下滑4.2%，敷尔佳盈利状况未改善

10月24日晚间，敷尔佳发布2024年第三季度业绩报告。财报显示，敷尔佳前9个月营收14.66亿元，同比增长9.47%；归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，同比下滑4.2%。

Q3单季营收5.27亿元，同比增长11.88%；归属于上市公司股东的净利润为1.73亿元，同比下降5.16%。

△ 截自财报

01

增收不增利，持续加码销售、研发

自带药企基因的敷尔佳自去年8月成功上市之后，便一跃成为“医用敷料第一股”，但进入新发展阶段的敷尔佳，业绩却持续面临增收不增利、增速放缓的境况。

通过梳理2020-2024年敷尔佳财报及招股书数据，不难发现，敷尔佳营收增速放缓的同时，公司的研发费用率和销售费用率也在持续加大。最新财报显示，截至2024年前9个月，公司销售费用同比增长38.5%，达4.92亿元，主要系报告期内持续加大宣传推广费以及电商渠道费用投入所致。研发费用达3136万元，上涨100.8%。

△ 截自财报

2020-2023年，该公司的销售费用分别约为2.65亿元、2.64亿元、3.90亿元及5.32亿元，销售费用率分别为16.75%、16.01%、22.06%及27.51%。

对于上述情形，敷尔佳在今年上半年财报中表示“未来公司销售费用可能持续增长，若上述销售费用投入无法取得预期效果，则可能使公司盈利能力下滑”。

研发费用不足销售费用的零头，敷尔佳“重营销轻研发”的路子被外界诟病。敷尔佳正试图改善研发“短板”。2021-2023年期间，敷尔佳研发费用较上年同期分别增长250%、200%、112.88%。公开数据显示，敷尔佳在2022年拥有员工480人，其中研发人员仅8人。到了2023年，敷尔佳研发人员达27人，今年上半年研发队伍增加至39人。

敷尔佳在今年上半年的财报中指出，为保持行业综合竞争力，逐步建立并完善创新研发体系，采取内外协同的研发模式以快速响应行业技术端的变化，同时加大研发投入，进一步加强原料端的基础研究，通过独家合作原料、专利配方、基础研究等路径向上寻求突破，形成差异化竞争优势。

今年6月，敷尔佳上海研发中心正式投入使用，其“恶补”研发的决心可见一斑。

截至2024年上半年，技术创新方面，敷尔佳累计获批专利27项（发明专利7项，外观设计专利16项，实用新型专利4项）；获批Ⅱ类医疗器械注册证3个；获批普通化妆品备案54个等；产品研发方面，公司在研项目已多达18个，包括重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴敷料、医用海藻糖修复贴、医用聚谷氨酸钠修复贴等。

02

道阻且长，市场挑战加剧

作为国内首批获准上市的透明质酸钠成分的Ⅱ类医用敷料贴类产品，敷尔佳在敷料产品领域率先抢跑。

近年来，随着皮肤修复和精准护肤概念盛行，相关产品也受到消费者青睐。根据弗若斯特沙利文统计，预计到2026年，专业皮肤护理产品中功能性护肤品和医疗器械类敷料产品的市场规模将达到623亿元和253.8亿元。

前景广阔的医用敷料市场吸引了不少品牌入局，市场竞争变得更加激烈。较为典型的是，与敷尔佳合作多年的第二大股东哈三联，于今年5月宣布正式跨界化妆品行业，并推出医用敷料、妆字号面膜等一系列产品。7月，哈三联又宣布拟在接下来两年内，择机出售其持有的全部敷尔佳股票，清仓离场。

此外，像创尔生物、贝泰妮、巨子生物等本土美妆企业已纷纷布局，均拥有属于Ⅱ类医疗器械管理的相应敷料产品。

面对此情形，敷尔佳在半年报中表示，我国皮肤护理产品行业已经成为一个国内外品牌竞争激烈、营销手段多元化、品牌概念和定位丰富的行业，在消费者需求、广告营销和产品适应市场需求等多维度都存在着较为激烈的竞争。

早些年，敷尔佳凭借凭借渠道的先发优势，将医用敷料产品从公立医院销售推广到院外医疗机构、美容机构、诊所零售药店等终端渠道，不高的销售费用为敷尔佳带来的是巨大的利润率。

品牌发展的短期赢在渠道和营销，中期需要加大产品与研发投入，长期则是专注品牌建设。很显然，敷尔佳正面临着转型阵痛，产品与研发都需要人力、物力的长期投入和积累，盈利能力的改善仍待时间验证。