经历“亚洲最猛涨势”后，印度和日本股市为何冰火两重天

作为亚洲过去一年多涨势最猛的两个股市，印度股市和日本股市近期走势出现分化。

印度股市持续疲软，两大股指过去一个月均跌超6%，外资在过去15个交易日抛售100亿美元印度股票，创月度抛售纪录。而日本股市连续四周录得外资净流入。

分析师纷纷调降对印度股市的评级，预计疲软走势和外资流出还将持续一段时间。对日本股市，分析师仍看好其基本面，但认为短期或受到中国股市的竞争。

印度股市疲软料将持续

根据公开数据，自9月底以来，外国投资组合投资者（FPI）一直是印度股票的净卖家，在过去的15个交易日中累积抛售101亿美元印度股票，刷新历史最大月度抛售纪录，更超2020年3月新冠疫情暴发时创下的83.5亿美元流出纪录。10月24日，印度SENSEX30指数再收跌0.17%，报80081.98点。自9月27日开启本轮调整以来，印度SENSEX30指数、Nifty50指数的跌幅均已超6.5%。Nifty50指数在10月累跌逾5%，或将录得四年多来最差月度走势。Mehta的股票高级副总裁塔佩斯（Prashant Tapse）表示：“外国投资者正在逃离印度股票，投资中国股市等估值相对较低的地方，尤其是在中国政府宣布刺激措施后。”

受此影响，在印度上市的新股走势也不甚理想。10月22日，韩国现代汽车印度公司股票上市首日就破发。该首次公开募股（IPO）为印度史上最大规模，也是亚洲今年至今最大规模IPO，募资总额达到33亿美元，上市价格为每股1934卢比。但由于担心定价过高，加之近期印度汽车行业表现低迷，印度投资者反应平淡，上市首日跌超7%。

市场人士认为，印度股市近期的疲软或将继续。高盛22日将印度股市评级从“超配”下调至“中性”，将Nifty50指数的12个月目标从此前的27500点下调至27000点。高盛策略师库尔（Sunil Koul）给出的理由是，由于印度经济增长放缓削弱了企业盈利前景。去年底，高盛曾将印度股市评级上调至增持。在最新报告中，库尔写道：“尽管结构性积极因素仍然存在，但印度许多地区的经济增长正在周期性放缓。企业盈利信心恶化、每股收益下调步伐加快，以及9月最新财报季业绩开局疲软，都表明企业盈利受到影响。”他补充称，印度股市的高估值和不那么有利的背景可能会限制其近期的上行空间。鉴于印度国内资金流的支持，出现大规模“价格修正”的可能性较小，但未来3~6个月内预计将出现“时间修正”。

瑞士百达财富管理亚洲首席策略师兼研究主管陈东近期也对第一财经记者表示，印度本轮上涨自2020年疫情后加速，涨得非常快，存在很强的基本面支持。简单来说，一方面，莫迪政府不断改革，并大量砸钱投资基建，效果立竿见影，确实使得许多印度企业盈利。另一方面，印度也面临比较有利的国际环境，许多跨国企业都考虑去印度投资。并且，印度国内投资者也能继续支撑其股市，“基于此，我们长期继续看好印度股市。”

但短期，他称，将更为谨慎。因为一方面，印度上市企业盈利增长在此前强劲了一段时间后，最近数月开始放缓，盈利增长预期也被调降。另一方面，不论与自身历史水平，还是与其他新兴市场股市，抑或与发达经济体股市相比，印度股市目前的估值都最贵。

市场人士还预计，受到中国经济和市场复苏前景影响，外资对印度股票的抛售可能会持续下去。美国银行上周的一项调查显示，全球基金经理正在削减对印度的配置，转向中国。Anand Rathi股票研究基础主管索兰卡（Narendra Solanki）表示：“很难说外资流出印度何时会停止，但预计在美国大选前夕，这种波动将继续下去。”高盛此前也曾表示，流入中国股市的资本使印度股市更脆弱。外资机构正在尽快抛售其最大、流动性最强的资产，以换取现金，投入中国市场。

外资为何看好日本股市

相对而言，日本股市的近况则要好很多。24日上午交易时段，日本央行行长植田和男表示，日本央行希望将通胀预期提升至新水平。接受媒体调查的多数经济学家预计，日本央行下周将维持基准利率不变，然后在12月或明年1月再度加息。受此提振，日经225指数短线急升500点，抹去此前1%的跌幅并转升。数据还显示，外国主要投资者已连续4周净买入日本权益证券。10月18日当周，外资净买入5804亿日元日本权益证券，上一周净买入9726亿日元日本权益证券。

瑞士隆奥（Lombard Odier）上调对日股评级，认为无论美国大选结果如何，日本股市都是一个“甜蜜点”。如果共和党总统候选人特朗普获胜，将有助于美元保持稳定或走强，对日本股票来说是个利好。如果民主党总统候选人哈里斯获胜，提高关税可能不会成为政策选项，同样会提振日本股市。

日元近期对美元走软也支撑日股继续强势。23日盘中，日元对美元一度跌至153.19，最终收于7月底以来最低水平。10月迄今，日元对美元累跌约6%，或将录得2022年4月以来最糟糕月度走势。Monex外汇交易员吉文（Helen Given）称：“由于美联储发出对降息持谨慎态度的信号，导致美国国债收益率大幅上升，美元随之走强。日元对美元再次走上危险道路，尤其是考虑到日本央行在下周的会议上再加息的可能性非常小。”他预计，到今年年底，日元对美元可能进一步跌至155一线。

陈东对记者分析称，驱动日本股市本轮上涨的最大基本面因素是日本经济走出通缩，开始推行加薪，企业治理也得到改善，算是一种“再通胀交易”，这种基本面料仍将延续。日本股市前景复杂的地方在于日元，即伴随日本央行加息前景，日元升值到何种程度会影响日本股市。目前来看，如果日元要对上市企业盈利预期产生显著影响，日元对美元要涨到130多，这点目前来看，仍不太可能，“因此，我们对日股相对仍比较看好”。

联博基金资深市场策略师黄森玮也对第一财经表示，日本股市是近年外资相对青睐的市场，因为日元贬值提振了日本出口企业的业绩，近年日本上市公司也致力于公司治理改革及提升股东回报，且日本正逐步走出通缩。

不过，在中国接连出台利好政策后，他认为，短期值得留意中国与日本股市的比较。“再好的宏观环境也需反映于上市公司的盈利基本面，且估值必须相匹配。日股的市盈率目前约14.2倍，明显高于A股（12.6倍）及境外上市中概股（10.5倍）；而日股的市净率（P/B）与中国股票相当，但上市公司的净资产收益率（ROE）却较低，这代表两国股市的估值有收敛的可能性。”此外，他表示，日股已处于近年高位，暗示短期可能有过于拥挤的风险。相反，中国股票的仓位仍处于近年低位，过度拥挤的风险不高。再者，相对日本央行将持续加息，中国货币环境相对宽松，继续出台刺激政策的可能性也较高，这代表对全球资金来说，此时投资中国股票的想象空间可能高于投资日股。