庄占龙高抛低吸，太龙股份业绩两连降

文/瑞财经 杨宏彬

4年前，庄占龙本是想自己掏钱支持太龙股份（300650.SZ）转型的。

2017年登陆资本市场的太龙股份，原是专注于商业照明领域，2020年，公司为寻找了新的利润增长点，决定收购半导体分销商博思达。

收购的钱，太龙股份准备通过增发来筹集，增发的对象原定两名，其一为一只私募投资基金，其二便是庄占龙。作为公司的实控人，庄占龙通过定增为公司转型提供资金支持的同时，也能增强对公司的控制。

然而，之后太龙股份修订了增发方案，发行对象变成了投资者，庄占龙的持股因此遭到了稀释。

时隔4年，太龙股份决定进行第二次增发，而这一次增发，仅面向庄占龙。修订后的方案为，向庄占龙发行至多2295.92万股股票，发行价格每股7.84元，筹集资金1.8亿元。

通过这次定增，庄占龙的持股可以恢复至上一次增发前的水平，更妙的是，这一次的定增的价格，可比上一次低多了。

01

低价恢复持股

回看上一次定增，2020年5月，太龙股份打算向私募投资基金松禾龙达及庄占龙发行至多3174.6万股股份，价格为13.23元/股，筹集资金4.2亿元。

其中松禾龙达认购1814.06万股，金额2.4亿元，庄占龙认购1360.54万股，金额1.8亿元。

在发行之前，庄占龙持有太龙股份30.78%股权，而在发行之后，庄占龙的持股比例将提升至33.54%。

增发方案修订之后，庄占龙便不在认购人员之列。2021年7月21日，太龙股份向22名投资者发行了2122.28万股股份，发行价格达到19.79元/股，筹集资金4.2亿元。发行前，庄占龙的持股比例为30.78%，发行完成后，持股降至24.24%。

相比之下，太龙股份这一次7.84元/股的定增价格仅是上一次的40%。另外，修订方案发布日（9月20日）收盘，太龙股份的股价为8.98元/股，高于增发价。而截至10月24日收盘，太龙股份的股价已经达到11.77元/股，高于定增价50.13%。

经过这次定增，庄占龙的持股将从22.10%提升至29.51%，基本恢复到上一次增发前的水平。

可以发现的是，庄占龙目前的持股低于上一次太龙股份增发后被稀释的持股，这是他减持的所致。

上一次增发还未完成时，庄占龙就抛出了减持计划，至2021年12月，减持完成。他合计减持了467.22万股，占太龙股份总股本的3.92%，套现约1.04亿元，减持完成后，他的持股降至22.07%。

太龙股份这次增发的数量多达2295.92万股，是庄占龙减持数量的将近5倍，但筹集的资金仅是庄占龙减持所得的1.8倍。

整体的逻辑是，庄占龙在股价高时向市场筹集了购买标的的资金，自己还减持套现了1个多亿，而现在股价低时又独享增发，上一次增发稀释和自己减持股权通过这一次增发又回到手中。

更有意思的是，这一次独享增发庄占龙准备投入的1.8亿元，和太龙股份上一次增发他打算认购的金额是一致的。

02

募资偿债补流，资产负债率41.19%

太龙股份这次增发筹集的资金，将用于补充流动资金和偿还银行贷款。

但从太龙股份目前的经营情况来看，其似乎并不乏缺乏流动性。2021年-2023年，公司的营收分别为49.48亿元、32.35亿元及26.45亿元，对应的归母净利润分别为1.23亿元、5456.29万元及4283.48万元，营收及利润均连续两年下滑。

2024年上半年，太龙股份的业绩有所提升，实现营收12.9亿元，同比上升15.78%，归母净利润2225.09万元，同比上升68.32%。

具体来看，目前的太龙股份主营业务以半导体分销业务为主，以商业照明业务为辅。

公司半导体分销业务运营主体主要为子公司博思达。博思达是国内知名的电子元器件分销商，其分销的产品主要为射频及通讯器件、数字及数模器件、模拟器件等产品。

2024年上半年，太龙股份的半导体分销业务板块实现营收 11.11亿元，同比上升了 18.81%；实现净利润2,610.14 万元，与去年同期相比上升了 5.29%。

太龙股份的商业照明业务则主要是向客户提供集照明设计、开发制造、系统综合服务于一体的商业照明整体解决方案，主要产品为照明器具，此外还包括 LED 显示屏和光电标识产品。

同期内，商业照明业务板块实现营业总收入 1.79亿元，与上年同比下降了 0.11%。

由于持续的盈利，太龙股份的经营现金流保持净流入。2021年-2023年，公司的经营现金流净额分别为3.87亿元、5.37亿元及6.14亿元，远超期内净利润。2024年上半年，太龙股份录得经营现金流净额1.55亿元。

截至2024年6月末，太龙股份的短期借款为1.3亿元，同比下降53%，而同期末公司的现金及现金等价物3.6亿元，足以覆盖短期借款，公司短期流动性压力较小。

整体来看，太龙股份的资产负债率多处于较低水平。2021年末-2023年末，公司的资产负债率位52.33%、46.38%、40.97%，逐年下降。2024年上半年，太龙股份的资产负债率为41.19%。

03

收购博思达前后

太龙股份的营收能达到今天这样的规模，和把博思达纳入麾下有着密不可分的联系。

在收购博思达之前（2017年-2019年），太龙股份的营收分别为3.38亿元、4.87亿元、5.6亿元，归母净利润分别为4750.34万元、4998.35万元及4665.3万元。

Wind显示，2017年-2019年，太龙股份的收入主要来自于照明器具、LED显示屏、光电标识等产品的销售。其中，照明器具销售为太龙股份最主要的收入来源，期内给公司带来的收入分别为2.98亿元、3.45亿元及3.92亿元。

2020年9月，太龙股份收购博思达资产组100%股权完成交割，当年公司的总收入达到11.33亿元，同比增长102.13%，不过公司归母净利润却同比下滑48.57%，为2660.13万元。

如上文所述，2021年太龙股份的营收大幅增长，归母净利润也破亿，而后两年的营收水平虽也远高于2017年-2019年，但利润水平却没有明显突破。

当时太龙股份收购博思达，付出不小的代价。收购总对价达到了7.5亿元，而截止2020年6月末，太龙股份的归母净资产为仅5.15亿元，可以说是一笔蛇吞象般的收购。

事实上，这笔收购溢价不少。截至2019年末，博思达资产组的总资产为4.95亿元，净资产为2.05亿元，太龙股份出价的溢价率265.85%。太龙股份借助了资本市场的力量，增发募资4.2亿元，但自己还需掏出3.3亿元。

高价收购博思达，太龙股份也留了后手。其与博思达原股东签订对赌协议，要求博思达于2020 年-2022 年的扣非净利润分别不低于6,500万港元、7,800 万港元和9,200万港元。

2020年-2022年，博思达的扣非净利润分别达到9,674.44万港元、1.71亿港元、1.1亿港元，完成业绩指标。

同期内，太龙股份的扣非净利润分别为2387.47万元、1.15亿元及5174.32万元，远低于博思达的扣非净利润。收购博思达之后太龙股份利润未有起色的原因，似乎是原来的业务拖了后腿。

收购博思达一年后，太龙股份还把博思达原股东、负责人袁怡挖来，担任公司总经理。

资料显示，袁怡被称为“半导体分销常青树”， 他先后在美国德州仪器、美国博通公司、TCL通讯和科通集团等国际化企业担任高管，任职期间成绩突出。他一手将博思达从默默无闻的初创IC分销商打造成半导体业界知名的IC分销企业，2020年销售额超4亿美元。

自2021年11月加入太龙股份后，袁怡一直担任总经理。2023年，他薪酬高达569.77 万元，而其他高管及董事的薪酬仅是10万-70万，其中庄占龙的年薪也仅是36.01万元。

相关公司：太龙股份sz300650