从狂飙到减速，这一医美巨头如何破局？

作者/韦霞霞

编辑/黎思林

10月23日，被称为“医美茅台”的爱美客发布了2024年三季度报告。财报显示，爱美客前三季度营收为23.76亿元，同比增长9.46%；净利润为15.86亿元，同比增长11.79%。其中，第三季度营收为7.18亿元，同比增长1.1%；净利润为4.64亿元，同比增长2.13%。

虽然实现了营收和净利润的双增长，但近三个季度以来，爱美客营收和净利润增速都在放缓，股价也屡创新低。 这一国内最大的医美公司究竟怎么了？

01

业绩增速放缓

爱美客成立于2004年，于2020年9月登陆深交所创业板。在爱美客前，我国医美玻尿酸市场一直被国外公司垄断，而爱美客2009年获批的首款玻尿酸产品——逸美，打破了这种局面。到2018年，按销售额计算，爱美客在我国医美玻尿酸市场中的份额为8.6%，排名第五，前四名均为外国公司，占据70.3%的市场份额。

从今年单季度的财务数据来看，爱美客的营收和净利润增速一直在下降，第三季度的营收增速更是创下了上市以来的最低记录。

放大时间周期来看，自上市以来，爱美客的业绩增速就一直呈现波动下滑态势。2020年上市后，其营收为7.09亿元，同比增长27.18%；净利润为4.4亿元，同比增长43.93%。2021年，爱美客迎来高光时刻，营收为14.48亿元，同比增长104.13%；净利润为9.58亿元，同比增长117.85%。2022年、2023年两年，爱美客的营收和净利润增速均在50%以下。今年前三季度，其营收增速下降到9.46%，净利润增速也仅为11.79%。

值得注意的是，今年前三季度，爱美客虽然保持着超高毛利率94.80%，但毛利率出现了负增长，同比下降0.52%。毛利率的下降，不仅说明了爱美客赚钱能力有所减弱，也揭示了医美行业背后激烈的市场竞争。面对超高毛利率，各大医美企业前赴后继，随着竞争者越来越多，有研报预测，该行业的超高毛利率不会维持太久。

02

市值蒸发超千亿

与业绩增长放缓相对应，爱美客在资本市场上的表现也不尽如人意。截至发稿，爱美客的市值为628.9亿元，与巅峰时期的1700多亿元相比，已经蒸发近1200亿元。

事实上，早在今年8月21日发布上半年财报后，爱美客股价直接崩盘。8月22日，其开盘就大跌近5%，随后一路走低，截至收盘暴跌超12.3%。虽然9月底有回升趋势，但状况并不乐观。

爱美客股价走势 图源：英为财情

爱美客在2020年9月28日上市当日的股票发行价为118.27元，当日开盘价为320元，较发行价上涨170.57%。自此，爱美客一路保持上涨，在2021年6月达到市值最高点，为1706亿元。此后，爱美客的市值一直保持震荡下跌的态势。

爱美客业绩和市值的下跌，最直接、最根本的原因是曾经让其引以为傲的玻尿酸已经失去了吸引力。无论是医美还是美妆领域，主打补水保湿功效的玻尿酸已沦为产品成分表中的配角。而主打抗衰的重组胶原蛋白成分在行业掀起新热潮。

过去一年，凭借在重组胶原蛋白领域取得的突破，锦波生物、巨子生物成为资本市场新宠儿，顺滑登陆后，市值不断翻倍。此外，国际品牌资生堂、欧莱雅，国货品牌珀莱雅、丸美都在加紧入局。尽管重组胶原蛋白还有诸多应用技术问题亟待突破，但其想象空间和价值增长存在无限可能，而玻尿酸已触达天花板。

今年上半年，爱美客以嗨体为核心的溶液类注射产品营收增速为11.65%，而去年同期增速为35.9%；以濡白天使为核心的凝胶类注射产品，营收增速为14.57%，而去年同期增速则高达139%。这一数据不仅体现了玻尿酸市场竞争加剧，也反映了消费者需求的变化。

03

新赛道尚未见效

玻尿酸的光环褪去后，爱美客在不断尝试寻找新增长点。近几年，爱美客在持续加码肉毒素、光电设备、功效护肤和司美格鲁肽等多个赛道。

去年年底，爱美客进军光电设备赛道，宣布与韩国Jeisys Medical公司签署协议，获得该公司旗下部分医疗美容治疗设备在中国内地的推广、分销、销售和相关服务。但自2024年4月1日起，医美新规发布，射频类美容仪被纳入三类医疗器械管理。爱美客在这一赛道的布局，还需要进一步调整策略适应新规。

近两年，爱美客还入局了竞争激烈的减肥药赛道。去年11月，爱美客参与了北京质肽生物的B+轮投资，而质肽生物正在推进GLP-1的研究。今年4月，爱美客投资5000万元持有了质肽生物4.89%股权。但质肽生物的研发进度与国内大部分研发厂商相比不算快。面对恒瑞医药、华东医药等大型药企，质肽生物的GLP-1能否在市场站稳脚跟还是个未知数。

在医美赛道竞争加剧、增速放缓的环境下，爱美客开拓的新增长点成效如何，美妆网将持续观察。