辉瑞二级市场回报低，遭投资人抗议

10月22，据外媒报道，辉瑞大股东Starboard Value（激进/维权投资者）首席执行官Jeffrey Smith在2024主动-被动投资者峰会发表演讲时对辉瑞过去5年在二级市场的表现提出质疑，并认为辉瑞的高管并未履行“持续不断地进行突破性创新”的承诺，研发投资的回报率较低，管理层应该为这个局面负责。

根据Starboard Value在会议上的演示文稿，Starboard首先肯定了辉瑞和公司的CEO Bourla博士为结束COVID-19疫情做出的重大贡献，并且因此创造了巨大的价值。但是，自2019年以来，辉瑞的表现远远落后于同行，市值已经缩水了200~600亿美元，这是由于内部研发效率、预期未来研发收益、资本配置、预测和预算等多重原因导致的。

Starboard认为辉瑞在2019年~2023年内部创新不足。2019年初管理层承诺的15个计划目标至今并未实现，例如Bavencio、Cibinqo、Litfulo等产品收入不及预期，Ibrance早期乳腺癌III期研究失败、Rivipansel III期研究失败、C. Difficile疫苗研发失败、Tanezumab未获FDA批准、Pervnar 20疫苗受到新疫苗潜在威胁。并且，辉瑞的GLP-1迄今尚未成功，也未能实现2023年初设立的100亿美元的销售目标，而其他同行已成功推出了GLP-1产品。辉瑞应寻求研发和创新，以实现未来的增长。

辉瑞目前较低的收入增长反映出了一个关键问题，即研发支出回报低。另一方面，辉瑞自疫情以来，在交易并购上投资了近700亿美元，但销售预期较低，华尔街分析师预计辉瑞的并购交易将达不到预期。Starboard认为辉瑞可能因为并购损失超过200亿美元的市值。2022年辉瑞以54亿美元收购了GBT公司，而今年9月，辉瑞突然主动撤回了GBT的主要治疗药物Oxbryta（因不良反应），这引起了业界对其BD能力的质疑。

Starboard还对辉瑞的业绩预测提出了质疑，例如该公司误判了COVID-19业务收入的持久性，其对2023年COVID-19业务收入的乐观预测并未实现（预测值215亿美元，实际125亿美元），2024年的实际结果较指导预测也下降了40亿美元。

总之，Starboard认为辉瑞研发投资的回报率较低，仅为15%，而同行中位数为38%，并认为这是辉瑞面临困境的根本原因。董事会需要集中精力跟踪辉瑞的投资回报，要让管理层对研发和并购低于预期的投资回报负责，改善业绩，将这一指标至少提高到38%。Starboard相信辉瑞具有很大的上行空间。

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