锦缎观察：智谱将领衔国产大模型爆发，特斯拉FSD会驱逐行业劣币

本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议

1.东南亚的互联网公司，也开始逐渐结束烧钱阶段，转变成现金奶牛。

过去三年，东南亚互联网烧掉近百亿美元，行业竞争激烈，不过东南亚互联网公司出现竞争合理化和GMV增长企稳的迹象：

未来三年，将产生约50亿美元的现金流，加上在手现金，未来三年行业将有100亿美元用于分红和回购，约占市值的两成，Grab公司最为突出。

2.特斯拉的FSD有望在国内落地——虽然还有很大不确定性，政府希望带来鲶鱼效应。

据了解，可能两年后FSD可能开放给其他主机厂，当然这必然会加剧智能驾驶的竞争，靠市场门槛保护的头部企业需要加强研发速度，而尾部ADAS公司会进入残酷的加速淘汰赛，类似于当年特斯拉在国内整车行业带来的产业影响。

3.在AI模型私有化部署市场中，智谱表现不错，明年可能会迎来爆发式增长。

主要得益于：1）深度兼容国产芯片和GPU；2）满足客户的定制化需求，并提供标准化服务；3）累积的成功案例多。

月之暗面在处理长文本方面具有显著优势，模型的记忆力很强强。

4.对于AI服务组装，超威电脑比较坚持垂直一体化，从设计到最后的制造。但其他OEM厂比如惠普和联想这种企业，更多的是依靠分工，组装的L3-L5环节主要靠外包给ODM厂，自己做最后的L10-L11部分的组装。

5.国内烘焙市场非常大，线下门店接近20万家，但格局分散，但连锁化率不足，仅仅只有12%，由于组织和供应链挑战，门店扩张速度有限。相对领先的是好利来，凭借新媒体营销，如抖音和小红书，成功实现品牌年轻化。

6.两个出口做的不错的行业：

1）2024年，SHEIN在发达市场仍然高歌猛进，预计在北美市场增长40%，欧洲市场增长50%，整体欧美渗透率达到约50%。发达国家中，公司最新的目标市场是日本韩国，规划未来三年的渗透率要达到超过10%。

2）电子烟，是一个今年出口增长很好的方向，今年上半年行业出口增速超过30%，烟液容量更大的一次性电子烟获得青睐。

7.经过一段时间的培育，椰子水/椰基被视为下一个大单品，国内市场空间预计在100-150亿元，各路人马已经纷纷布局，未来会迎来竞争的激烈。

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