地平线上市首日涨近38%的背后？ 智驾软硬一体方案国内无对手

【文/财圈社&道哥说车 张浅】10月24日，智驾科技企业地平线正式于香港交易所主板挂牌上市。募资总额达54亿港元，成为港股今年最大科技IPO。上市首日，地平线开盘价5.12港元，盘中一度涨近38%，但此后一路回落，最终收盘报4.1港元／股，涨2.76%，总市值达534.2亿港元。不过，对比同行“国产智驾芯片第一股”黑芝麻（参数丨图片）智能上市首日盘中跌近30%，地平线上市首日开盘后表现还是相对亮眼的。

作为此前备受期待的智驾“独角兽”，为何地平线股价没能一路走高呢？不具名财经博主向《财圈社&道哥说车》编辑表示，地平线属于产业具有良好的未来前景，企业具有相对强势的技术能力，但暂时无力兑现业绩的类型。
中欧协会智能网联汽车秘书长林示认为，地平线长期被认为是“英伟达平替”，目前它是国产芯片当中装车量最大企业，中国乘用车每年超过2000万辆的销量，地平线未来市场前景非常广阔，“地平线采取智能驾驶软硬一体解决方案，非常适合中国国情，目前国内是没有对手的。”
另有财经评论员表示，随着地平线股价涨幅一度达38%，如此剧烈的波动吸引了大量短线投资者进场，他们希望在短时间内实现盈利。然而，这种投机心理往往导致市场的不理性，增加了价格的波动幅度。因此，进入下午交易时段，随着买盘的减弱，股价急剧下滑，最终与发行价几乎持平。

产业前景虽广阔但也面临不确定性
目前，全球自动驾驶芯片市场正迅速发展，迈向更高水平的自动化和智能化。作为自动驾驶功能的核心硬件，自动驾驶芯片的重要性日益凸显，汽车制造商纷纷加大对自动驾驶技术的研发投入，更加助推了自动驾驶芯片市场的快速增长。
从2019年至今的五年间，国内乃至全球新能源汽车市场的迅猛发展，也拉高了智能辅助驾驶等功能的渗透率。地平线作为汽车智能驾驶的关键硬件，车规级AI芯片量价齐升，采用智能驾驶软硬一体方案，也几乎没有竞争对手，成为了国产选手中的流量明星。
据了解，地平线在自动驾驶和人工智能领域已经取得了显著的市场份额和技术进步。根据2024年上半年的数据，地平线的征程®系列计算方案以28.65%的市场份额位居市场第一，覆盖低、中、高阶全场景智驾量产需求，并且在自主品牌乘用车前视一体机计算方案市场中以33%的份额超越Mobileye跃居榜首。
林示认为，尽管市场前景广阔，但中国自动驾驶芯片的发展却充满了不确定性。一方面，虽然中国在自动驾驶领域取得了显著进展，但核心技术如芯片设计仍存在对外部供应商的依赖，国际芯片巨头英伟达、高通、Mobileye等可能会对地平线的市场份额构成威胁，另一方面，地缘政治所带来的全球贸易政策的不确定性，可能会影响中国自动驾驶芯片企业供应链的稳定性。、

业绩虽出色但也面临巨额亏损
相较于此前港股上市的黑芝麻智能，地平线的业绩表现更容易获得资本市场的青睐，这也是它为何在招股时就获得包括阿里巴巴集团控股、百度、达飞集团以及一家宁波市政府基金在内的，共计2.2亿美元的认购股票。
数据显示，2021年—2023年，地平线营收分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元，年复合增长率达82.3%；今年上半年营收达9.35亿元，同比增长151.6%。
业绩出色的背后是地平线足够的技术竞争力。地平线的核心竞争力在于其全栈技术的开发能力。公司历年来发布的车规级计算方案以其出色的性能，特别适合ADAS和智能座舱的应用场景。例如，征程系列计算方案就能够在多款国内主流车型上实现应用，足见其在产业链中的深厚布局和市场认可度。据悉，目前地平线软硬一体的解决方案已获得27家OEM（42个OEM品牌）采用，装备于290款车型，其中中国十大OEM均已选择地平线的智驾解决方案。随着合作企业增多，地平线的业绩持续增长。
但值得注意的是，在地平线营收高增长的背后却是巨额亏损。2021年、2022年、2023年、2024年上半年报告期内，地平线经营亏损分别为13.35亿元、21.32亿元、20.3亿元、11.05亿元，亏损净额分别为20.64亿元、87.2亿元、67.39亿元、50.98亿元，三年半累计亏损净额超过226亿元，是同期总收入的5.86倍。

地平线表示，亏损净额状况主要是由于公司于往绩记录期为增强关键核心技术而产生的大额研发开支以及优先股及其他金融负债的公允价值变动。2021年-2024年上半年，地平线的研发开支分别为11.44亿元、18.8亿元、23.66亿元、14.2亿元，分别占总收入的245%、207.6%、152.5%和151.9%。
据地平线预计，研发开支在未来仍为经营开支的很大一部分以支持公司的业务扩张，但预期研发开支占收入的百分比将继续减少。截至目前，地平线共有2000多名员工，研发人员占比70%以上。
余凯曾在回顾地平线的发展时表示，战略路径的推演，就是从一个愿景出发，扫出未来很大的扇面，到最后聚焦到汽车领域。而无论是愿景、产品路线、落地场景，地平线都敢于蹚一条少有人走的路。