券商的京沪大战

我是每天晚上七点多，开始刷资讯平台上的要闻，倒着看，一直刷到早上8点推送的新闻为止，然后琢磨今天又有啥热点可以蹭一下，今天先后刷到了两条，央妈的互换便利相关的。

先是国君的，下图，说自己完成了全市场首笔国债换入交易，也就是用自己手上的ETF或者信用债啥的，从央妈手里换取了相应金额的国债，然后拿国债去市场里质押融资，最后拿到钱以后去买股票。

紧接着，又刷到了中金的，下图，说自己已经通过互换便利，首次买入了股票。

我就有些好奇，明明国君先做完的换券，为啥买股票这件事上被中金抢了先，毕竟这种创新业务，又是明确呵护市场的“善举”，拔得头筹这个事，属于既可以写在季报和年报里，又可以写在部门和领导的年终述职里的重大工作亮点。

后来问了一下群友，又查了一下，是这样的，就是央妈手里的券，有两种，一是国债，二是央票，你可以理解为都是无风险有价证券，前者是财政部发的，后者是央妈自己发的，上面国君找央妈换的是国债，所以是第一笔，新闻宣传的点没错，而中金换的是央票，也是第一笔，且马上就完成了换券、质押融资、买入股票的三连击，成为首家实际落地新政的机构。

在这轮效率的PK中，北京的券商战胜了上海的，果然国安永远争第一。

话说回来哈，昨天晚上我们提到：

“上周五的“人生能有几回搏”行情，今天还延续了一把，不过今天走完，短期可能也就差不多了，全靠流动性预期支撑的东西，上去的快，跌起来也惨。 另外，我看了一下，今天下午14点30，全市场成交突破了2万亿，比上周五同期多了2400亿，但最后半小时，明显节奏慢了下来，最后收盘的时候，交易量仅比上周五同期多了不到1000亿。 中长期来看，我们的观点没发生变化，有基本面的板块，才值得安心持有，而内资中以保险为代表的机构资金，以及外资的动向，才是决定主线的核心力量。”

从今天的盘面来看，狂飙的北证50大幅杀跌，今天跌超7.6%，昨天提到的首只十倍大牛股，艾融软件，又来了一个20cm，只不过是负的20cm，开盘一度30cm跌停，今天两市成交1.9万亿，又比前一日缩了2700亿，市场进一步在恢复理性。

从中期（未来一年）的投资维度看，还是可以主要抓两个真金白银相关的政策主线：

第一条，是上面提到的央妈的互换便利，今天首单落地后，券商自营预计会加速，是这块业务的绝对主力；而保险落地首单估计得年底之前了，目前还在研究阶段，且因为非证监体系监管，流程和制度上估计都得再梳理；而基金公司这块，我们提到过，自营资金是不大可能大幅做这块业务的，而昨天官媒援引部分基金公司说的，产品户也可以做互换便利，这个主要解决流动性问题，公募产品不太可能去加杠杆买股票。结论上，这个业务本身，利好高股息和价值板块，逻辑上非常清晰。

第二条，是周末发酵的增持回购专项贷款，这块预计也还会继续加速，也是今天大摩的纪要里重点提及的，并且，大家要注意的是，这项业务的流程，本质上是一笔银行贷款（只不过银行可以找央妈再贷款，所以不影响银行的负债），银行要给企业贷款，一定是看资质的，不是说你上市公司想做，就一定能做的了的。

从目前部分银行的总行给出的政策指引来看，目标的上市公司，主要是针对市值前1000的公司，这个分界线，差不多是市值150亿以上的公司。

当然，因为很多上市公司本身是当地的明星企业，也是21家国股行的重要客户，考虑到支持属地上市公司的话，假设放松到前2000家公司的话，市值卡在差不多30亿以上，我觉得再小，银行就不一定愿意做了，或者就没有普适性了，纯粹就是单笔单议。

从这点来看，如果是投资指数的话，未来一段时间，买大中盘的，可能热度最高的就是中证A500，而买小盘的，看到中证1000就可以了，因为中证1000主打的就是“专精特新”含量比较高，是这两年最受信贷政策倾斜的方向，而再往下的话，和上面说的央妈政策就没啥相关性了，纯粹就是博弈流动性。

下图是中证1000指数今年挂钩产品的规模，直接翻了两番，我看了一下费率最低一档的产品，也就是管理费是0.15%的，中证1000ETF指数（560010），规模从年初的86亿，干到了255亿，正好翻两番，很典型，市场的大资金，其实是很敏锐的，估计场外和场内都进了不少资金，场外的情况，到时候可以分析三季度的季报。

多聊几句市场的热点哈。

1、今日最重磅的数据，企业9月恐慌性加速结汇？

今天外管局召开了发布会，通报了前三季度的外汇相关数据。

表舅一直在密切关注逐月的结售汇数据，从《》、《》，到上个月的《》。

没办法，年初以来，汇率是政策放不开手脚的核心掣肘，只有出口企业拿了美元货款，肯换成了人民币，才能减轻央妈的汇率管理压力，从而使得货币政策真正的“以我为主”。

我们说过，从7月到8月，银行结售汇逆差从545亿美元变为了12亿美元，大幅好转，今天的发布会上，有几个亮点。

其一，9月，银行结汇1.68万亿，售汇1.34万亿，顺差3400亿人民币，也就是接近500亿美元，短短两个月时间，从逆差500多亿到顺差500亿，十分逆天。可以看出，由于9月中下旬人民币逼空式的上涨，一度升破了7.0，大量企业，“恐慌性”结汇，把手里捂着的美刀，迅速换成了人民币，这进一步加速了人民币的上涨。由此可以看到，任何的执念，在拐点面前，都是不堪一击的，和A股一样，三根阳线，必定改变信仰。

其二，再看企业结汇意愿的话，8到9月的结汇率是66.4%，相较于前7个月上升了5.7%，这也是拐点级别的变化，可能最近美元走强，人民币又贬值了一点，但是像以往那种押注单边的情况，预计会大大减少。

其三，外管局副局长特意提到了外资买卖债券、股票的情况，尤其提到，“9月下旬以来，外资净购入境内股票总体增加”，这和我们之前的判断是也一致的，也即，在0924前后，随着政策转向，以及人民币走强，外资大量的指数型和对冲基金，开始回补仓位，外资主要都是这一阶段买入的。这也侧面反映出，汇率，对股市的重要性。

其四，现在央妈的态度是比较中性的，既不想人民币弱，影响国内的资产价格，也不想人民币太强，影响出口，从下图的说辞来看，把人民币走强的很大一部分原因，归结为了美元的走弱，且强调对进出口的影响是比较温和的。往后看，7.15左右的汇率，其实对央妈来说，可能是一个中性且合意的中枢。

2、A股的热点，三季报马上要发布了。

今天出了三季度第一份主动权益基金的季报，后续季报还会陆续出，因为恰逢9月底市场巨震，很多主动权益基金经理的季报观点，又是一个大家可以观测市场的窗口。

另外，今天看到一个新闻，中证报统计了一下，从9月1日到10月21日，好几只QDII基金，都被赎回了30%以上的份额，但是港股相关的QDII基金资金流入很多。

这个现象，其实我们之前解释过，中金财富有一篇文章提过，《》，每个国家的人，在配置上，都会大幅超配本国的权益市场，而且越“不成熟的”市场，越容易超配，这叫“本土偏好”（Home Bias），没办法，人总是这样的，天然地倾向于去投资自己熟悉的领域和区域。

所以，那些所谓的，为什么要粪坑蝶泳的话，大家听听就可以了，只要市场涨起来，别说粪坑了，地雷都有人敢趟。

当然，理性来说，我们还是继续建议大家增加海外的配置比例的，组合的波动率会小很多。

3、债券的热点，小作文来袭。

我们之前说过，从债市的角度看，利率债，尤其指的是长端利率债，整个10月，都处于博弈的状态，越接近10月底、11月初，财政发力相关的小作文就会越多。

今天，债市下午继续受到小作文，也就是11-12月要新发2万亿专项债等消息的影响。

从机构行为看，本来听说今天有比较多的赎回，但是打听了一下，今天只有个别机构有赎回（主要也是止盈）的动作，大的趋势并没有。

具体解读，看我们中午的推文吧，《》，（不好意思，这个标题写完，A债就跌了）。

现在市场矛盾的点在于，存款利率下调了，但银行更缺钱了，存单收益率下不去，会有一段时滞，这个阶段配置力量会比较弱，大家要忍受一下波动了。

4、还有一个，上周说的贷款下调的事。

我上周和大家提起来，我有一笔招行的贷款，上周收到了短信，利率从3.2%降到了3.1%。

我今天问了一下，招行的政策是按对月调整，也就是去年10月发的贷款，那么就是今年10月，根据期间LPR的调降幅度，相应调整。

而这回调降的25bps，我需要明年10月，才能享受到了。

就聊这么多。

求赞、在看。