英国强调上市审核，独角兽SHEIN的IPO之旅或再生变数

中概股海外上市热度正在明显提升，与之相对应的是越来越多企业的海外业务蒸蒸日上，这种互相呼应的趋势，体现了出海的重要性。

从早期在亚马逊铺货或自建独立站的3C品类，到背靠中国供应链崛起的“跨境电商四小龙”，再到“后出海时代”抓住细分市场的家居、电器等独立品牌，中国品牌出海正在掀起一场新的造富运动。

以“跨境电商四小龙”中的SHEIN为例，据彭博社报道，总部位于新加坡的SHEIN上一轮融资中估值达到660亿美元，并于今年6月秘密提交了可能在伦敦上市的文件。日前，它再次补充报道称，SHEIN的IPO已选定巴克莱银行和瑞银集团作为首次公开募股的簿记行，上市实力得到进一步扩充。

SHEIN已选定巴克莱银行和瑞银集团作为募股的簿记行（图源：彭博官网）

不过，美国投资者关系和媒体关系咨询集团Blueshirt Group最近在接受媒体采访时表示，按目前趋势来看，中概股上市或许将在明年形成又一个高峰。但在那个高峰之前，市场还会存在不确定性。

SHEIN同样面临这种形势，彭博社在上周的伦敦国际投资峰会上，针对SHEIN的IPO问题采访了英国首相基尔·斯塔默 （Keir Starmer），后者表示：“我不会谈及个别企业。我要说的是，让我明确地说，标准和高标准对我们来说确实很重要。当然，我们会关注任何问题，尤其是劳动者的权利问题。”

英国首相表态，Shein上市需要进行劳工权益调查（图源：彭博官网）

言下之意，尽管伦敦交易所在事实上需要一些大型IPO，但它不会放松对拟IPO公司的审核。目前看来，SHEIN这样的大型公司上市，依旧还有变数。

SHEIN尝试赶上中概股上市的活跃趋势

Wind财经终端数据显示，受二级市场表现强劲和美联储此前的降息预期影响，美股上半年的上市情况明显转好。其中中概股受到的提振作用也得到了明显增强。

一方面，德勤中国资本市场服务部华南区上市业务合伙人朱晨在接受证券时报记者采访时表示，宏观环境转好，2024年上半年中国内地企业赴美上市备案数量大增，更多中资企业到美国上市。

另外，政策层面也有不少支持政策。例如证监会发布的《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》提出，支持科技型企业依法依规境外上市；而今年4月诞生的新“国九条”也明确，要拓宽企业境外上市融资渠道，提升境外上市备案管理质效。

另一方面，目前赴外上市的企业中已出现一些在特定领域有影响力的大型企业。

例如，始祖鸟、萨洛蒙等运动品牌的母公司亚玛芬体育，其第一大股东为安踏，业务遍布全球，年初在纽交所上市时的融资金额高达15.71亿美元。而今年5月上市的极氪汽车背靠吉利，融资额为4.4亿美元，同时是史上最快IPO的新能源汽车公司，成立仅仅三年。

这些因素可以解释，为何SHEIN的上市或受到市场广泛关注。在彭博社的报道中，SHEIN在最后一轮融资时取得的660美元估值，虽然较前期估值有所下跌，但仍可能是当前全球资本市场最有影响力的标的之一。

在其另一份报道中，SHEIN的英国分公司Shein Distribution UK Ltd ，在本月向英国公司注册署（Companies House）提交了一份信息文件。文件显示，SHEIN2023年在英国取得了约合20亿美元的高收入，比2022年同期增长了38%左右。这也使得英国成为SHEIN在美国、德国之外的第三大市场。

Shein在英国的销售额达到20亿美元（图源：彭博官网）

或许，这也是在美国立法部门阻止SHEIN在美国IPO后，SHEIN选择伦敦市场作为新目标的一大原因。

上市最后一道关卡好过吗？

有多种因素显示，SHEIN的上市进程正在出现史无前例的加快。

例如，《华尔街日报》、英国《金融时报》等多家媒体此前报道称，SHEIN神秘的创始人许仰天最近先后前往美国和伦敦会见投资者。他的主要活动是为投资者介绍业务发展，这可能是为了上市前稳定军心，并强化来自投资者的支持。

由于许仰天此前从未公开出席过任何关于SHEIN的大型活动，也没有企业家常见的露脸演说或专访，外界大多认为其出山是在最关键的时刻推动SHEIN的上市进程。

此外，SHEIN的IPO选定巴克莱银行和瑞银集团作为首次公开募股的簿记行，则证明SHEIN在加速推进上市相关手续的履行。

但正如彭博社所报道，以及业界所关注的，SHEIN正处于两个不确定趋势中，这是身不由己的。

一方面，彭博社表示“这家电子商务公司正在等待中国和英国的监管部门批准，以进行首次公开募股”。

英国方面，虽然SHEIN预估上市估值达到500亿英镑，对伦敦交易所很有吸引力，且SHEIN在英国市场也有很大影响力，但斯塔默提到的劳动者权利问题折射出海外市场对SHEIN经营模式的疑惑——由于SHEIN属于制造业，其“小单快反”的服装制造模式依赖于大量工厂和工人，外界对其是否完全保障了供应链利益存在疑惑。

而在中国方面，SHEIN上游产业链在中国扎根很深，需要满足依法依规取得上市备案。而近期证监会发布的境外上市审核文件中，暂时还没有SHEIN的名字，这意味着其上市还有流程要走。包括目前引入国际大行，也是为了在方方面面进一步充实上市力量。

另一方面，初创公司经过多轮融资后上市，从不是企业单方面的行为，需要充分考虑宏观环境、股东意见等多方面因素。

高盛全球市场董事总经理、策略专家Scott Rubner在前期中国资产大涨时提到，美国大选可能是一个关键节点。媒体报道的SHEIN预估最早上市时间在明年初，而英国《金融时报》则在6月份的一份报道中提及，SHEIN可能保留了香港作为IPO备选。这恰恰突出了未来半年到一年时间的不确定性。

SHEIN可能保留香港作为IPO备选（图源：英国《金融时报》官网）

本质上，已经坐拥数百亿美元估值的SHEIN当前更加需要在资本市场变现，但目前的宏观环境并不稳定。越是这种情况下，可能越会导致上市进程出现变数。对SHEIN来说，伦敦的审核将会考验它“走平衡木”的能力。这是一家大型公司的必经之路。