这波简直是降维打击~

过去几年，在经济弱复苏的大环境下，股票基金赚钱效应不佳，尤其主动权益产品规模持续面临缩水。直到今年9月下旬，市场迎来了一系列利好政策之后，投资人的情绪才开始升温，但整体股市也呈现出比较大的波动。

另一方面来看，2023年以来债券市场表现强劲，债券基金的数量和规模都与日俱增，其中，纯债基金今年上半年规模增长了19%，备受投资者青睐。

但债市也不完全是一个躺平赚钱的地方。

例如，最近一段时间，长久期的债券产品（比如30年期国债ETF）波动加大，时间点选不好的话，也不一定能在债券上赚到钱。

再加上可转债风波、信用债爆雷，持有债基的小伙伴们也体会到了如履薄冰。

不可否认，市场环境正变得越来越复杂，再加上数量庞大的产品供给，这个时候如何选择更省心省力的、适合自己的债券产品就显得尤为重要。

在梳理了不同基金公司固收团队的打法后，贝莱德基金的“全球视野”、“风险量化风分析” 等特色让我印象深刻，加上本土化投研团队的丰富经验，让这家纯血外资公募基金公司在国内债券投资上能力加持，非常值得关注~

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全球视野与本土经验

提起贝莱德集团，首先想到的是“全球最大资产管理公司之一”。二季报显示，截至2024年6月30日，贝莱德集团管理的资产规模高达10.65万亿美元。

2020年9月，贝莱德正式发力内地市场，成立贝莱德基金管理有限公司，这是国内首家外资全资控股的公募基金管理公司。

基金公司成立后，贝莱德做的第一件事是本土化融合。

在海外，贝莱德集团有一个非常强大的智库，囊括了众多著名的经济学家，甚至还包括退休的前央行行长和国家顾问，由这些顶级专家解读全球政治和宏观经济，视角更具前瞻性。

同时，国内的宏观团队，是由首席经济学家宋宇博士带队，以更加全面深入地解读中国政策和宏观经济变化。

国内团队会和海外团队一起参加早会、周会、月会，进行高频的沟通交流，凝聚全球智慧，搭建了更深入了解研究对象的合作平台。

国内、海外协作，贝莱德固收团队通过这种方式提高宏观判断的准确率。

比如2022年的俄乌冲突，在冲突爆发之前，贝莱德智库团队敏锐地捕捉到了这个动向，给出“冲突发生概率比较大”的判断。

还有美联储降息预期。去年，有不少人预期美联储会在今年一季度降息，但贝莱德智库的观点是：美国通胀粘性高，降息节奏可能会大大弱于市场预期。对于今年9月份的降息，贝莱德智库认为，未来市场进一步波动的可能性会增加，而并非是全面宽松周期的开始。

这些解读可以更好地帮助贝莱德基金的固收团队把握市场机会。

背靠资管巨头贝莱德集团的另一个好处是信息优势，能更加清楚地了解全球资金的流动和背后的原因。

数据显示，过去几年，外资在持续增配境内债券。特别是去年10月后，增配节奏明显加快，背景是中国债市开始走牛。

图：境外机构和个人持有境内债券规模，数据来源：Wind，截至2024年6月

考虑到外资未来也会成为中国债市一股重要的买入力量，这种情况下，了解外资想法、动向就变得特别重要。

贝莱德集团拥有10余年中国债券市场投资经验，管理的中国债券资产规模约1100亿元（截至2024年3月）。因此，一方面，便于第一时间了解海外资金流动的动向；另一方面，有助于贝莱德基金的投研团队汲取集团全球投研平台的资源优势，发现市场趋势和投资机会。

还有一些品牌影响力上的优势。

贝莱德集团作为全球资管巨头，也有利于投研团队借助品牌影响力资源优势，更深入地研判企业价值。

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2023年12月25日，贝莱德基金首只纯债基金“贝莱德安睿30天持有债券”成立。

截至2024年8月30日，这只基金成立以来的最大回撤是0.15%，最长连续回撤天数是3天，且成立以来88%的交易日稳中有涨，前述各项数据均跑赢同类平均水平，无惧市场风浪。这背后就是贝莱德独特的风控体系在发挥作用。

数据来源：Wind，截至：2024/8/30。贝莱德安睿30天持有债券成立日期为2023/12/25，选取贝莱德安睿30天持有债券A进行统计短期纯债型基金指数选取为万得短期纯债型基金指数（代码885062.WI）

风控体系的核心是信用评估体系，也脱胎于海外投资团队，但进行了本土化的改造。比如结合我国的情况、赋予政策因子更大的权重，对城投债、国企债评级时均会考虑政府因素，并且也会重视单一发行人的集中度。

展开来说，这个体系包含两个维度：一是评级；二是置信度。

评级分为5大级、15小级，通过足够细致的划分，识别出不同发行人、不同债券的信用风险在哪里。

置信度分为没有信息、低信息、中信息、高信息四个档次，根据公司的信息透明度、治理情况等，辅助判断对评级的信心。

举例来说，A公司和B公司都是一样的评级，但A公司信息透明度高、治理情况也比较好，明显会对A公司的评级更有信心一些，实际投资中也会选A公司发行的债券。

通过评级和置信度的相互配合，帮助贝莱德基金固收团队能更精准地调节组合信用风险暴露程度，也能更好地发现一些潜在投资机会。

值得一提的是，在基金成立之初，贝莱德基金固收团队就设置好了风控指标。

比如，组合的久期不能超过多少，信用债的评级最低不能低于什么级别，背后企业的置信度不能低于什么档次。

团队还会根据评级、置信度设置对应债券的持仓限制，评级越低、置信度越低，仓位上限设置的越低，以此控制风险，降低资质较差债券波动对组合的影响。

另外就是保留一定比例的高流动性资产。

为了应对潜在的赎回冲击，基金会保留一定比例的高流动性资产，不至于在赎回发生时砸券筹钱，这也在一定程度上控制了回撤，缩短了净值修复天数。

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量化赋能

当然，回撤控制的好，团队内部的“风险量化分析部”也有很大贡献。

贝莱德基金把固收团队分为三个职能：一是投资，二是研究，三是量化分析。

投资部门主要是自上而下决定投资方向、控制风险敞口。比如决定利率债、信用债配比，组合久期是多少，选什么行业、什么评级的债券，信用下沉到哪种程度。

研究部门主要自下而上根据基金经理给的方向寻找合适的资产，高效协同。

风险量化分析部的职责有三：

一是算业绩归因，找出组合赚钱和赔钱的原因。

二是计算组合的风险敞口。比如现在组合的整体风险是过高还是过低，对于看好的行业，有没有配置足够的仓位，对于不看好的行业，有没有减持到合适的仓位，这些数据都需要及时反映到基金经理那里。

另外，还会把基金经理的投资思路量化出来，告诉基金经理，在现在仓位下，某个机会判断对了可能赚多少，判断错了可能亏多少，通过具体的数字辅助基金经理决策。

三是对基金经理的投资行为做出分析。比如某个投资习惯是好还是坏，具体交易中是经常卖早了还是卖晚了，通过具体数据帮助基金经理改进投资行为，提高操作的精确性。

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总结起来，

贝莱德基金固收团队的优势在于全球视野与本土经验的结合，投研体系实现了国内、海外协作，还能更及时的获取一些外资信息、动向。

信评体系的本土化改造，以及引进量化赋能，在建立强大风控系统的同时，也能挖掘更多投资机会。

此外，还能针对性地提高基金经理操作的精确性，这才有了所管债基回撤小、回撤后修复能力强的特点，适合那些偏稳健的投资者。

目前，贝莱德基金的另一只纯债基金——贝莱德安裕90天持有期债券（A类：022303；C类：022304），已在发行中。

该基金设置了90天的持有期，到期后交易日可随时赎回，且无赎回费，相比于30天持有期的纯债基金来说，可以通过拉长久期等方式，在波动可控的情况下争取多一点收益。当然，世上没有免费的午餐，代价是波动要比30天持有期的基金大一丢丢。

这只基金的拟任基金经理是贝莱德基金首席固定收益投资官刘鑫和资深基金经理王洋。

刘鑫2016年就加入贝莱德集团，拥有19年证券从业经历，其中11年债券投资经验，对海外和国内债券市场都非常熟悉，经验老道。

王洋2010年加入贝莱德集团，拥有15年证券从业经历，其中8年债券投资经验，曾于贝莱德伦敦担任基金经理，在职期间主要负责利率以及外汇策略，曾参与管理的组合卸任前规模约为740亿美元（截至2020年8月）。

正如开头所说的，当前市场环境正变得越来越复杂，最容易赚钱的阶段已经过去，对于风险偏好相对较低的投资人、或者对于市场走势觉得还不明朗的投资人来说，这个时候或许选择一只纯债基金产品，会是比较明智的一种选择。近期想买纯债基金的小伙伴，不妨多关注关注这只基金。

风险提示：

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