海通宏观：欧央行如期降息，美国消费仍稳

·概 要 ·

全球大类资产表现：上周（2024.10.11-2024.10.18），全球大类资产价格中，发达经济体股市涨跌互现。其中，日经225下跌1.6%，标普指数上涨0.9%；大宗商品价格多数下跌，其中，IPE布油期货下跌7.1%；10年期美债收益率较前一周持平为4.08%；美元指数继续小幅回升，报收103.5，日元小幅贬值，收149.5。

经济：美国方面，9月，零售环比增速强于预期，新增私人住宅同比增速回落，工业产值同比与产能利用率均有所回落。

通胀预期略微回落。截至10月18日，美国5年期通胀预期较前一周回落2BP至2.23%，10年期通胀预期较前一周回落2BP至2.31%。

市场仍预期11月美联储大概率降息25BP。截至10月18日，市场预期美联储年内降息幅度为50BP，其中11月（90.4%）预期降息25BP，12月（76.8%）预期降息25BP。

欧洲方面，8月欧元区19国工业生产回暖；10月欧元区ZEW经济景气指数有所回升。

政策：美联储部分官员表示降息应谨慎，降息节奏仍待观察；欧央行如期降息25BP；日央行态度仍鹰派；丹麦降息25BP；智利降息25BP；泰国降息25BP。

风险提示：海外货币政策调整超预期。

1 美国：零售消费仍稳

上周（2024.10.11-2024.10.18），全球大类资产价格中，发达经济体股市涨跌互现。其中，日经225下跌1.6%，标普指数上涨0.9%。发达市场股票指数涨幅（0.7%）高于新兴市场股票指数（-0.2%）。

大宗商品价格多数下跌，其中IPE布油期货领跌，跌幅为7.1%，标普-高盛商品指数、COMEX铜和南华商品指数分别下跌4.9%、2.3%和2.1%，伦敦金现上涨2.4%。债市方面，10年期美债收益率较前一周持平为4.08%，国内10Y国债期货价格上涨0.8%。外汇市场方面，美元指数继续小幅回升，报收103.5，日元小幅贬值，美元兑日元收149.5，人民币小幅贬值，美元兑人民币汇率收7.1。

零售环比增速强于预期。9月美国零售和食品服务销售额同比增速为1.7%，较8月回落0.4个百分点，其中，零售销售额同比增速下降0.5个百分点至1.5%。不过，环比增速有所改善，回升0.3个百分点至0.4%，高于市场预期的0.3%。剔除汽车后零售销售环比增速由8月的0.2%回升至0.5%，高于市场预期的0.1%。

新增私人住宅增速回落。9月美国已开工新建私人住宅回落0.7万户至135.4万户，同比增速由8月的4.3%回落至-0.7%，重回负值区间。

工业产值同比回落。9月美国工业总产值同比增速较8月回落0.2个百分点至-0.5%，环比增速回落1个百分点至-0.3%。产能利用率有所下降。9月美国工业部门产能利用率较8月回落0.3个百分点至77.5%，制造业产能利用率回落0.4个百分点至76.7%。

市场仍预期11月美联储大概率降息25BP。截至10月18日，市场预期美联储年内降息幅度仍为50BP，其中11月（90.4%）预期降息25BP，12月（76.8%）预期降息25BP。

2 欧洲：工业生产有所回升

工业生产回暖。8月欧元区19国工业生产指数同比增速为0.1%，较7月回升2.2个百分点，高于市场预期的-1%，时隔7个月重回正增长区间；环比增速由7月的-0.5%上升至1.8%，符合市场预期。

景气指数有所回升。10月欧元区ZEW经济景气指数为20.1，较9月的9.3回升10.8。

3 政策：欧央行如期降息，美联储仍待观望

美联储部分官员表示降息应谨慎。美联储理事沃勒表示，美联储降息步伐应当更加谨慎，美国就业市场有所放缓，但仍相当健康。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利指出，最近的就业报告表明劳动力市场迅速走弱似乎不会很快发生，通胀将进一步回落，未来几个季度“进一步温和下调”基准利率可能是合适之举。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，不急于将利率调整到中性水平，不想因为限制性措施实施的时间不够长，导致抗通胀进展停滞不前，所以其将会保持耐心。

欧央行如期降息25BP。欧央行10月决议降息25BP，边际贷款利率、主要再融资利率和存款便利利率分别下降至3.65%、3.4%和3.25%，符合预期，此为今年欧央行第三次降息。欧央行行长拉加德表示，通胀预期依然存在上行和下行两方面的风险，下行风险很可能大于上行。经济方面，最新的数据显示经济增长更加疲软，不过认为欧元区不会出现衰退，仍在期待软着陆。通胀方面，欧央行调整措辞，现预计通胀将在2025年的“过程中”回到2%，先前预计通胀率在2025年下半年达到2%。

在货币政策方面，欧央行表示不预先承诺特定的利率路径，将基于数据，逐次会议决定。欧央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦认为，这次的降息不会是最后一次，欧洲央行应继续适当降息。在降息幅度方面，欧央行管委马克鲁夫表示，不相信欧央行应该按更迅猛的力度降息。

日央行态度仍偏鹰。日央行行长植田和男指出，密切关注市场和美国经济对日本经济前景的影响，外汇走势对价格的影响比过去更大。日央行审议委员安达诚司表示，开始货币政策正常化的条件已经具备，在货币政策正常化的过程中，需要以非常缓慢的速度加息，直到物价趋势达到2%。对下次加息的时间没有具体的想法，关键是动作不要太快，避免通缩，潜在通胀趋势仍低于2%。

丹麦央行降息25BP。丹麦央行降息25BP至2.85%，符合预期。

智利央行降息25BP。智利央行降息25BP至5.25%，符合预期。

泰国央行降息25BP。泰国央行将1天期回购利率下调25BP至2.25%，超出市场预期（2.5%）。

风险提示：海外货币政策调整超预期

本文源自券商研报精选