非农意外大降 美国降息预期升温

航空业罢工打击了制造业的就业，而飓风影响了就业调查的恢复率，美国最新非农报告显示上月就业增长几乎停滞。在下一次议息会议到来前，美联储对劳动力市场的解读将成为未来货币政策路径的关键因素。同时随着大选临近，就业亦作为两党经济政策的基础受到广泛关注。

仅增1.2万

当地时间11月1日，美国劳工部统计局表示，上个月非农就业人数增加1.2万，为2020年12月以来的最小增幅。与此同时，8月和9月就业人数被大幅下修11.2万。

分部门看，上月增加的几乎所有工作岗位都在医疗保健和政府部门。医疗保健就业增加了5.2万个工作岗位，分布在门诊和护理机构。受州和地方政府招聘的推动，政府岗位增加了4万人。但波音和德事隆的机械师罢工导致制造业就业人数减少了4.6万人。

与此同时，9月下旬，飓风海伦和米尔顿先后袭击了美国东南部和佛罗里达州，超过50万人表示，由于天气恶劣无法上班，创今年1月以来新高。

美国劳工部称，10月份机构调查的初始收集率远低于平均水平，一些行业的就业人数估计很可能受到飓风的影响，然而，不可能量化飓风对非农就业人数、平均时薪等数据的影响。

失业率则没有受到突发事件的明显冲击，保持在4.1%不变。主要是因为22万人离开了劳动力市场，抵消了家庭就业岗位减少36.8万个的影响。

尽管企业雇主已经缩减了招聘，但仍在留住员工，这支撑着工资增长和消费支出。劳工部称，在9月份上涨0.3%之后，上个月平均小时收入上涨了0.4%。截至10月的12个月里，个人收入同比上涨4%，较9月加快0.1个百分点。

值得一提的是，10月30日公布的上周美国劳工部周初请失业救济人数下降了1.2万人，至21.6万人，连续第三周回落，并处于5月以来的最低水平。这表明，就业市场可能已经度过了飓风影响的阶段。

外界对这份大幅降温的就业报告已经做好了心理准备。市场早就预期，受飓风和罢工影响，10月非农数据将出现一定程度的扭曲。机构普遍认为，最新数据是一次性的异常值。在穆迪分析公司首席经济学家赞迪（Mark Zandi）看来，这些因素（飓风、罢工）使这份报告成为"虚假的"。他估计，经济实际上增加了约15万个工作岗位，与近几个月的数字大致相同。

美国在线招聘网站Indeed的经济学家Cory Stahle指出，10月报告乍一看描绘了美国就业市场日渐疲软的景象，但实际上这更多是劳动力市场受气候灾害和罢工事件影响而出现的混乱。"虽然这些事件的影响是真的，也不应被忽视，但它们只是暂时性的，并非劳动力市场崩溃的信号。"

降息预期"过山车"

此前，CME"美联储观察工具"曾经显示，在远超预期的ADP就业数据以及核心PCE环比加速的最新经济数据公布之后，12月美联储不降息的概率从ADP数据公布前的0跃升至超过30%，概率一度逼近40%。

而数据公布后，最新的CME"美联储观察工具"显示，利率期货市场继续押注11月降息25个基点，概率高达98%，押注12月美联储维系基准利率不变的交易员则有所减少，12月美联储不降息的概率已经从接近40%缩减至不到20%。同时，美国各期限的国债收益率下降，美国三大股指期货因降息预期升温而集体走高。

美联储下周将召开议息会议，在失业率7月份达到4.3%后，联邦公开市场委员会（FOMC）决定以50个基点开始了新一轮降息周期。机构普遍认为，在评估上次会议以来的数据后，联邦基金利率将再次下调25个基点。市场还预计，美联储将在今年剩下的两次政策会议上每次降息25个基点，以防经济过快降温。

"10月份美国非农就业数据疲软，这不仅仅是因为飓风，我们还看到美国一些地区经济放缓的迹象。我们认为，这份就业数据将使美联储在11月和12月的利率决策会议上宣布分别降息25个基点，渐进式降息将是未来一段时间的主题。" Bloomberg Economics经济学家Anna Wong等人表示。

数据显示，美国三季度实际国内生产总值（GDP）年化环比增长2.8%，比二季度放缓0.2个百分点，也不及经济学家预期的3.1%。这一增速虽然较二季度略有放缓，但与历史相比仍然较为强劲。

高盛认为，罢工和飓风影响了最新非农数据，就业增长出人意料地下滑，但失业率保持不变。虽然美联储可能会将今天数据的疲软部分归因于一次性因素，但不会改变其继续宽松周期的立场。

国盛证券研报指出，美国10月新增就业大幅下降，但失业率维持低位，主因飓风天气和罢工扰动，高频指标显示11月就业将明显改善。美联储11月和12月大概率各降息25bp，若2025年美国经济确认软着陆，同时通胀仍偏高，则降息节奏可能放缓，甚至不排除暂停降息。

不过，也有人认为，美联储可能会选择"跳过"这份数据。美联储理事克里斯托弗·沃勒上个月曾表示，10月就业数据"不太容易解读"，他预期飓风和罢工可能会带来暂时的打击，削减掉10万个工作岗位。

如何影响大选

非农数据也是本届美国大选正式开启前最后一份主要经济数据。最新民调显示，民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普竞争正在白热化。

特朗普竞选团队称这份报告是一场"灾难"，并表示这证明了现任副总统哈里斯对经济的管理有多么糟糕。民主党政府则回应称，随着飓风灾后恢复和重建工作的继续，就业增长预计将在11月反弹。拜登在声明中称，任内一共创造了1600万就业，平均每个月18万，同时他任内的失业率也是近50年来最低的。

在决定选举的关键州，两位候选人之间的竞争仍然很激烈。在最近美国媒体的一份调查中，特朗普在经济方面比哈里斯有优势，更多的选民对这位前总统的国家经济计划持赞成而非反对的态度，相比之下对哈里斯经济计划的负面看法比正面看法多4个百分点。

蒙特利尔银行资本市场高级经济学家瓜蒂耶里（Sal Guatieri）表示，担心特朗普的贸易政策立场可能对全球经济造成损害，由于共和党的亲商政策，投资者通常会支持共和党的胜利。但这些可能会被保护主义贸易措施的长期影响所抵消。

方正证券首席经济学家芦哲表示，大选前的高波动环境下适宜保持低仓位，因而非农数据公布后资产价格的巨幅波动令市场出现止盈行为。上述基本面和交易因素共同带动美元和美债利率呈现出V形走势，美债利率收盘大涨。其认为美国劳务市场延续"退而不衰"，在暂时性因素消退后，预计11月新增非农或有明显改善。

北京商报记者 赵天舒