集团基金公司规模暴增1000%！五粮液股份业绩增长却显乏力

集团旗下公司注册资本激增在一定程度上体现了公司的实力和股东的信心，但近年来多元化的投资战略似乎未带来预期的高收益，实际上，近年来五粮液集团所涉足的新能源、医药等多个项目处于亏损状态。在投资回报并不明朗的背景下，这种激进的增资策略意欲何为？

在经历上市公司换帅风波之后，近日五粮液集团又迎来大动作。天眼查信息显示，其旗下宜宾五粮液基金管理有限公司注册资本由1000万元增至1.1亿元，增幅达1000%。注册资本变更后，五粮液集团由此前的560万元出资额变更为出资6160万元。

集团旗下公司注册资本激增在一定程度上体现了公司的实力和股东的信心，但近年来多元化的投资战略似乎未带来预期的高收益，实际上，近年来五粮液集团所涉足的新能源、医药等多个项目处于亏损状态。在投资回报并不明朗的背景下，这种激进的增资策略意欲何为？

五粮液集团扩大投资，多元化尝试战略被市场质疑

对于市场而言，五粮液涉足投资领域早已不是新鲜事。天眼查信息显示，五粮液集团是以酒业为核心、用自有资金从事投资活动，涉及现代制造、现代包装、现代物流、金融投资、健康产业等领域。尽管跨界投资玩得不亦乐乎，但值得一提的是，五粮液的跨界尝试基本上都是集团在做，另外这种多元化的战略也一直伴随争议。

五粮液集团在资本圈的布局始于2017年，当时成立了宜宾五粮液基金管理有限公司。截至2024年10月，五粮液基金已对外投资了7家企业，项目覆盖茶叶、供应链管理、金融投资等多个领域。这些投资行为显示了五粮液在多元化发展上的尝试，同时也暴露了其在核心主业之外，存在寻找新的增长点的迫切需求。

同样，2017年开始，五粮液集团也联合川创投、成都产投、宜宾市科教产业投资集团等联合设立了多只基金，包括宜宾市高端成长型产业投资引导基金、宜宾五粮液乡村振兴发展基金、宜宾人才创新创业股权投资基金等。然而，从出资规模和参与程度来看，五粮液在这些基金中的出资比例相对较小，其参与更像是一种形式上的“捧场”，而非实质性的主导。这种参与方式不禁让人质疑五粮液集团在投资业务发展早期是否存在初心与行动背离的一面。

令人意外的是，2023年以来五粮液在投资领域开始密集出手。2023年6月29日，宜宾名门秀股权投资合伙企业（有限合伙）成立，同年9月22日，宜宾浓香秀供应链管理合伙企业（有限合伙）成立。天眼查信息显示，两家企业的实际控制人均为五粮液基金，均从事投资业务。虽然2023年五粮液参与成立了该两只基金，但从规模上看都抵不过其后续动作，即2024年出资100亿元设立的四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）。

2024年2月6日，四川普什产业发展基金合伙企业（有限合伙）的成立，该企业注册资本高达100.1亿元人民币，其中五粮液集团持股比例高达99.9001%，几乎实现了对企业的绝对控制。普什产业发展基金的成立，虽然在表面上看似是五粮液集团多元化战略的一部分，但其背后的风险不容忽视，基金所需的巨额的资本输出是否会对五粮液的现金流产生不小压力，目前仍未知。

此外，五粮液旗下普什集团业务集中在新包装、新材料、智能制造（绿色动力）、新能源汽车（动力电池）配套等，但这些领域多数属于技术密集型的行业，对管理和技术创新要求极高。作为一家以白酒为核心业务的企业，五粮液集团在这些领域的专业性和经验显然存在不足，这无疑增加了投资的风险。鉴于该百亿基金名称中的“普什”与五粮液旗下普什集团具有高度关联性，未来这种关联是否能够转化为实际的产业协同效应，当下尚不明朗。

实际上，目前多家酒企都有从事投资业务的动向，不过整体而言，都未能打消市场的担忧。行业领头羊贵州茅台在投资领域的动向同样备受资本市场关注，然而，从其2023年中期股东大会上，一项《关于出资参与设立产业发展基金的议案》虽然最终获得通过，但却收到了超过20%的反对票。较高的反对比例反映出了当下部分股东对于集团投资策略的仍存在质疑。

股东的质疑也不无道理，虽然这种跨界某种程度上会带来业绩增长的新动能，但是该行为会分散管理层较多的注意力和资源倾斜，对消费者而言，也会对其品牌的归属感日益弱化。更重要的是，相比于其在白酒主业上的收益，跨界投资所取得的回报当下也显得微不足道。

五粮液股份业绩增长乏力，投资净额为负

虽然五粮液集团已下场投资跨界，但是目前上市公司五粮液股份主要从事的还是白酒生产和销售。天眼查数据显示，五粮液股份的企业版图主要涉及玻璃品制造，酒、饮料和精致茶制造，包装材料，橡胶及塑料制品，印刷业，酒类销售，批发业等以酒类生产、包装、销售为一体的产业链条。

财报数据显示，五粮液股份投资活动现金流支出的主要部分是构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。2024年5月31日，五粮液发布公告称，2024年其全年投资计划将达到17个项目，投资金额高达39.85亿元。另外据其2022年11月发布的公告显示，董事会通过10万吨生态酿酒项目（二期）、五粮液501古窖池中国白酒文化圣地项目、五粮液门户区项目等建设议案，涉及总投资估算分别为48.61亿元、16.14亿元、50.28亿元，三项总投资预计达115.03亿元。

从结果来看，2023年公司投资14亿的10万吨生态酿酒项目一期正式投产，年产能2万吨；二期投资48亿预计2024年达成4.25万吨产能。耗资16亿元的“中国白酒文化圣地项目”，也将在2025年投产，预计能将总产能提升至20万吨。显然，近年来五粮液股份已经投资大量资金用于酒厂建设、扩大产能。

不过，从业绩来看，近年来五粮液股份的发展情况并不十分乐观。今年上半年，公司营业收入为506.48亿元，同比增加11.30%；归母净利润190.57亿元，同比增长11.86%。尽管营收、净利润的增速仍旧保持双位数增长，但却分别落后贵州茅台6.46%和2.69%。另外据iFind数据显示，2018-2019年五粮液的营收增速分别高达32.61%和25.20%，利润增速分别高达38.36%和30.02%。显然，在集团多元化扩张的大趋势下，上市公司的业绩增速已下滑。

数据来源：iFind

除了业绩增速慢于贵州茅台外，与其他头部酒企相比，五粮液的表现同样不占优势。iFind数据显示，2024年上半年，山西汾酒和泸州老窖的营收增速分别为19.65%和15.08%，均领先五粮液。在这种发展趋势下，五粮液与后两者的营收额差值将越来越小。面对与行业头名的差距日益拉大，以及被后来者紧紧追赶，着力打造新产能以及背后集团急切寻求新的业绩增长点似乎也显得符合逻辑。

虽然五粮液近年来进行了较大的投资支出，从回报情况来看，似乎并不乐观。自2019年以来，五粮液投资活动现金流净额持续为负数，并且呈现逐步走低的趋势，并在2023年度一度达到-29.32亿元的低点。这种大规模的资本支出对五粮液的财务状况构成了压力。尽管公司的经营活动现金流净额保持在较高水平，但投资活动现金流的持续负增长可能会对公司的长期财务健康造成负面影响。

数据来源：iFind

行业比较来看，2024年上半年，五粮液、贵州茅台和古井贡酒一同处于白酒投资现金流净额倒数前三的位置，反观山西汾酒、泸州老窖和口子窖，却在现金流净额上分别位列正数前三。虽然五粮液并未公布投资活动总支出，但是这种持续负向的投资活动现金流净额在某种程度上也可以反映公司对于资金使用上的低效。从当下来看，未来是否会有同等比例的投资回报仍存在较大的不确定性。

数据来源：iFind

面对并不太优秀的业绩表现，五粮液股份似乎又做出了一个颇具争议的决策，选择了一位在政府和市场管理领域有着丰富经验的总经理来掌舵。即2024年10月8日，华涛正式出任五粮液集团总经理一职。

过往履历来看，华涛在宜宾的工作经历已证明其管理能力。2022年6月29日，他被任命为宜宾高新技术产业园区管理委员会主任。到了2023年3月31日，宜宾高新区就开始独立运行。在华涛的领导下，截至2023年底，该高新区成功引入了17个重大产业项目，涉及的协议总投资额高达534.1亿元人民币，并使得该园区一举成为四川省内首个完成光伏全产业链布局的高新技术园区。

尽管华涛在地方政府任职期间有着不错的业绩，但这种跨界接管五粮液的现象，无疑将其在白酒行业经验不足的短板暴露无遗。在其带领下，五粮液能否在激烈的市场竞争中稳健前行，保持行业第二的地位，这不仅值得市场关注，更考验着其领导能力。

在五粮液面临业绩增长压力的关键时期，集团公司多元化的战略布局无疑会对公司现金流产生一定的影响。五粮液或许需要重新审视其投资策略，寻求更稳健的资金回报途径，这样才能确保资金的有效利用。

编辑| 吴雪