成名之后开始懈怠？汇添富劳杰男连续多年跑输市场

投研能力是任何一家资产管理公司的核心竞争力。但对于汇添富基金而言，不仅一些中小管理规模的基金经理存在明显的投资能力缺陷，而且几位管理规模较大的基金经理也存在不小的问题，大量产品近3年持续暴跌，净值回到2019年水平。

除了公司的“权益一哥”胡昕炜因重仓押注白酒行业而大幅亏损以外，公司的另一位明星基金经理，也是公司研究总监劳杰男管理的产品，业绩也是让人大跌眼镜。其在管产品近三年回报率-37.31%，而沪深300近三年回报率-21.82%%，持续地大幅跑输基准。

下表为劳杰男的投资经理指数和沪深300近三年回报情况：

数据来源：wind、机构之家，截止日期：2024-10-11

注：以上人物系汇添富基金经理 劳杰男

劳杰男，复旦大学经济学硕士，14年证券从业经验，9年产品管理经验，目前管理产品4只，规模共计136亿。2010年7月加入汇添富基金管理股份有限公司任金融行业分析师，曾任投研总监，同时2015年7月10日至2018年3月1日任汇添富国企创新增长股票型证券投资基金的基金经理，正式开启产品管理生涯。

劳杰男在汇添富基金担任基金经理，其目前管理的产品具体情况如下：

数据来源：wind、机构之家

劳杰男2021年之前屡获大奖、此后多年持续跑输同行

劳杰男从业后的履历一直都在汇添富基金，是典型的汇添富培养体系下的人才，而其担任基金经理的以后也曾少年得志，其管理的代表性产品“汇添富价值精选A（519069）”屡获大奖，甚至成为汇添富获奖最多的基金经理。

劳杰男管理的汇添富价值精选A（519069）的获奖情况：

数据来源：wind、机构之家

然而，在连续获奖之后，不知是出于什么原因，从2021年开始，劳杰男所管产品便持续跑输同行，出现了大幅回撤。其在管产品近五年表现不佳，基本已回到2019年原点，这还是在近期暴力反弹的背景下。

下图是汇添富价值精选A（519069）近五年业绩表现情况：

数据来源：wind、机构之家

在基民在有大量优秀可选的公募产品可选择的今天，很难再去选择这种近五年表现平淡，同时大幅跑输行业的旧明星基金。现实就是，基民纷纷用脚投票，伍劳杰男2020Q4的管理规模到达顶峰，高达514.54亿元，而到2024Q3，管理规模仅剩136.05亿元，缩水七成多。

数据来源：wind、机构之家

净值波动是投资活动中的常态，但如此大幅度、长时间的下滑情况，汇添富和劳杰男似乎没有发挥出专业基金公司应有的风控与专业基金经理应有的调节能力，其主观能动性，令人生疑。考虑到其个人管理基金规模曾经高达500亿之巨，机构之家不禁怀疑，难道是其早已经财富自由因而没有了奋斗的动力？

均衡、多元配置却屡次错失机会，自下而上选股却踩雷不断

在汇添富基金的公开宣传中，以及劳杰男本人的对外沟通中，其投资理念是典型的价值派，同时也处处为基民的持有体验着想。在公开场合多次表达过其自下而上、多元均衡的投资观念，最终的从业追求是为投资者创造长期15-20%的复合回报。

以汇添富价值精选A为例，近五年的行业配置分布在金融、日常消费、工业、材料等，做到了足够均衡、多元化，也符合其一贯的投资观念。

汇添富价值精选A（519069）近五年行业配置情况：

数据来源：wind、机构之家

但表面的均衡、多元化的行业配置实际上不但错失了产品业绩增长的机会，也没能抵御净值下跌的风险。从该产品的业绩表现看，采取这种配置策略带来的结果与其想要达到的目标背道而驰。

例如，在“汇添富价值精选A”的2021年的基金年报中，劳杰男做出了如下表述：“报告期内，本基金从中长期获取稳健收益且能较好控制回撤的投资目标出发，仍坚持“行业相对均衡”构建组合，但客观来说，这一组合构建策略在本年度并不有效。本基金虽然也配置新能源相关的个股，但比重不够，未能对组合的收益带来明显的贡献。” 显然，在2021年的新能源牛市行情中，“汇添富价值精选A”过于均衡、没有重点的行业配置给基金造成了损失，2021年该基金净值增长为-4.59%，而当年偏股混合基金平均收益为7.68%。

在2022年和2023年，该基金依然在犯同样的错误。2022年基金年报中表示煤炭、社会服务、交通运输、美容护理等行业表现相对较好，但本基金仍坚持“行业相对均衡”的组合构建策略，基金净值当年跌幅-28.14%，大幅跑输市场；2023年上半年市场的主要脉络在人工智能和高股息相关的板块，下半年偏价值类型的资产总体表现相对较好，但是基金依然坚持行业相对均衡的组合构建原则，同样跑输市场，当年净值下跌-17.06%。

除了在行业配置上无法为基金做出正向的收益贡献，在自下而上的个股选择上，劳杰男依然屡屡犯错，给基金造成了巨大的亏损。

以其投资顺丰控股（002352.SZ）为例，2021年6月30日至2022年6月30日物流指数上涨12.62%，按常理而言，行业内的配置机会会比较多，对于劳杰男这类自下而上的选手更能选出跑出超越行业表现的个股。

2021年6月30日至2022年6月30日同花顺物流指数变动情况：

数据来源：同花顺、机构之家

在这种行业积极变化的背景下，劳杰男选择重仓顺丰控股。劳杰男于2021年年中完成建仓，并在当年的三季度、四季度持续加仓，最高持仓达10.73亿元。但顺丰控股的股价随即迎来了下跌，在持仓市值缩水叠加减持的情况下，顺丰控股于2022年三报的前十大持仓不见踪影，此役损失惨重。

下表是汇添富价值精选A（519069）近五年前十大持仓中顺丰控股的加减情况：

数据来源：wind、机构之家

2021年6月30日至2022年6月30日顺丰控股股价变动情况：

数据来源：wind、机构之家

经过在物流行业一年的耕耘和等待无望后，劳杰男选择了割肉，在有正贝塔的行业选择了负阿尔法公司，并且配置到第三大重仓，此番表现难言其具备自下而上的选股能力。

下表是2021年6月30日至2022年6月30日同花顺物流指数、顺丰控股数值变动情况：

数据来源：wind、机构之家

然而在随后的一年，劳杰男又在中航重机（600765.SH）上踩雷，重蹈重仓顺丰控股的覆辙，下表是汇添富价值精选A（519069）近五年前十大持仓中中航重机的加减情况：

数据来源：wind、机构之家

中航重机的股价走势简直复刻了当时汇添富价值精选A持有顺丰控股的走势，一路阴跌，期间跌幅高达-19.30%。

下图是2022年9月30日至2023年9月30日中航重机股价变动情况：

数据来源：wind、机构之家