简单4步，手把手教你资产配置

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晚上好~

前两年A股表现低迷的时候，美股涨势如虹；国庆前后美股表现相对平淡，A股又略有起势了。

不论两边的市场如何涨跌，极简投资的表现还是一如既往地稳定（截至11月1日，今年上涨12.2%，9年累计116.7%）。

赚到钱的同时，不少小伙伴也有很多问题，比如——

极简为啥不买点黄金？ 为啥不增加某个市场的比重？ 再平衡有什么用？

说起来，极简投资的设想，最初来源于一本书，叫《有效资产管理》，作者威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）是美国著名的金融经济历史传记和金融科普作家。

这本书介绍了资产配置的好处：普通人把钱投入到不同类别的资产之间，可以分散风险、提高收益。

今天，想和大家分享这本书的精华内容，相信读完之后，你也能领会极简投资背后的逻辑。

01

我们先来想象一个场景：

假设你现在30岁了，正在为富有但性格古怪的弗雷德叔叔打工。

当你在他的公司工作多年后，手里有了一定积蓄，然后你会面临两种投资选择——

选择一，3%年利率的银行存款。

选择二就非常奇怪了，每年年末，弗雷德叔叔会投掷一枚硬币，如果正面朝上，你会获得30%投资收益，背面朝上，你将会损失10%。

假如你未来工作到65岁退休，那么就有35年的投资时间，你会选择哪个方案呢？

表面上看，第一个选择的确定性更高，第二个选择具有不确定性，毕竟35年中要是有好几年连续扔出背面，那很可能亏得一分不剩了。

再仔细分析一下第二个选择。拉长时间看，硬币正反面的概率是各一半，如果调整一下出现顺序，那么你每两年的收益可以表示为1.3×0.9=1.17。

通过计算你发现，每两年的收益率是17%，1美元变成1.17美元，折算成年化收益率是8.17%（1.17^(1/2)-1)

这个结果明显高于选择一的3%年收益。

当然，你会担心自己运气特别不好，扔出的背面远多于正面，实际年化收益很可能还不如选择一。

经过简单的计算你发现，一旦扔出背面次数高于23次（或正面次数少于12次），你的年收益会低于3%。

问题是，发生这种情况的概率很低，只有5%，换句话说，你有95%的机会是可以跑赢选择一的。

这个弗雷德叔叔掷硬币的故事，与现实中的投资者面临的情况很相似，一个是选择把钱存银行，安全但利息很低，而且长期看跑不赢通胀；

另一个是风险较高的股票（或指数基金），短期波动特别大，长期收益会很可观，你需要付出的代价是，承担小概率的跑输银行存款的可能。

好了，了解完收益，再来看看风险到底是什么。

在金融学上衡量风险的指标叫「标准差」，指一组数据距离均值的偏离程度。

就比如掷硬币中，每两年的平均收益率是30%和-10%相加除以2，平均数10%。

但在这35年里，每年的收益率其实都会偏离平均收益率10%（10%±20%），标准差是20%。

理论上说，标准差越大，收益率的波动就越大，反之标准差越小，收益率的波动也越小。

（图源：《有效资产管理》）

举个例子，你买入一只股票，年平均收益率是15%，标准差是35%，意味着这只股票有三分之二的时间会在1个标准差范围波动（15%±35%），你能获得的年均收益在-20%~50%之间。

在极端情况下，股票的波动也会超过1个标准差，比如达到2个标准差（-55%~85%），甚至3个标准差（-90%~120%）。

所以，两只投资品的收益率几乎差不多，我们会选标准差更小的，波动相对会低一些。

通常来说，高收益对应高波动，低收益对应着低波动，如果你既想要低风险，又要追求不错的收益，那么就得升级一下投资思维了。

02

假设你当初选了第二个方案，扔硬币。

时光飞逝，你又为弗雷德叔叔工作了好多年，现在你对每年例行的掷硬币感到恐惧，因为随着你的资产增加，资金波动会变得更剧烈，弗雷德叔叔也感到了你内心日渐增长的不满情绪。

他给了你另一种选择，每年年末，你把钱分成数量相等的两份（资产A和资产B），每份资产分别投一次硬币。

弗雷德叔叔到底安的是什么心呀？

你的第一反应是恐惧，毕竟掷一次硬币已经够折磨的了，掷两次硬币估计结果会更糟糕。

但是静下来仔细想想，你意识到掷两次硬币会产生四种可能得结果，收益率也会从最初的30%和-10%，变成30%、10%、10%、-10%。

图源：《有效资产管理》

这四种结果发生的概率相同，而且在一个有代表性的四年时间里，这四种结果各发生一次，你这四年的收益可以表示为1.3×1.1×1.1×0.9=1.4157

换句话说，1美元变成1.4157美元，折算成年化收益率是9.08%（1.4157^(1/4)-1)

更神奇的是，你的风险居然降低了——从掷一次硬币时的标准差20%，降低为14.14%。

掷一次硬币：年化收益率8.17%，标准差20% 掷两次硬币：年化收益率9.08%，标准差14.14%

这就是本书所揭示的一个重要的资产配置的概念：

将你的投资组合分布于几种不相关的资产，这样可以在提高收益的同时降低风险。

我们把两个硬币都是正面（上涨）或都是背面（下跌）的情况叫「正相关」，一正一反叫「负相关」。

4个结果中出现两次「正相关」（都是正面和都是背面），两次是「负相关」（一正一反），说明资产A和资产B不是完全正相关，也不是完全负相关，而是相关性比较低，或者说是不相关。

此外，作者还提出了一个基本的概念：

资产不同的配置比例+定期再平衡也有助于降低风险、增加收益。

前面扔硬币的例子，五五开的比例是风险最低、收益最高的，这是因为资产A和B的相关性很小，五五开就是最优的比例：

图源：《有效资产管理》

而在真实的投资世界中，两种资产的不相关性与案例中有所不同，你可以调整任意的比例，最后选择一个自己能接受的方案。

举个具体例子，假如你把100%的钱买入股票（年化收益率8.17%，标准差20%），或者你把100%的钱去买债券（年化收益率4.9%，标准差5%），相当于每年掷一次硬币。

如果一半的钱去买股票另一半去买债券（年化收益率接近7.5%，标准差11%左右），就是模拟每年掷两次硬币的情况。

但与掷硬币不同的地方是，现实世界你可以调整不同资产的配置比例，比如选择75%股票+25%债券，最终年化收益率为7.7%，收益略有增加了；

或者反过来选择25%股票+75%债券，最终标准差为7%，风险相对降低了。

当然具体比例并没有一个标准答案，主要取决于每个人对收益和风险的偏好，如果你不想大费脑筋，选择五五开的结果也不会太差。

而在这个过程中，你必须定期再平衡，每年年末将组合恢复到固定比例，没有再平衡规则就无法实现这个结果。

03

到此为止，我们已经了解了资产配置的所有核心思想，概括为四步：

第一步是分散投资，把一笔钱投入到不同的资产中，通常比只投单一资产的体验更好（掷两次硬币比只掷一次的效果更好）；

第二步，不同的资产要具备「不相关性」（尽可能避免各类资产同涨同跌）；

第三步，设置固定的资产比例（可以选择五五开或你认为合适的比例）；

第四步，定期将组合比例调回到初始值（投资组合再平衡）。

以上讨论的都是两类不同的资产，现实中我们会面临三种以上的资产，虽然情况会更复杂一些，但是基本的思路仍然不变。

有些人会纠结于一个最优的资产配置比例，但实际上没有必要。

因为最优的资产配置比例，通常是对历史数据的总结，但历史收益并不代表未来。

打个比方，过去10年股票涨得比债券好，意味着配置股票的比例高于债券是最优的；

可未来十年，万一股市进入熊市，债券收益比股票好一些，那么过去被证明最优的资产配置比例，在未来就不是最优的了。

既然大部分人都无法预测未来，简单的股债平衡，至少可以保证你一个最不坏的结果。

威廉·伯恩斯坦也认为，坚持你的资产配置策略，要比挑选最优资产配置策略重要得多。

如果说前面谈的都是理念，下面就要进入到资产配置的实战环节了，具体应该选择哪几类资产呢？

伯恩斯坦给出了两种方案，复杂版的有7类资产，简单版的有4类资产：

1.美国大型股票（标普500指数） 2.美国小型股票（罗素2000指数等） 3.外国股票 4.美国短期债券

如果你不喜欢研究投资，或者对数字不怎么敏感，那么这四类资产也就够了，它适合大多数普通读者，通过非常简单的分散（不包含黄金或大宗商品、房地产等等），可以实现和极其复杂的投资组合中绝大部分的风险分摊效果。

另外，四种资产的比例是平均分配，即各25%比例。

对于国内投资者而言，在资产选择上不如美国本土投资者那么方便，极简投资策略沿用了书中的思路，做了一些「汉化处理」：

1.美国蓝筹股票（标普500指数） 2.美国科技股票（纳斯达克100指数） 3.中国大型股票（沪深300指数） 4.中国中小型股票（中证500指数） 5.国内纯债基金

前两个美国股票资产保持不变，把书中的「外国股票」细分为「中国大型股票」「中国小型股票」，再把「美国短期债券」换成「国内纯债基金」。

从四类资产变成五类资产，投资比例还是平均分配，动态平衡是1年1次，还是与原书保持一致。

如果对极简投资感兴趣，想要长期参与的朋友，不妨抽空读一下这本著作，日后遇到市场大涨大跌时，也可以抱着更坚定的信念，不至于中途下车。

好了这本书就和你分享到这里，现在想进一步学习、了解极简的小伙伴，还可以扫码参加实操营哦~

晚安