【聚烯烃】塑料加工业利润一举扭转 聚烯烃前景几何？

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国家统计局发布的数据显示, 2024年9月份，PPI(全国工业生产者出厂价格)同比下降2.8%，环比下降0.6%，降幅均较上月下降；工业生产者购进价格同比下降2.2%，环比下降0.8%。1—9月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降2.0%，工业生产者购进价格下降2.1%。9月份PPI同比变动情况看，生产资料价格下降3.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约2.41个百分点。其中，原材料工业价格下降3.2%，加工工业价格下降3.3%。9月份加工工业价格和原料工业价格同比上双双下降，两者之差负值延续缩小。从细分行业上看，塑料制品和合成材料价格增速分化更加明显，合成材料价格首次下降，两者之差转为正值。短期看聚烯烃期货价格在宏观政策利好消化后，仍将偏弱再次探底的震荡。

一、原料和加工业价格同步下降 加工业利润降幅边际收窄

9月份加工工业价格同比下降3.3%，降幅较8月份扩大0.6个百分点；原料业价格同比下降3.2%，降幅较8月份扩大2.4个百分点，由于原料工业价格和加工工业价格增速同时下滑，两者之差代表的加工业利润为负值且继续缩窄。

图：原料业及加工业生产资料PPI同比走势

数据来源：国家统计局 金联创

如图所示，加工工业利润基本与原料工业价格、加工工业价格呈反向关系。随着加工业利润从2023年的6月份形成的顶部回落，对应着原料和加工工业价格增速同步底部回升。2月份出现扰动，加工工业和原料工业价格未能维持上行走势，表现底部以来的短暂震荡。3月份则重新回归之前的走势，对应的是加工业利润走低，原料价格的上行。4月份，加工业利润继续走低，5月份利润延续走低。6月份由于加工工业价格和原料工业价格加剧背离，加工业利润加速走低，7月份延续了加剧背离的态势。但是8月份明显的出现了上游原料价格的下滑，下游加工业价格同步下滑。9月份加工业利润继续改善。

二、聚烯烃上下游价格增速虽背离 原料价格边际下降

9月份化学原料和化学制品制造业价格同比下降4.1%，降幅较8月份扩大了2.9个百分点；橡塑制品价格同比下降1.7%，降幅较8月缩窄了0.1个百分点；合成材料价格同比下降3.7，而8月份则是同比上涨0.3%；塑料制品业价格同比下降2%，降幅较8月扩大了0.1个百分点。如图所示，前九个月塑料制品利润的情况，比较明显的是8月份形势突变，利润收窄，9月份延续。

图：塑料制品业PPI及利润走势情况

数据来源：国家统计局 金联创

从塑料制品和合成材料价格走势上看，塑料制品利润持续改善到一定的高点之后，将会启动合成材料价格的低位回升，且速度上快于塑料制品，从而塑料制品利润开始有所下降。2023年6月份形成阶段性的顶部后开始下行（对应的恰好是原料价格的底部），期间偶有波动，2月份是一次扰动，3月份重归之前走势，4月份、5月份和6月份延续走低的态势，中长仍将是塑料制品利润走低到负值，而塑料制品和合成材料价格边际向上，但是过程坎坷。9月份风云突变，塑料制品利润边际改善，对应的是合成材料价格边际走低。

三、塑料制品利润周期有所扰动 聚烯烃价格去向何处？

产品利润在产业链上的转移伴随着的是原料和制品之间价格的变动，形成的是利润周期。从制品和原料价格变动走势看，塑料制品利润随着原料价格下跌而提升，当塑料制品利润足够高时，开工将提升刺激有效需求的提升，由此带动原料价格走高，这是一个双方博弈的过程。8月份塑料制品利润突然边际改善，缘于上游合成材料价格边际下滑明显。聚烯烃价格在年初开始震荡中价格重心缓慢提升，5月份受到房地产政策利好刺激，大宗商品价格上涨，其中其中PP和PE期货价格创年内新高,6月份价格窄幅震荡，振幅依旧在5月份振幅之内。7月初冲击5月底高点失败，再次回落，8月份则延续偏弱震荡，9月份则呈现深“V”走势，探底过程中，宏观刺激政策下大幅拉涨起来。预计宏观利好消化后，回归基本面，仍将继续重新探底的偏弱震荡。

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