六合宁远历史出资信披不详，募资规模和产能消化承压

作者｜民商财经柏晓华

北京六合宁远医药科技股份有限公司（下称"六合宁远"）是一家专注于小分子药物化学合成领域的专业CRO/CDMO服务提供商，致力于服务新药研发核心环节，主要业务包含化学合成CRO、化学合成CDMO以及药物分子砌块业务。

2022年6月，六合宁远申报创业板IPO获深交所受理，自2023年11月过会以来至今迟迟未提交注册申请。最新的动态显示，因需要更新财报数据处于中止审核状态。

知识产权出资置换信披不详

2010年1月，刘波、徐春艳、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军6人共计出资50.00万元设立了前身北京六合宁远科技有限公司。

目前，六合宁远的实际控制人为刘波、陈宇彤、邢立新、任建华、刘建勋、江勇军、苏德泳共7人。其中，只有陈宇彤、苏德泳不是创始股东，不过，这两人从公司成立不久就属于核心人员。

陈宇彤系创始股东徐春艳之配偶，因家庭内部财产安排受让徐春艳所持有的六合宁远股权，陈宇彤在六合宁远成立次年即入职担任执行董事/董事长职务，一直参与公司经营管理。苏德泳在六合宁远成立两个月后进入公司任职，先后担任药物化学研发总监、副总经理等重要职务。六合宁远的创始股东认可苏德泳作为核心成员对公司发展做出的重要贡献，于2016年将苏德泳吸收为新股东。

招股书显示，六合宁远成立后于2014年3月进行了第一次增资，注册资本由50.00万元增至2,000.00万元，新增注册资本由原股东分别以货币方式出资550.00万元、以知识产权方式出资1,400.00万元。此次增资后，六合宁远的非货币出资比例达到了70.00%，但是六合宁远对历史沿革中知识产权出资的情况信披较为模糊，并未详细披露知识产权类型、评估价值等信息。

招股书和问询回复中的零星信息显示，六合宁远此次知识产权出资最终以货币形式补足，但并不清楚变更出资方式的原因。

招股书显示，2016年8月，六合宁远进行了第一次股权转让，其中，6名创始股东将六合宁远合计60.00万元的出资额转让给苏德泳，与此同时进行了出资方式变更，将第一次增资时的原1,400.00万元知识产权出资变更为现金出资，由7名实控人认缴。

问询回复在创始股东向苏德泳进行股权转让的说明中，提到苏德泳受让60.00万元出资额时，其中的42.00万元系知识产权出资份额，该部分出资份额最终在"2017年12月货币置换时"由苏德泳以货币形式向六合宁远出资补足，这其中知识产权出资置换为现金出资的时间点或存在矛盾。

募资规模和产能消化承压

成立以来，六合宁远进行了多轮融资，引入了数十家投资机构。2017年1月的A轮融资估值5.00亿元，2017年11月B轮融资估值16.50亿元，2018年10月C轮融资估值25.00亿元，2019年8月C+轮融资估值27.50亿元。

值得注意的是，六合宁远于2020年8月完成了D轮融资，同期存在两个不同估值的情况。

在D轮融资中，3家私募机构以增资方式入股，价格为141.67元/每出资额，对应投后估值45.10亿元。另外还有10家投资方通过受让实控人陈宇彤的股权入股，其中6家投资机构股权转让价格、对应投后估值与同期的增资价格一致。而对另外4家投资机构的股权转让价格为169.63元/每出资额，对应投后估值为54.00亿元，价格高出19.74%。

一轮问询回复在披露历次入股情况时还将表头的获取股权/股份数量单位错写为"股"，实际应为"万股"。在D轮融资当中，实控人之一的陈宇彤通过股权转让共套现28,599.54万元。

（截图来自六合宁远第一轮问询回复）

D轮融资系六合宁远IPO前最后一次引入新股东，完成D轮融资后，六合宁远分别进行了股份制变更和资本公积转增股本，截至发行前，六合宁远总股本达到36,000万股。

此次IPO，六合宁远拟公开发行新股不超过4,018.00万股，占发行后总股本的比例不低于10.00%，拟募资金额103,703.15万元。因此，六合宁远的目标发行价约为25.81元/股，对应的公司发行后总市值约为103.29亿元。

报告期内（2020年至2023年1-6月），六合宁远分别实现营业收入27,372.98万元、42,148.81万元、49,331.23万元、31,431.63万元，净利润3,449.44万元、7,689.64万元、8,779.13万元、5,562.29万元。

报告期内，六合宁远的基本每股收益分别为0.10元、0.21元、0.24元、0.15元，以完整年度的最高值0.24元为参考，六合宁远拟募资规模匹配的目标发行价对应市盈率或需高达107.54，这与行业平均市盈率水平相差较大。

招股书显示，六合宁远的行业分类为研究和试验发展（M73），据中证指数网，截至10月21日，M73的A股最新静态市盈率为22.67。六合宁远在招股书中选取的可比同行分别为凯莱英、诺泰生物、鸿博医药、药石科技、皓元医药，据同花顺iFinD，上述5家同行的最新市盈率均值约为49.38。

（截图来自中证指数网）

（数据来自同花顺iFinD）

2023年上半年，六合宁远的主营业务毛利率较上年度下降了近3个百分点，其暂未公示2023年度的财务数据，若上市前最后一个完整年度基本每股收益仍处在较低水平，未来可能会存在募集资金不足的风险。

此外，六合宁远募投项目的产能消化也面临着挑战。

此次IPO，六合宁远募集资金均用于烟台宁远药业有限公司小分子创新药研发生产服务（CDMO）基地项目（下称"烟台基地"）。

招股书显示，六合宁远的化学合成CRO/CDMO业务按照客户定制化的需求进行灵活调整，以主要设备反应釜总体积反应产能情况。报告期末，反应釜设备总体积为174,860升，报告期内，六合宁远的产能利用率分别为在70.90%、74.12%、74.09%、69.38%，未达到满负荷生产。

问询回复显示，烟台基地新增反应釜体积462,800升，建成后六合宁远反应釜设备总体积将达到637,660升，是目前反应釜设备总体积的3.65倍。

我们对六合宁远更新后的财务数据继续关注，能否达到预期的募资计划也拭目以待。