国君海外宏观：美股大盘或进入震荡行情，关注大选落地后的结构性行情

来源：国君海外宏观研究

美国经济数据超预期支撑美股上涨，财报季和大选扰动近期美股表现。10月4日发布的就业数据大幅好于预期，体现在非农就业人次增加、失业率下降、工资增速上升，投资者对劳动力市场恶化的担忧降温。另外，通胀数据超出市场预期。就业市场改善有利于支撑居民消费，而通胀维持在美联储目标水平以上，反映企业盈利预期较强。美股市场在数据公布后持续上涨，打破此前经济数据疲弱、大选和地缘政治升温扰动导致的震荡行情。随着美国大选临近，以及美股进入财报披露期，大选结果以及企业业绩表现将影响美股后续走势。

在大选方面，特朗普已经在7个摇摆州中取得民调领先优势。距离美国大选日仅有一星期左右的时间，虽然结果尚未尘埃落定，但是市场已经用实际行动押注特朗普将“笑到最后”。特朗普已经在7个摇摆州中取得民调领先优势。RCP（Real Clear Politics）博彩数据对特朗普获胜的押注已经超过60%。

金融市场也已抢跑特朗普赢得大选，“特朗普交易”相关资产与特朗普民调支持率同步上行。特朗普“减税+宽松”的政策框架指向强美元、高利率，利好制造业、金融和传统能源等行业，自9月下旬特朗普民调支持率持续回升，相关资产亦同步出现不同幅度上行。

业绩表现方面，10月初以来约3成的美股企业已披露Q3业绩，信息技术、医疗保健行业表现最好。从披露进度来看，金融企业披露较快，行业中已有过半以上的企业披露，而公用事业企业数量较少。企业盈利水平超预期占比较高的行业分别为公用事业、医疗保健、电信服务和信息技术行业。行业总营收增速最快的分别是信息技术、房地产、金融和医疗保健。

投资建议：往前看，美股大盘或进入震荡行情，关注大选落地后的结构性行情。当前美股龙头企业估值水平维持在历史高位，美国经济基本面和企业盈利仍然是美股上涨的主要逻辑，而大选结果决定美股空间和结构性表现。目前经济基本面维持韧性，最新公布的季报也反映企业盈利仍然稳健增长。在大选方面，虽然民调显示共和党候选人特朗普领先民主党候选人哈里斯，但领先距离并非遥不可及，最终大选结果仍然存在不确定性。我们认为，若特朗普最终当选美国总统，对内企业减税和对外加征关税的政策方向利好美股大盘以及金融、能源和信息技术等相关行业，当前美股市场已有所反应；相反，若哈里斯最后当选美国总统，地产链、消费、新能源等行业表现可能更好。综合来看，我们认为美股大盘或进入震荡行情，建议关注信息技术、房地产、公用事业和工业行业。

风险因素：1）美国经济超预期疲软；2）国际地缘政治事件升温；3）海外央行降息不及预期。

美国经济数据超预期支撑美股上涨，财报季和大选扰动近期美股表现。美国劳工统计局10月4日公布的9月就业数据大幅好于预期，体现在非农就业人次增加、失业率下降、工资增速上升，投资者对劳动力市场恶化的担忧降温。另外，美国最新通胀数据超出市场预期，就业市场改善有利于支撑居民消费，而通胀维持在美联储目标水平以上，反映企业盈利预期较强。美股市场在数据公布后持续上涨，打破此前美国经济数据疲弱、美国大选和地缘政治升温扰动导致的美股市场震荡行情。随着美国大选临近，以及美股进入财报披露期，大选结果以及企业业绩表现将影响美股后续走势。

在大选方面，特朗普已经在7个摇摆州中取得民调领先优势。距离美国大选日仅有一星期左右的时间，虽然结果尚未尘埃落定，但是市场已经用实际行动押注特朗普将“笑到最后”。特朗普已经在7个摇摆州中取得民调领先优势。根据RCP（Real Clear Politics）数据，虽然特朗普在所有7个摇摆州的领先优势都在误差范围内（约±3%），但是值得注意的是，RCP数据本身就已经是多种民调数据的平均结果，而且特朗普取得的是所有摇摆州的全线领先，这意味着综合考量下，RCP的民调支持率具有较大的参考意义。此外，RCP博彩数据对特朗普获胜的押注已经超过60%。

金融市场也已抢跑特朗普赢得大选，“特朗普交易”相关资产与特朗普民调支持率同步上行。在10月14日发布的《大选倒计时，特朗普交易“卷土重来”》报告中我们提到，特朗普“减税+宽松”的政策框架指向强美元、高利率，利好制造业、金融和传统能源等行业，自9月下旬特朗普民调支持率持续回升，相关资产亦同步出现不同幅度上行；从个股层面，与特朗普密切相关的特朗普媒体科技集团股价已经上涨超过150%。综上所述，即便特朗普在民调支持率方面没有取得可以忽略统计误差的显著优势，我们仍看到“真枪实弹”的博彩、金融市场在大举押注特朗普成为最终赢家。

业绩表现方面，10月初以来约3成的美股企业已披露Q3业绩，信息技术、医疗保健行业表现最好。从披露进度来看，目前已有 420 家标普 1500 成份股披露三季报。其中，金融企业披露较快，行业中已有过半以上的企业披露，而公用事业企业数量较少。从目前已披露情况来看，企业盈利水平超预期占比较高的行业分别为公用事业（ 100% ）、医疗保健（ 91.7% ）、电信服务（ 87.5% ）和信息技术（ 84.8% ）行业。而披露最多的金融行业中，也有 70.1% 的企业业绩超出市场预期。在盈利增速方面，公用事业（ 100% ）、信息技术（ 75.8% ）、医疗保健（ 70.8% ）和能源（ 66.7% ）等行业中超市场预期的企业占比较高。根据目前已披露的情况，行业总营收增速最快的分别是信息技术（行业营收增速为 8.7% ，下同）、房地产（ 7.6% ）、金融（ 7.5% ）和医疗保健（ 7.0% ）。

投资建议：往前看，基本面仍有韧性，美股大盘或进入震荡行情，关注大选落地后的结构性行情。当前美股龙头企业估值水平维持在历史高位，美国经济基本面和企业盈利仍然是美股上涨的主要逻辑，而大选结果决定美股空间和结构性表现。目前经济基本面维持韧性，最新公布的季报也反映企业盈利仍然稳健增长。在大选方面，虽然民调显示共和党候选人特朗普领先民主党候选人哈里斯，但领先距离并非遥不可及，最终大选结果仍然存在不确定性。我们认为，若特朗普最终当选美国总统，对内企业减税和对外加征关税的政策方向利好美股大盘以及金融、能源和信息技术等相关行业，当前美股市场已有所反应；相反，若哈里斯最后当选美国总统，地产链、消费、新能源等行业表现可能更好。综合来看，我们认为美股大盘或进入震荡行情，建议关注信息技术、房地产、公用事业和工业行业。

风险因素：1）美国经济超预期疲软；2）国际地缘政治事件升温；3）海外央行降息不及预期。

本文源自：券商研报精选