中国民营超市第一股，破产了

轰动中国的步步高，命运迎来终点。

作者 |王思琪

来源| 投资家（ID：touzijias）

轰动中国的步步高，命运迎来终点。

投资家网获悉，天眼查APP近日新增一条炸裂动态，“梦想打造中国自己的零售巨无霸”、昔日民企500强步步高，即将退出中国商界历史舞台。动态显示，申请人东兴建设，以步步高不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请对步步高进行破产审查。

当前，步步高已披上“破产案件”、“被执行人”、“司法案件”等多个标签。步步高持股的步步高商业连锁股份有限公司（*ST步高）也面临着多重危机，市值仅剩79.05亿元。作为中国零售先驱，1995年成立的步步高光环加身，员工一度达到7万人，备受市场青睐。

2008年，中国举办奥运会，步步高登陆A股“希望人人可以步步高”并获得“中国民营超市第一股”标签。但在随后的发展中，代表传统零售的步步高遭遇一连串危机，陷入经营困境，它们曾经想学习胖东来“东山再起”，债务问题却成了压死步步高的最后一根稻草。

“梦想打造中国零售巨无霸”的步步高，为崇高的理想止步了。

一

中国零售先驱，步步高倒下了。

天眼查APP更新出动态时，创投圈跟着炸锅了，以为“中国巴菲特”、知名天使投资人段永平翻车了。不过，步步高电子也不好过，这家公司已被注销、股东吊销。

相比步步高电子，这个步步高的名气更大，它承载过“打造中国零售巨无霸”的梦想。步步高创始人王填，则是与胖东来创始人于东来齐名的人物，中国民营超市的“泰山北斗”。

王填的故事与于东来同频。两个怀揣梦想的年轻人1995年分别在湖南湘潭、河南许昌成立了步步高、胖东来。那时候，王填想法成熟，于东来只想踏实经营杂货铺“望月楼胖子店（胖东来前身）”。彼时，王填心中就有了大力推动连锁超市的规划，并用5年时间铺路。

那时候，中国零售的格局还掌握在外资手里，王填不想被外资掣肘，他用5年时间完成了步步高员工股份分享制改革，使员工变公司的利益共同体。这种模式，在中国商业长河里，是一种自力更生，尽量不依靠外部，比如全球科技翘楚华为，也是让员工把公司当家。

因为，王填觉得，在好的制度要服务于人，员工一条心公司才会强盛。按着王填的计划，步步高增速飞快，仅用几年时间就跃升湖南当地知名连锁超市品牌，这使得王填名声大噪。一边管理步步高，制定人性化方案；另一边，王填用多年积累钻研出了一套生存策略。

用不断扩张的门店、不断增加的业务，不断增多的员工，打开通过中国零售巨无霸的大门。又过了几年，步步高已经非常庞大了，它们在湖南、江西两省设立了约50个控股子公司，近100家门店。王填认为，不够。单纯靠员工奋斗，离“中国零售巨无霸的梦想”仍有距离。

2008年，中国举办奥运会，“希望人人可以步步高”的机会来了，他乘势带领员工把步步高推向资本市场。资本的杠杆效应会帮步步高朝着零售巨无霸迈高一步。步步高登陆A股，在当时的中国零售业轰动一时，这是民营零售第一个真正意义上的连锁超市上市公司。

媒体称步步高是“中国民营超市第一股”，王填是“中国民营超市第一人”。

二

一个在中国零售外资格局下，敢一较高下的人。

即便现在，外资对中国零售及新零售的影响也不容忽视。比如中国第一大民企京东创始人刘强东，早期创立京东参考了沃尔玛模式，沃尔玛也在京东做了长达8年的最大外资股东。

今年，沃尔玛套现了，大搞山姆会员店，并在中国坐拥48家门店，自配供应链、物流体系。2023年，山姆会员店中国门店给沃尔玛贡献了超800亿元营收，是沃尔玛的新增长引擎。

刘强东是互联网电商、新零售的代表人，王填不是。他愿意拥抱变化，不愿意拥抱外资。

所以步步高上市后的战略是，如何用自身能量扩大盘子。2013年，又用5年时间攒钱的步步高启动了“大西南战略”，要把步步高的超市、百货店开到西南地区，全面覆盖大西南。

除了覆盖大西南，王填的策略里是要跟外资“掰手腕”。“建设庞大的商品、分销、物流、仓储供应链体系，直接把采购中心搞在欧洲、北美、大洋洲等全球零售巨无霸的本土根据地。”愿望是好的，却也增加了步步高的资金压力。可王填坚信，“他离梦想真的很近了。”

2016年，阿里巴巴创始人马云在“云栖大会”上，首次提出了“五新”战略，即新零售、新金融、新制造、新技术、新能源。尤其谈到新零售，马云说了很多，在他看来，“五新”会对任何行业、公司、个人带来挑战，但同时亦是任何行业、公司、个人的超级机遇。

新零售利好的是互联网电商平台，对传统零售更多是挑战。传统零售资产重，与互联网电商的轻资产，本身是融合与对立的关系，新零售概念普及、风口升起后，京东开始第一时间发力线下。2017年，刘强东甚至喊出了“5年内，会开100万家京东便利店”的豪言。

互联网电商要拥抱变化，寻找增量空间，做融合。传统零售也该如此。但步步高的反映速度慢了节拍。2018年，反映过来的步步高，提出“步步高智慧零售”试点项目，由于是试点，项目主要试水与探索，“步步高智慧零售”并没有给步步高整体战略带来实质改善。

眼看对手越来越多，王填的一个动作改变了步步高的轨迹，加杠杆进军房地产。

三

刘强东喊出了“5年内，会开100万家京东便利店”的豪言时，中国房地产拉开了转型大幕，万达创始人王健林上演了疯狂大甩卖，恒大创始人许家印准备迎接暴雷、崩盘之旅。

在专业的房企愁眉紧锁，意图转型的大背景下，不专业的步步高决定反向杀入房地产。这无疑是一种战略性的赌博。有分析人士曾把步步高入局房地产看作是“自杀行为”。也有人觉得，步步高面对新零售“乱了阵脚”，看到互联网电商搞线下，线下就强化房地产？

王健林想办法寻找救命钱，减轻负重。步步高却想“对标”万达。此点在步步高回复年报问询函中有过悔悟，“重资产投入较大，导致资产负债结构不合理，流动资产占比较小，而流动负债占比过大。”错误是致命的，2022年，感觉离梦想很近的步步高，梦想渐行渐远。

根据2022年财报，步步高已严重亏损25.44亿元，亏幅达到了惊人的1281.4%。专业的房企都在暴雷，不专业的步步高雷声滚滚，传言称，“步步高资金崩溃，可能很快就会破产。”2023年，步步高亏损持续，达到18.89亿元。席间，不断传出步步高寻求自救的消息。

今年，市场关注度最高的事是，胖东来会不会救步步高。王填与于东来，身上有相同的点，对传统零售有感情，对外资不感冒。不同的是，面对加速扩张，于东来与王填走了截然相反的路。外界倒是十分看好胖东来救步步高，永辉超市的问题不少，胖东来也没少帮忙。

王填学习胖东来的愿望似乎更迫切。今年一季度末，步步高引入胖东来管理团队，研究胖东来成功的特质，包括压缩营业时间、调整员工薪资、提升员工福利等，可这些对步步高来说杯水车薪，胖东来的成功关键是把门店做精，步步高的底层逻辑是扩张与区域覆盖。

步步高想大变样，时间就是成本，把一个庞大的业务变小而美，知易行难。

重要的是，留给步步高的时间不多了。步步高留下了债权人，它们等不起。近日，天眼查APP新增动态显示，申请人东兴建设，以步步高不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请对步步高进行破产审查。步步高此前已披上“被执行人”等多个标签。

长期经营重资产、搞房地产重上加重，压得“中国民营超市第一股”喘不过气来。这个曾拥7万员工，“梦想打造中国零售巨无霸”的步步高，负债累累。加之全球“黑天鹅”对传统零售的冲击，战略性失误，没抓好新零售，过于执著的梦想，均是步步高走向失败的要素。

上述要素转化成堆积如山的债务，最终压死了步步高。

那么，你觉得步步高还能起死回生吗？