上市首日大跌57%，背靠阿里云的七牛智能有点惨

蓝鲸新闻10月16日讯（记者 徐晓春）10月16日，七牛智能（2567.HK）终于在港交所上市，却在上市首日遭遇了破发大跌的尴尬局面。

七牛智能此次IPO全球发售1.6亿股，发行价2.75港元。但上市首日，七牛智能大幅低开，盘中最低触及1.14港元/股。截至10月16日收盘，七牛智能股价报收1.19港元/股，总市值不足24亿港元。

七牛智能主要为客户提供音视频云服务，自成立以来七牛智能一直受到各方资本青睐，经纬中国、淘宝中国、云锋基金、交银基金等多家知名机构参与了七牛智能前期的投资。从上市首日的表现来看，目前除了A轮入股的Matrix HK，七牛智能当前股价均已跌破其余资方的投资成本。

背靠阿里也难盈利

七牛智能成立于2011年，是中国最早提供音视频云服务的平台之一。目前七牛智能的核心业务包括音视频PaaS（平台即服务）和APaaS（应用平台即服务）。据招股书显示，按2023年收入计算，七牛智能是中国第三大音视频PaaS服务商，市场份额约为5.8%。同时，七牛智能也是国内第二大APaaS供应商，市占率约是14.1%。

2017年淘宝中国、云锋基金等阿里系资本入股七牛智能，同时也与公司建立起了业务往来合作。一方面，七牛智能向阿里云计算提供PaaS解决方案服务，2021年至2023年各年来自阿里云计算的收入分别为3090.1万元、1063万元、42.1万元。

另一边，七牛智能也从阿里云计算采购云服务及电子设备，2021年至2023年期间，公司向阿里云计算的采购金额分别为3.74亿元、1.36亿元和3739.8万元。上市前夕，七牛智能与阿里云计算签订框架协议，限制双方关联交易的范围、付款方式等。

整体上看，背靠阿里的七牛智能近两年收入规模略有缩水。2021年至2023年，七牛智能实现营业收入分别约为14.71亿元、11.47亿元和13.34亿元，期间公司毛利率约是20%左右。

但是，近年来云计算行业竞争日渐激烈。中国移动、中国电信以及中国联通三大运营商在2022年开始全面布局云计算行业，并迅速抢占市场份额。另一方面，头部玩家纷纷入局价格战，2023年4月，阿里云宣布核心产品价格最高下调50%，腾讯云、移动云等巨头部分产品降幅高达40%。

身处行业之中的七牛智能也受到了一定冲击，2021年至2023年，MPaaS贡献了七牛智能7成以上的收入，期间七牛智能MPaaS客户数由2021年末的6.88万人增加至2023年末的9.25万人，但增速在放缓。2024年一季度，七牛智能MPaaS客户数仅较上年同期增加了232人。同时，七牛智能MPaaS客户平均贡献的收入也从2021年的1.99万元跌至2023年的1.06万元，两年累计降幅约为47%。

即使背靠阿里，七牛智能至今也没有扭亏。2021年至2023年期间，在扣除各项费用后，七牛智能净利润亏损额分别达到2.2亿元、2.13亿元和3.24亿元。2024年一季度，七牛智能净利润延续了上年亏损扩大的趋势，期内净利润亏损约为1.48亿元，同比扩大51%。经过可转换可赎回优先股的公允值亏损等项目调整后，今年一季度七牛智能净利润亏损约为2424万元。

从2021年末到2024年3月末，七牛智能雇员人数从631人降至387人，员工人数减少了近40%。应付职工薪酬的减少也并不能止亏，连续亏损的情况下，七牛智能仍然很难从经营活动中获得现金流补充。2021年至2023年期间，七牛智能经营活动现金净流出额分别约是9150万元、7130万元、380万元。

回购压力催促上市

迟迟难以实现盈利的七牛智能，这些年靠着不断的融资支撑着公司的业务发展，但同时，资金需求以及投资者的压力也在不断催促七牛智能上市。

早期的七牛智能基本上每年都能完成融资。2011年8月七牛智能初设立，六个月后，2012年2月，经纬中国通过旗下公司Matrix HK投资100万美元，七牛智能完成首次A轮融资。

值得一提的是，当时Matrix HK每股认购价为0.08美元，以当时的汇率粗略计算，成本大概为0.62港元/股。在七牛智能上市首日大跌近57%之后，目前Matrix HK是唯一成本价还低于公司股价的投资方。

一年后，2013年2月，七牛智能再次收到来自Matrix HK、启明创投旗下基金启明MD及启明创投合计500万美元的投资。2014年11月，宽带资本旗下公司CBC Cloud Investment Limited向七牛智能投资2000万美元，七牛智能的C轮融资完成。

之后，2016年1月，上海张江以及上海张江科投向七牛智能投资5500万美元。2017年12月，七牛智能的E轮融资等来淘宝中国8500万元的资金，除了淘宝中国之外，E轮融资中还包括云锋基金等阿里背景投资方。

七牛智能的最后一次融资停留在2020年，2020年6月，七牛智能完成包括来自永禄、交银基金等资本方9300万美元的F轮及F-1轮融资，实现的总收益超过10亿元。七牛智能最后一轮融资的投资方，每股认购价大约是3.34美元。

2021年，七牛智能开始尝试在美国纳斯达克上市。同年2月，七牛智能向美国证交会递交了上市申请。当时，美国证交会给出的主要意见中提到，由于当时中美关系以及国际制裁和出口管制，美国证券交易所可能会限制部分中国企业的上市以及业务扩张。最终，在2022年9月，七牛智能撤回了上市申请。

随后，七牛智能转战港交所，2023年6月七牛智能首次递表港交所。同时，七牛智能与A轮至F轮投资者签订协议终止附于可转换可赎回优先股的赎回权。若七牛智能无法在2025年1月1日前完成港交所上市，公司将以原始投资额的200%回购A轮投资者的股权，以原始投资额的150%回购B轮到E轮投资者的股权，再以原始投资额的140%回购F轮投资者的股权。

然而，截至今年3月末，七牛智能账面现金及现金等价物只有2.37亿元，难以盈利的七牛智能长期处于资不抵债的状态。2021年至2023年各年末时，七牛智能流动负债高出流动资产的金额分别约是26.01亿元、30.17亿元、32.5亿元，2024年依然没有减少的趋势，一季度末时流动负债净额继续增加到33.84亿元。同时，一季度末时七牛智能整体负债高出资产约31.64亿元。

不过登陆港股之后七牛智能没能开个好头，截至10月16日收盘时，公司股价为1.19港元/股，最终跌幅为56.73%，上市首日即破发。