天风证券：白电内销出货增速环比走低 外销延续高景气

智通财经APP获悉，天风证券发表研报称，白电内销出货增速环比走低，外销延续高景气。10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长，其中空调单月排产增速有所上调，主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行;冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动。清洁电器出口景气好于内销，24M7-8扫地机线上销额同比+10%，延续Q2良好表现;从量价拆分看，行业呈现量价齐升，但量增快于价增。

白电：内销出货增速环比走低，外销延续高景气。零售端，据奥维云网，24年9月空/冰/洗/彩线上销额分别同比+82%/+45%/+27%/+38%，对比8月yoy+18%/-2%/+1%/-6%提振明显;线下销额分别同比+71%/+47%/+38%/+41%，对比8月yoy+13%/-3%/-7%/-3%有大幅改善。排产端，据产业在线10月国内白电排产较去年同期实绩有中个位数左右稳健增长，其中空调单月排产增速有所上调，主要系8月国内终端销售对库存去化作用明显，叠加以旧换新政策细化带动需求释放，展望后续增速有望逐步上行，11/12月空调内销较去年同期实绩分别+8%/+10%;冰洗品类在政策驱动下需求得到一定程度激活，Q4内销有望延续稳增态势，且对中高端产品销售形成带动，产业在线排产11/12月冰箱内销较去年同期实绩分别+4%/+4%、洗衣机分别+9%/+4%。

黑电：政策带动9月国内零售端回暖，TCL、海信全球领先地位夯实。全球电视市场规模收缩企稳、Q2回正，代工市场稳增;国内受益政策带动9月零售增速明显改善。1)全球市场方面，据奥维睿沃《全球TV品牌出货月度数据报告》显示，2024年上半年全球TV出货90.2M，同比增长1.1%;出货面积69.7M㎡，同比增长5.9%;出货平均尺寸53”，同比增长1.2”。代工市场方面，据洛图科技，24H1全球电视代工市场整体(包括长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂)出货总量52.6M台，同比+4.8%，分季度来看，第一、二季度的出货量分别为2353.2万台和2906.8万台，同比分别增长5.5%和4.2%。2)国内市场方面，据洛图科技，2024年Q3中国电视市场品牌整机出货量为811.5万台，同比下降6.6%，降幅较第二季度略有收窄。伴随能效提升至二级以上的电视机型开始陆续上市，叠加以旧换新补贴方案的落地，9月以来国内中高端的大尺寸、Mini LED电视在终端销售有所起色，甚至热销。据洛图科技零售监测数据，9月中国电视线下市场销量同比增长15.3%、销额同比增长26.3%，线上市场(不含下沉渠道)销量同比持平、销额同比增长26.7%，我们认为，国内彩电零售端销售数据的改善以及产品结构的优化，有望逐步传递至出货端迎来改善。

厨房大电：以旧换新对厨电刚需品类需求提振效果明显。尽管房地产政策频出，但商品房实际销售仍偏冷淡，对今年以来厨电板块复苏形成压制。零售端，奥维云网(AVC)推总数据显示，2024上半年油烟机零售额为149亿元，同比-0.2%，零售量为868万台，同比-3.3%;出货端，据产业在线，24年7-8月油烟机内销量同比-2%，表现仍较平淡。高频数据看，以旧换新政策对厨电刚需品类需求提振效果明显。

小家电：清洁电器出口景气好于内销，厨小&个护增速承压。1)清洁电器：内销表现略显疲软，外销景气好于内销。内销方面，根据奥维云网数据，24M7-8扫地机线上销额同比+10%，延续Q2良好表现;从量价拆分看，行业呈现量价齐升，但量增快于价增。2)厨小&投影：厨小电大部分品类增速承压，7-8月增速环比6月有所好转;投影行业需求继续承压;。

上游零部件：预计Q4内销将迎来回升，出口高景气维持。预计白电Q3内销产销环比有所回落、Q4迎来回升，出口高景气维持。汽车领域，春节后国内新能车价格战迅速升温，降价潮下国内产销量延续同比约+30%增速。

标的推荐：

1)大家电：如【美的集团】(000333.SZ)/【格力电器】(000651.SZ)/【海尔智家】(600690.SH)/【海信家电】(000921.SZ);

2)小家电：如【科沃斯】(603486.SH)/【极米科技】(688623.SH)/【小熊电器】(002959.SZ);

3)厨大电：如【华帝股份】(002035.SZ)/【老板电器】(002508.SZ);

4)黑电：如【TCL电子】(01070);

5)其他家电：如【盾安环境】(002011.SZ)(与机械组联合覆盖)等。

风险提示：房地产市场景气程度回落;汇率波动风险;原材料价格波动风险;新品销售不及预期。