天风证券：途虎中长期空间广阔优势显著，目标价27.59港元

10月28日天风证券发布研报，首次覆盖途虎-W（9690），认为经过十三年的行业深耕和轻资产模式下的迅速拓店发展，途虎已经成为国内头部车后服务商，且持续位居市场领先地位，中长期增长空间广阔、竞争优势显著，以美国汽车后市场服务龙头为可比公司，给予目标价27.59港元，”买入“评级。

天风证券分析指出，途虎所在的中国汽车后市场呈现高速增长态势，2018-2022 年CAGR 达10.1%。对标北美市场，2022 年中国车均年度开支仅 651美元，远低于美国的1349 美元。随着乘用车保有量和车龄增长，市场空间广阔。此外，O2O 模式通过供应链整合，有效提升车后服务效率，叠加新能源车的普及，预计在市场规模持续增长的同时，行业集中度将提高。

值得关注的是，途虎作为领先的线上线下一体化汽车服务平台，在既有规模优势和先发优势下，于新能源布局方面亦具有前瞻性，且市场渗透率已处于行业领先身为。

据公司中报披露，截至6月底，公司累计签约16家头部上游电池厂商，并陆续开展保内外电池维修服务；在此前已经部署一定规模的拥有新能源维修能力的工场店和返修中心基础上，今年上半年进一步扩大布局，目前新能源维修服务能力已经覆盖73个城市；其位于上海的新能源技术中心将针对三电系统维修、电池整包返修、电池厂定向要求的服务能力建设和工艺方案研发进行更大的投入，以此建立公司在三电系统维修能力上的壁垒；人才培养方面，公司修订了动力电池专修能力链路的人才模型，形成基于安全管理、综合维修能力、深度诊断分析能力的人才培训体系，并继续开展动力电池维修培训班，进一步建立市场领先的新能源服务人才梯队，新能源综合服务能力得以持续提升。截至6月底前的12个月内途虎能源支付用户数该数达到185万，新能源用户渗透率上升至8.4%，而2023年为6.8%。

天风证券认为，途虎在竞争中优势显著，指出公司通过轻资产模式迅速扩张，尤其在下沉市场 取得显著成效，乘用车保有量超过两万辆的区县覆盖率已超六成；标准化服务带来高复购；自有自控产品策略带来高周转高毛利；轻资产模式推动高速扩张。

综合分析不难看出，途虎已经在规模、产品、服务等方面构建起牢固的综合品牌竞争优势，亦代表着透明化、数字化、标准化的行业未来发展趋势，作为龙头公司将在行业集中度提升的过程中受益，预期市场份额稳步提升。

本文源自：金融界