些观察，比格斯建议个人和家庭应该将75%的财富投入股票。因为从长远来看，证券投资是最有效的财富保值方式。在通货膨胀的背景下，成为业主而非房客，能够更好地应对风险。此外，他还建议进行资产多元化配置，例如在远离城市的地区购买农场或牧场，这样可以在一定程度上提供保障。

《二战股市风云录》不仅为我们提供了对二战期间投资策略的深刻分析，也为当今的投资者提供了重要的启示。

在动荡的时代，保持敏锐的判断和灵活的投资策略，将是保护财富的关键所在。