刚刚，146亿瓶怡宝撑起一个380亿IPO

厮杀多年后，农夫山泉和娃哈哈的劲敌上市了。

10月23日，“怡宝”的母公司华润饮料成功登陆港交所。截至发稿，这家与深圳经济特区共同成长的明星公司的市值超过380亿港元。

有市场消息提到，华润饮料公开发售部分超购236倍，认购规模超过1323亿港元，有望成为港股今年新股认购规模最大的IPO。

经过40年的发展，他们让“怡宝”等品牌深入人心，不仅一年就卖出超过146亿瓶“怡宝”品牌水产品，而且还成为了中国饮用纯净水市场的“一哥”。

随着上市的钟声敲响，华润集团收获了自己的第18个IPO。与此同时，对于怡宝和农夫山泉、娃哈哈而言，这场持续多年的“水战”也将变得更加激烈。

华润的第18个IPO来了

怡宝的故事，可以追溯到20世纪80年代。

那个时候，正值深圳经济特区大力发展之际。于是，贵阳刺梨产品开发公司、招商局蛇口工业区供水公司和环亚股份有限公司三方联手，创立了怡宝的前身——中国龙环有限公司。

在发展初期，这家公司以贵州特产饮品“刺梨汁”为主打产品。不过由于产品销量不佳，该公司决定转型进军饮用水市场，并于1990年推出“怡寳”牌蒸馏水。

只是没过多久，他们便在经营上陷入困境，最终选择于1991年卖身万科。八年后，华润集团旗下的华润饮料将怡宝100%控股。从那时起，怡宝进入发展的快车道。

有了华润集团的支持，怡宝以“小绿瓶”作为形象，从深圳开始向全国扩张。2008年，这家公司便进入华润集团一级利润中心序列，表现出惊人的盈利能力。

三年后，华润饮料不仅从日本公司麒麟手中拿到约4.75亿美元投资，还推出“午后奶茶”、“火咖”及“源自世界的厨房”等一系列与对方合作的新产品，顺利成长为独角兽。

到了2022年8月，投资机构Plateau Consumer Limited用10亿美元，收购了麒麟持有的华润饮料全部股权。以此计算，这家公司当时的估值达到25亿美元。

上市前，华润饮料只有两位股东。其中，华润集团持股60%，Plateau Consumer Limited持股40%。在此次IPO发行中，这家公司从瑞银、中旅集团、博裕资本、中邮保险、Oaktree、PT Indadi、Athos、Ghisallo、Pamalican等9名基石投资者手中拿到3.1亿美元。

作为华润集团旗下专注于即饮软饮的企业，华润饮料在对方的大消费板块布局中占有重要地位，同时也与华润集团及华润集团旗下相关业务单元拥有紧密契合的企业文化。

如今，华润集团的核心业务包括大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技及新兴产业，并拥有雪花、怡宝、华润万家、万象城、999、双鹤、东阿阿胶、江中等知名品牌。

随着华润饮料成功上市，他们也收获了自己的第18个IPO。

一年卖了超146亿瓶“怡宝”，零售额达到395亿元

以“怡宝”为核心，华润饮料还打造出多个知名品牌。

除了与麒麟合作推出产品，这家公司还于2018年开发出风味水品牌“蜜水系列”。一年后，他们的果汁类饮料品牌“假日系列”上线。到了2021年，该公司又推出草本植物饮料品牌“至本清润”。

目前，华润饮料拥有13个品牌，产品类型覆盖了包装饮用水、茶饮料及果汁类饮料等。在59个SKU中，“怡宝”品牌就占有13个，产品类型包括瓶装/桶装饮用纯净水、饮用天然水，针对终端客户的建议零售价在1.5元至23元不等。

为了扩大自身知名度，华润饮料以体育营销为重点去推广产品，从2013年起便一直与马拉松等体育赛事合作。后来，该公司不仅成为TEAM CHINA/中国国家队合作伙伴，还与中国足球协会超级联赛建立冠名合作。

从2021年开始，他们三年累计在营销和推广上投入超过30亿元，除了让“你我的怡宝”这句品牌标语流传甚广，还成功让“小绿瓶”在众人心中留下深刻印象。

在开拓市场的过程中，华润饮料建立起全国性的销售和经销网络，与遍布中国超过1000家经销商达成合作，累计覆盖超过两百万个零售网点，最终让“怡宝”遍布街头巷尾。

如今，通过13家已投产的自有工厂及31家合作生产伙伴，这家公司能够顺利生产包装饮用水及饮料产品。2023年，他们的包装饮用水及饮料产品年标准产能达到1880万吨。

那一年，在众多用户的支持下，这家公司卖出1350万吨包装饮用水及饮料产品。其中，仅“怡宝”品牌水产品就卖出超过146亿瓶。

随着体量越做越大，华润饮料近年的营收和利润也在不断增长。

招股书显示，在2021年至2024年4月，这家公司的收入分别达到约113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元和41.5亿元，净利润则分别约为8.58亿元、9.89亿元、13.31亿元和4.61亿元。

农夫山泉、娃哈哈的劲敌，三方厮杀多年

怡宝与农夫山泉、娃哈哈可谓是“老冤家”。

早在1990年，华润饮料便开始售卖“怡宝”品牌水产品。1996年，颇有名声的娃哈哈也推出了自己的纯净水。到了1997年，农夫山泉正式面世，先是在纯净水领域发力，后又转而全部生产天然水。

此后，他们围绕涵盖包装饮用水、茶饮料、碳酸饮料、果汁类饮料、功能饮料、咖啡饮料等品类的即饮软饮市场，开启了二十多年的竞争。

除了纯净水，娃哈哈的AD钙奶、营养快线、爽歪歪等产品也获得不少人的喜爱。与此同时，农夫山泉一边深耕饮用天然水，一边又打造出东方树叶、农夫果园、茶π、尖叫等知名品牌。

在长期的竞争中，娃哈哈率先取得佳绩，营收于2013年超过780亿元。此外，宗庆后于2010年首次成为中国首富后，又分别于2012年和2013年在福布斯中国富豪榜上名列第一。

农夫山泉的成绩也是亮眼。2020年9月，这家公司在港上市当天，便让钟睒睒成为中国首富。2021年，该公司的营收接近300亿元。也是从那年起，钟睒睒连续四次被福布斯评为中国首富。

如果从2023年的收入来看，娃哈哈约为500亿元，而农夫山泉则是约426亿元。2023年，华润饮料的收入不到140亿元，但是“怡宝”品牌饮用纯净水产品的零售额达到395亿元，在中国饮用纯净水市场排名第一，市场份额高达32.7%，超过排名第二至第五企业的总和。

只是随着时间推移，市场也有了不小的变化。

2024年4月，农夫山泉重新推出饮用纯净水，并以“绿瓶”作为形象示人，与怡宝的包装相似度较高。到了2024年8月，宗馥莉接替已经去世的宗庆后，正式成为娃哈哈的法定代表人、董事长和总经理。

虽然娃哈哈现在还未上市，不过宗馥莉对IPO还是持开放态度。在她看来，未来只有跟资本市场相结合才会走得更远，这是每一家公司都要做的，“我也想看看，资本手段到底能为我们带来什么。”

随着华润饮料成功登陆港交所，这场万亿级别市场中持续多年的“水战”，也将变得更加激烈。