政策信号依然积极 A股市场风格或逐步转变

上周，A股市场走出先抑后扬的走势，科技风格带领主要指数普遍上涨，其中科创50指数大涨8.87%、创业板指上涨4.49%。

卖方研究观点认为，上周监管层释放的一系列政策信号依然积极，有望支撑投资者风险偏好。从未来行情的演绎节奏来看，当前是活跃资金主导的博弈交易阶段，后续政策效果逐步显现，机构资金将遵循基本面逻辑逐步推动市场稳步上行。届时，市场风格将逐步由成长主线过渡至基本面复苏主线。

政策信号依然积极

上周五，9月经济数据公布后，A股市场再度放量大涨，创业板指盘中涨幅一度超过10%。

华西证券表示，市场反应显示出，相比经济数据，当前阶段政策“强预期”的权重仍然更高，后续增量财政政策的落地显效有望支撑投资者风险偏好。中期来看，本轮始于9月24日的行情，经历一周左右的第一阶段急涨后，步入了第二阶段的震荡巩固阶段。

中信证券分析认为，10月18日，中国人民银行行长潘功胜在2024金融街论坛年会上全面阐述了货币政策框架和目标体系。总体上看有两大亮点：一是明确了当前宏观经济政策的作用方向应该由过去偏向投资转向消费和投资并重，并更加重视消费；二是更加明确了促进通胀温和回升的目标。中信证券表示，货币政策框架和目标体系更加清晰，投资者预期的拐点也进一步明确。

中信建投证券同样表示，上周五国家统计局公布9月经济数据，工业增加值、社零、投资等指标均好于预期，经济运行中的积极因素在增多。并且，2024金融街论坛年会释放了一系列积极信号，有效提振市场情绪。此外，日前，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》（下称《意见》），对推进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。该《意见》的落实将对维护企业权益、稳定企业预期、增强企业信心和振兴经济有着重要意义。

“短期经济与政策预期修复，市场快速回调之后也逐步稳住阵脚，情绪有所改善，我们认为市场重估的中期逻辑仍在。”中信建投证券表示。

增量资金由散户向机构逐步过渡

中信证券认为，市场当前仍处于活跃资金主导的政策预期博弈交易阶段，散户资金脉冲式持续入场。这种市场特征预计仍将持续一段时间。待政策落地起效、价格信号验证企稳后，机构资金或将迎来积极入场时机，稳步上涨的行情将持续较长时间，届时，绩优成长和内需板块预计将持续占优。

“行情并非一蹴而就，市场心态再度修正后，当前市场应更具备信心与耐心。与今年2月反弹行情不同的是，本轮行情中指数快速脱离底部，投资者思路也出现快速转变，大量场外资金倾向于逢低布局，使得当前阶段指数‘跌不深’。”华西证券分析称。

在申万宏源证券看来，短期A股行情运行的核心脉络是：9月下旬政策调整后市场风险偏好得到提振，增量资金脉冲式流入，交易型资金和ETF增量资金为主要构成。与之相匹配的是，短期非银金融板块及小盘成长股波动率更高，与总体行情同步性更强。往后来看，中长期行情的核心线索则是2025年A股上市公司业绩提升，结构性机会增加。这其中，中长期机构投资者将定价基本面改善，有望发挥更大的作用。

成长风格短期领先

中期行情或转向基本面

具体配置上，由于市场开始进入震荡期，机构建议投资者更加关注如何捕捉行业机会。历史经验显示，基本面表现更好的行业在震荡期表现也相对较好。

海通证券对当前已经披露的财报或预告进行汇总，并结合盈利预期和宏观数据综合分析，筛选出三季报盈利或表现更优的行业。海通证券表示，从财报数据来看，科技和制造板块盈利维持较快增长，金融和消费行业盈利改善明显。从盈利预期来看，通信板块业绩小幅下修，电子、汽车、家电业绩表现有韧性，银行、石化板块业绩出现边际上修。

财通证券认为，从短期来看，行情更多是风险偏好驱动下的超跌反弹，成长（科创、半导体、消费电子等），以及金融板块预计更加受益，阶段性涨幅领先。从中期来看，行情预计逐步转向基本面驱动，消费（必选、消费红利等）、地产等经济复苏主线后续可能逐步接棒行情。

中银国际证券认为，市场即将进入数据真空期以及政策密集落地期，市场短期驱动因素仍将来源于风险偏好的回升。结构上看，内需相关品种仍需静候信用回暖数据验证，稳增长政策落地预期将对市场风险偏好起到一定程度的提振作用，科技风格短期或更为占优。