财说｜没有惊喜只有“惊吓”，白酒业绩时代已经逝去

界面新闻记者 | 陶知闲 界面新闻编辑 | 陈菲遐

白酒行业的日子没那么好过了。今年以来，申万白酒指数下跌15%，表现远逊于同期沪深300的上涨14%。这对于业绩股扎堆的白酒行业来说极为少见。由此，各白酒企业的三季报成绩单也备受市场关注。

无论是以贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）和泸州老窖（000568.SZ）为代表的一线酒企，还是以今世缘（603369.SH）、迎驾贡酒（603198.SH）为代表的区域酒企，业绩惊喜已经消失，不下滑已经算得上“中等生”，增速放缓则成为整个行业的主题。

一线酒企增速放缓

一线酒企增长疲态已现，增速全部放缓。除了贵州茅台表现尚在市场预期内，其它四家酒企的下滑都超出市场预期，洋河股份（002304.SZ）更是出现同比大幅下滑。

贵州茅台三季度净利润增速虽较二季度有所减缓，但还在“可控”范围内。

贵州茅台前三季度营收1231亿元，同比增长17%；归母净利润608亿元，同比增长15%。单季度来看，公司第三季度营收397亿元，同比增长15%；归母净利润191亿元，同比增长13%。

五粮液的表现出乎意料，创出8年来最差单季营收增速。

五粮液前三季度营收679亿元，同比增长8.6%；归母净利润249亿元，同比增长9%。单季度来看，公司第三季度营收173亿元，同比增长1.39%；归母净利润59亿元，同比增长1.34%。

泸州老窖营收增长已陷入停滞，继第二季度净利润增速跌至2%后，季度净利润增速再度回落至2%区间。

泸州老窖前三季度营收243亿元，同比增长11%；归母净利润116亿元，同比增长9.7%。单季度来看，公司第三季度营收74亿元，同比增长0.67%；归母净利润36亿元，同比增长2.58%。

山西汾酒（600809.SH）的表现相对较好，单季度营收增速还保持在两位数。

山西汾酒前三季度营收314亿元，同比增长17%；归母净利润113亿元，同比增长20%。单季度来看，公司第三季度营收86亿元，同比增长11%；归母净利润29亿元，同比增长10%。

洋河股份是一线酒企中唯一净利润下滑的酒企。公司单季度净利润已被同省老对手今世缘追近（今世缘第三季度净利润为6.28亿元，仅落后洋河股份300万元）。

洋河股份前三季度营收275亿元，同比下滑9%；归母净利润86亿元，同比下滑16%。单季度来看，公司第三季度营收46亿元，同比下滑45%；归母净利润6.31亿元，同比下滑73%。

低端区域酒企表现亮眼

低端区域酒企表现亮眼，中高端区域酒企增速则全线下滑。

今世缘第三季度营收和净利润增速相较第二季度全部下滑超十个百分点。

今世缘前三季度营收99亿元，同比增长19%；归母净利润31亿元，同比增长17%。单季度来看，公司第三季度营收26亿元，同比增长10%；归母净利润6.24亿元，同比增长6.6%。

成长性酒企代表迎驾贡酒增速下滑至个位数，单季度净利增速创出十个季度新低。

迎驾贡酒前三季度营收55亿元，同比增长14%；归母净利润20亿元，同比增长20%。单季度来看，公司第三季度营收17亿元，同比增长1.58%；归母净利润6.28亿元，同比增长3.67%。

金徽酒（603919.SH）是区域酒企中表现最好的，利润翻倍主要源于去年同期基数较低，2023年第三季度公司净利润仅为1823万元。

金徽酒前三季度营收23亿元，同比增长15%；归母净利润3.33亿元，同比增长22%。单季度来看，公司第三季度营收5.74亿元，同比增长15.77%；归母净利润0.38亿元，同比增长109%。

老白干酒（600559.SH）表现依旧稳定。不过，公司单季度净利润增速也出现了放缓（第二季度为47%）。

老白干酒前三季度营收41亿元，同比增长6.28%；归母净利润5.56亿元，同比增长33%。单季度来看，公司第三季度营收16亿元，同比增长0.26%；归母净利润2.52亿元，同比增长25%。

消费降级是白酒行业陷入困境的主要原因。2024年受消费下行影响，白酒市场竞争格局日趋激烈，酒企普遍承压。

从消费端看，白酒消费市场已进入转型期，需求疲软，“库存高企”的问题较为突出，而“消费理性+价格理性”的双理性理念也在消费端不断显现。从价格端看，白酒供应量增加及消费者购买力的变化导致全国白酒市场呈现出了价格不稳定态势。迎驾贡酒也表示，“随着经济环境、市场需求的变化，行业进入存量竞争、缓增长”。天佑德酒更是直言“受宏观经济环境及消费需求稍显疲软的影响，部分消费品行业承压”。

值得一提的是，在申万20家酒企中，有8家酒企季度净利润增速同比下滑，超过三分之一；13家酒企净利润增速低于10%（含下滑），超过一半；传统知名酒企增速全部低于15%。

白酒行业正迎来近些年少有的难关。