天风·交运｜复苏+旺季，交运Q4涨价机会

来源：天风研究

政策带动复苏，旺季助推涨价：政策密集出台有望带动国内经济复苏，价格或将率先反应。叠加Q4旺季来临，内贸集运、油运、内贸化学品航运等运价有望上涨。推荐中谷物流、兴通股份、盛航股份。内贸集运：Q4旺季+需求复苏+船舶外租Q4旺季涨价，政策带动需求复苏，船舶外租抑制供给，内贸集运运价有望明显上涨。油化航运：Q4旺季+需求复苏Q4外贸油运价格往往大涨，内贸化学品航运运价在低位，经济复苏有望带动运价上涨。干散货航运：Q4旺季+需求改善Q4旺季涨价，政策推动房地产、基建等改善，有望使内贸干散货运价更大幅度上涨。

1.1 内贸集运：Q4是运价高点

四季度是内贸集装箱航运旺季，往往出现全年运价高峰。

内贸集装箱运价指数（PDCI）在Q3和Q4的平均涨幅分别为14%和17%。

中谷物流主要从事内贸集装箱航运，或将受益于运价上涨。

1.2 内贸集运：需求增速回升

内贸集运需求随具体服务的下游行业周期和产业链条的发展周期波动。

如果经济政策带动复苏，那么内贸集运需求增速有望继续回升。

1.3 内贸集运：船舶外租抑制供给

2023年底以来，集装箱船租金大涨，而内贸集运运价在低位，所以部分集装箱船出租到国际市场，抑制内贸集运市场运力供给。

一旦经济复苏、需求回升，运价有望明显上涨。

2.1 油运：Q4旺季涨价

Q4是油运旺季，成品油轮和原油轮运价往往都大幅上涨。

原因：原油消费国集中在北半球，一季度和四季度油运需求通常较为旺盛，二季度和三季度通常为淡季。二、三季度，炼厂通常安排进行季节性检修，船东也相应较多安排船舶进坞修理、升级、改装等。

2.2 油运：经济复苏推升需求

经济低迷，导致原油进口量和成品油出口量增速较低。

2024Q3以来，独立炼厂和山东地炼的开工率已经明显回升。

如果经济复苏，炼厂开工率有望继续回升，油运需求有望回升。

2.3 内贸化学品航运：运价在低谷

散装液体化学品、成品油等产品类型众多，季节性特征不明显。

如果经济复苏、需求改善，运价有望从低谷回升。

兴通股份和盛航股份主要从事内贸危化品航运，或将受益于运价上涨。

3 干散货航运：Q4是内贸旺季

Q4是内贸干散货航运旺季，煤炭、金属矿石运价往往上涨。

国际干散货运价（BDI）高点往往在10月，之后略有回落。

建议关注海通发展、宁波海运等内贸干散货航运公司。

4 快递：Q4是单量旺季

双十一、双十二等网购促销，使Q4快递单量较高。

9月价格往往回升，但是Q4快递价格并没有明显上涨，仍在下行趋势中。

建议关注中通快递、圆通速递、申通快递等电商快递公司。

5 航空货运：Q4旺季涨价

欧美万圣节、圣诞节等购物旺季在Q4，推动Q4航空货运运价上涨。

国内经济复苏对国际航空货运运价影响较小。

东航物流从事国内外航空货运，或将受益于运价上涨。

风险提示：国内经济增速下行，燃油价格大幅上涨，外贸船调到内贸市场。