海博思创：采购金额前后矛盾，毛利率持续下滑且变动趋势异于同行

公开资料显示，北京海博思创科技股份有限公司（下称：海博思创）是国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商，专注于电化学储能系统的研发、生产、销售。近日，该公司更新了招股书（上会稿）拟向沪市科创板发起冲刺。

毛利率持续下滑且变动趋势异于同行

据招股书（上会稿），2021年-2023年及2024年1-6月（下称：报告期），海博思创实现的营业收入分别为8.38亿元、26.26亿元、69.82亿元和36.87亿元，净利润分别为0.15亿元、1.82亿元、5.78亿元和2.80亿元。报告期内，公司储能系统的收入占主营业务收入比重分别为78.52%、94.61%、99.30%和99.04%。

虽然近年来海博思创的业绩增长较快，但其核心产品毛利率却持续下滑。报告期内，海博思创储能系统毛利率分别为 24.80%、23.05%、20.02%和 19.00%。

在招股书（上会稿）中，海博思创将派能科技、阳光电源、南网科技、沃太能源、南都电源等列为同行业可比公司。

截图来源：海博思创招股书（上会稿）

同期，上述5家同行业可比公司储能系统产品的毛利率平均值分别为 22.34%、22.43%、 25.75%和 30.49%，呈逐年上升的趋势。

可以看到，海博思创的核心产品储能系统产品的毛利率变动趋势异于同行。

此外，海博思创的研发费用率也是逐年下滑，且远低于行业均值。报告期内，海博思创的研发费用率分别为6.68%、3.58%、2.56%和3.17%，同行均值分别为5.68%、5.04%、6.18%和9.19%。

据招股书（上会稿），截至2023年12月31日，阳光电源、南网科技的发明专利数量分别为1,417项、298项，而海博思创的发明专利数量仅54项，与同行业公司相比有着较大的差距。

与大客户关系匪浅

据首轮审核问询函回复文件，2020年，海博思创通过招标与中国华能集团有限公司（下称：华能集团）达成合作。

2021年-2023年及2024年1-6月，海博思创对华能集团的销售金额分别为3.02亿元、4.86亿元、17.83亿元和3.44亿元，占当期销售总额的比率分别为36.06%、18.50%、25.53%和9.34%，分别为对应年度的第一大客户、第二大客户、第一大客户和第四大客户。

我们注意到，海博思创与大客户华能集团关系匪浅。

据招股书，夏清2022年至今任海博思创独立董事。同时，夏清还兼任华能国际电力股份有限公司（下称：华能国际）的独立董事。

据华能国际2023年年报，夏清开始担任华能国际独立董事的时间为2020年6月。华能国际的控股股东为华能国际电力开发公司，间接控股股东为华能集团。

综上，夏清在海博思创、华能国际担任独立董事，而华能国际的间接控股股东华能集团为海博思创报告期内的前五大客户。夏清在海博思创担任独立董事的次年（即2023年），海博思创对华能集团的销售收入更是同比大幅增长了2.67倍。

采购金额前后矛盾

据招股书（上会稿）“前五名供应商采购情况处”披露，2021年及2022年，海博思创向东风海博新能源科技有限公司（下称：东风海博）的采购金额分别为5,047.47万元、5,054.32万元。

海博思创持有东风海博 50%的股权，同时，海博思创董事钱昊担任该企业董事，海博思创董事舒鹏担任该企业董事。因此，海博思创与东风海博的之间交易也为关联交易。

据“向关联方采购商品和接受劳务”处披露，2021年及2022年，海博思创向东风海博的采购金额分别为4,697.68万元、4,791.14万元，较“前五名供应商采购情况处”披露分别少了349.79万元、263.18万元。

截图来源：海博思创招股书（上会稿）