如何用“足球阵型”，巧建指数基金组合？（10.24）

搭建一个契合风险偏好、攻守平衡的组合，是投资指数基金的第一步。对于大部分新手而言，随意建仓是常事，持有过程没底气，后续碰到波动就容易心态起伏、昏招频出。

A股作为典型的新兴市场，跌宕起伏的波动是A股投资者“七亏二平一胜”的主要原因之一，大部分投资者开始时信心满满，不顾潜在的波动风险，大干快上地单吊或重仓某些高成长、高波动指数。

当下吹响初牛号角，不少投资者在缺乏认知、缺乏风控、缺乏安全边际的前提下，盲目买入某些热门指数，很容易吃亏。

有不少朋友问及北证50，我想大概率是因为眼馋北证近期的涨幅了。作为新兴指数，北证50成立时间很短、平均规模很小、样本数量较少、行业相对集中，大部分企业处于萌芽、探索、成长早期，属于典型的小微盘成长型指数。

我们在眼馋北证50的弹性的同时，也要明白“盈亏同源”，如果不能承受这类小微盘成长型指数的波动，不理解指数背后的成份股组成及潜在的风险，那结果可能事与愿违。

对于普通投资者而言，长期收益的稳健重要性远高于短期的“暴富”。投资不争一时，我们得降低预期，逐步学习，并通过组建契合风险的投资组合，一步步去实现既定的目标。

今天我们以“足球阵型”的方式，探讨常见的指数基金组合模型，优化我们的持仓结构，让我们能在这波谲云诡的A股市场，获得更好的体验。

一、认识指数的不同风格

不少投资者对指数的认知，往往是“一揽子不同企业的组合”，或者“个股分散化替代品”。但对于不同指数的类型、特色、风格等认知有限，无法辨识不同指数之间的差异，容易错配指数，导致持仓风格、行业暴露明显。

假如你是足球队主教练，你的十一名队员全部是前锋，你想想这场景得有多刺激。又或者你的队员全部是防守队员，一窝蜂地堵在自家门前，你还一直盼着何时能进球。

指数基金跟足球队员一样，基于跟踪指数的编制规则、样本规模、所涉行业、风格倾向，形成不同的指数特性（风格）。我们要基于不同的风格，合理地去搭配我们的持仓，从而形成队伍的密切配合，做到各司其职、攻守平衡。

那如何查看指数基金的风格呢？先看下表。

上图分别展示了我们经常碰到的三个指数，中证红利、沪深300、创业板指跟踪产品的风格。右侧有一个“九宫格”风格箱，分别表示“价值、平衡、成长”和“大盘、中盘、小盘”。

比如中证红利，52.1%的持仓为大盘价值、30%的持仓为中盘价值，就决定了该指数为“中大盘价值型”指数，属于防守队员。

比如沪深300，35%的大盘价值、38.8%的大盘平衡、24.5%的大盘成长，则可判定该指数为大盘类平衡型指数，属于中场队员。

最后的创业板指，49.6%的大盘成长、22.8%的大盘平衡、14.1%的中盘成长，可判定该指数为中大盘成长性指数，属于前锋队员。

如果对持有产品的风格不了解，可以通过“晨星网”输入相应产品代码查询，61会在后续的日期里，尽快加更常见指数的风格明细表。

基于这个风格判断，再结合指数的编制方式、行业分布、十大权重、成长能力等信息，才能对不同的指数有一个更完整的认知。

当我们对手下的“队员们”有一个更全面的认知后，才可能物尽其用、人尽其才，不至于对不合适的队员给予不合理的预期。

在了解各个指数的编制规则、样本权重、行业分布、风格倾向之后，相当于我们手里有了很多“预备队员”，如何把这些队员放在赛场的合适位置上，便是今天的话题。

二、当一回主教练，搭建你的指数基金队伍

1、A股基础模型

我们先看一个A股最基本指数的组合，以中大盘价值风格的中证红利为防守队员，以大盘平衡风格的沪深300为中场队员，以中大盘成长风格的创业板指为进攻队员。

这个组合只由三个指数组成，不过都是A股最核心的宽基或策略指数，从长期成长性（ROE）看，这三个指数又是诸多指数中的佼佼者。

从行业分布看，由于是宽基指数为主，行业分布相对均衡，没有特别的行业暴露，组合行业分散度较高。

从风格倾向看，沪深300作为基准指数，其平衡性无需多言。创业板指的进攻性和中证红利的防守性，能起到很好的对冲作用。

在这个案例中，中证红利可以更换成其他价值类指数，如上证红利、红利低波等；沪深300可以更换成中证A500、中证800等；创业板指可以更换成创业板50、科创创业50等。

2、全球基础模型

不妨继续使用中证红利作为基准防守队员，但中场队员换成横跨沪港深三市的沪港深500指数，而进攻指数则换成美股的纳斯达克100指数。

沪港深500指数 = 约等于98%的沪深300+12%的中证500+92%的恒生指数，基本代表了沪港深市场的整体走势，能很好地实现A、H股市场的同时布局。

当然为了定投方便，也可以换成沪深300+恒生指数或中证A500+恒生指数，避免A、H股不同时低估的尴尬。

进攻指数则换成全球指数之矛——纳斯达克100，该指数成长性、长期收益率无需赘述。

这看似极为简单的一个组合，便能实现A、H、美股的兼顾，实现全球布局、攻守平衡、分散配置的核心目标。这是61经常演示的一个组合，是我们组建权益持仓的一个很好的范例。

基于类似理念，我们完全可以根据自身需求，调整队伍数量和成员，形成契合自身需求的指数基金组合。

3、A股标准型

在基础模型的基础上，我们可以继续扩展。

标准模型采用标准的足球433阵型，整体攻守兼备。以中证红利为代表的红利系和以300价值、基本面50为代表的大盘价值系作为中卫，以500低波、500质量、红利质量、深红利等攻守兼备的指数作为边卫，伺机配合进攻。

中场主要由中证A50、中证A500、沪深300、中证500等核心宽基坐镇，实现持仓均衡，确保持仓稳健。以中证消费、中概互联、恒生科技等指数作为前腰，参与配合进攻。

以创业板、科创板、科技、医疗、消费等板块宽基或优秀行业指数作为前锋，因为涉及行业指数，需要注意各队员之间的行业分布，降低持仓的关联。

4、全球标准型

基于A股标准模型，我们不妨放眼全球市场。

后防线变动不大，也可以根据风偏，调整部分指数的位置，比如使用中证A50、基本面50、上证50AH、MSCI A50、红利质量等指数，作为防守的候选队员。

中场使用A、H、美三地市场的核心指数，以中证A500、沪深300、中证800、恒生指数、标普500、纳指100等指数，搭建高质、均衡、分散、攻守兼备的中场发动机。

基于投资经验、波动承受能力，前锋部分既可以采用A股优秀行业、创业板指、双创50等，也可以使用中概互联或恒生科技，美股的标普医药、纳斯达克生物指数等高弹性行业指数也可以根据需求考虑。

三、根据自身需求，活学活用

指数基金的持仓数量见仁见智，一般来说3-10只的区间，比较适合普通投资者。食不厌精，脍不厌细，在作出投资决策前，需要对标的有一个综合的认知，数量越多则学习难度越大，早期控制一定数量，有助于灵活运用。

首先，一定牢记指数基金也是“高风险资产”，不要简单的认为ETF风险比个股低，如果持仓结构不合理，ETF波动起来比部分龙头个股，有过之而无不及。契合自身风险偏好的持仓组合，是我们穿越牛熊的根基。

其次，ETF也分很多种类，就权益类ETF来说，也分很多策略、风格和规模，其内含的行业也不尽相同。需要仔细地了解目标指数的编制规则、行业组合、权重分布以及风格倾向。

第三，除了搭建权益类持仓，有余力的建议看看多资产配置，比如：全天候策略、股债平衡策略。大类资产配置及动态再平衡，是为数不多在不增加投资难度的前提下，提升风险收益比的方法。

最后，不一定只把眼光放在国内，随着ETF类型、产品的不断丰富，我们可投的ETF类型越来越多。在擦亮眼、看清楚的前提下，适当的全球化配置，是ETF给予我们的便利。

以美股为例，普通投资者买美股其实挺难，但通过QDII基金能很好地进行全球化配置。以标普500、纳指100为代表的美股优秀指数，是我们需要重点思考的选项。至于其他海外地区的指数，务必了解清楚，谋定而后动。

随着指数化市场不断成熟，我们也会见到越来越多样化的指数产品，这些新产品给我们带来了更多的选择，但也增加了更多的挑战。我们只能脚踏实地，基于指数分析、基于估值判断、基于持仓分配，合理、可控、有选择地去挑选契合自身需求的产品。

上一次分享此文思路时，61提到“指数化投资一定会成为A股重要的投资类型”，而现在这个现象已经越来越明显。

PS：以上案例仅作演示之用，各位请务必根据自身偏好，基于自身理解，搭建契合自身需求的指数基金组合。

四、61全市场估值仪表盘

五、“61”指数基金估值表（0306期）

回到文初的话题，你觉得北证50属于什么风格呢？

北证50代码：899050.bj，总市值：2377.41亿，样本数：50，个股平均市值：47.55亿，中位数市值31亿。

指数估值：PE = 46.29；近5年百分位99.19%；PB=4.32，百分位89.65%；股息率：0.95%。

北证50风格：小盘成长型

北证50，虽然名字看上去很“大”，其实目前个股规模还很小。当然，越小的规模，越可能有较大的成长空间，但同样要面临半路夭折的可能性，因此指数波动较大，板块门槛较高，需要有极强的投资经验。

数据整理不易，还望多多点赞、转发支持。

风险提示：本文内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。请在作出投资决策前，仔细阅读并理解相关基金的法律文件，如《基金合同》、《招募说明书》等。过往业绩不代表未来表现，投资者应根据自身情况，审慎决策。