北京
这是今年10月31日，互联网怪盗团视频号对美股牛市是否已经接近尾声或转折点的专题直播回放。已经现场收看过直播的观众不必再付费，因为其内容没有区别。互联网怪盗团知识星球用户也不必付费，因为其音频内容已经上传到知识星球。
自从2023年至今，所有质疑美股科技股牛市持续性的言论，无一例外被证明为失败——最近两次是今年4月和7月。此时此刻，苹果、英伟达、亚马逊和Meta的股价都位于历史新高附近。然而，有两个阴影一直笼罩在科技巨头身上，随着时间的推移，风险是越来越大而非越来越小的：
AI军备竞赛导致的资本开支增速远远超过了收入增速。目前微软单季度资本开始已达200亿美元，其他科技巨头普遍也超过100亿美元。虽然AI应用收入也在增长，但投资与收益之间巨大的不匹配性无法在短期内消除。本季度科技巨头财报后普遍表现不佳，就折射了市场的这种担忧。
过去两年美国经济意外强韧，消费者和广告主需求旺盛，是科技股业绩最大的支撑因素。然而，经济周期是客观存在的，即将揭晓的美国大选则为宏观经济带来了新的不确定因素。市场固然已经期望到了一些不确定性，但未必予以了充分折现。
无论如何，我们需要注意到：哪怕本轮美股牛市接近尾声，也未必意味着一轮大跌的开始。过去四年多，我们已经习惯了全球资本市场“非大涨即大跌”，但这并非历史的常态。生成式AI毫无疑问是人类的未来，但是市场需要以时间换取空间。牛市的转折点过后究竟是不是熊市，还要由一系列复杂的问题共同决定。我们在直播中就希望集中讨论这些问题。
往期付费直播回放内容：
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