泸州老窖控速去化轻装上阵，前三季现金流大涨38%

来源：胡说有理

在行业调整周期，泸州老窖重视渠道健康，不断优化调整产品结构，企业经营依然展现稳健态势，今年前三季度业绩实现双增长。

1、

业绩双增财务稳健

近日，泸州老窖发布2024年三季报显示，前三季营收243.03亿元，同比增长10.76%；归母净利润115.93亿元，同比增长9.72%。经营活动产生的现金流量净额124.65亿元，同比增长37.69%。

现金流的大幅提升，说明泸州老窖经营效率提升、市场策略效果显著、存货周转加快、财务也更稳健，。

胡说有理注意到，2021年泸州老窖营收跨越200亿元大关，2023年末突破300亿元大关，实现了连续跨越式的增长奇迹。同时，其归母净利润也从2020年的60亿元跃升至2023年的132.46亿元，实现了翻倍增长。

2、

高、中低、塔基产品持续发力

在产品上，中高档酒是泸州老窖主要驱动力。目前，泸州老窖旗下产品包括“国窖1573”“泸州老窖”系列白酒，上市公司已成功构建了清晰聚焦的“双品牌、三品系、大单品”品牌体系。

国窖 1573 品牌提升和泸州老窖品牌复兴工程成效显著，品牌辨识度和含金量大大提升，浓香国酒、浓香正宗的形象渐入人心。

值得注意的是，随着主流群体消费习惯变化,饮酒低度化成为白酒行业未来发展趋势之一。低度酒对于酿造工艺和基酒品质要求较高,泸州老窖在该领域拥有同行业最大规模百年窖池和深厚的生产技术储备等独特优势，其低度产品的优秀品质被消费者广泛认可，产品口碑逐步建立，在华北、环太湖等低度市场发展非常迅速。国窖 1573 稳居中国高端白酒阵营的同时，近年来公司在潜力市场也开展了低度产品推广和消费者培育,取得了积极进展。

另外，泸州老窖还成功培育500元价格段大单品60版特曲，目标是精耕川渝地区，蓄势突破，成为川渝市场 500 元价位第一品牌；聚焦华北、环太湖核心市场，开展消费者圈层培育升级；统筹推进战略高地市场中长期规划，打造新的增长极；充分利用数字化赋能，进一步提高品牌知名度和美誉度，拓展发展空间。

国窖 1573 稳居中国高端白酒阵营，中低端、塔基产品持续发力，进一步巩固了泸州老窖品牌基础，推动泸州老窖品牌名酒价值提升，“泸州老窖”品牌也入选 2024 年《中国 500 最具价值品牌》榜单。

3、

主动降速追求高质量发展

稳健增长的经营业绩下，值得关注的问题是，今年二季度泸州老窖营收增速有所下降，第三季度营收增速环比降低明显。就此，其实此前泸州老窖管理层就表示，公司在二季度主动调整经营节奏，以降低渠道库存。

“一切围绕开瓶，一切为了开瓶”，2024年泸州老窖一直将开瓶率作为核心考核指标。

“务实降速，去库优先”，西部证券研报指出，三季度经济压力进一步凸显，白酒需求疲软，动销边际走弱超预期，泸州老窖为维护渠道秩序，主动调控发货/回款节奏缓解经销商库存以及资金压力。市场端，公司围绕“市场高渗透、网点高覆盖、消费者高开瓶”有条不紊推进中秋国庆双节旺季及下半年营销工作，虽然环比降速显著，但整体仍获得正增长，且遵循市场规律务实放慢节奏，维护渠道秩序确保价盘稳定，为长期健康发展打下坚实基础。

“2024 年以来商务、宴席等场景需求偏弱，公司没有为了发展速度牺牲发展质量，在保持产品结构优化和渠道健康的基础上努力实现增长，且国窖1573 批价保持平稳”，国海证券研报认为，泸州老窖在渠道和品牌端的核心竞争力突出，高度国窖未来仍将保持稳健增长，而低度国窖将继续受益于次高端扩容、价格带向上裂变和低度化饮酒等趋势，保持弹性增长；特曲系列在近两年调整到位后也进入规模增量阶段，长期趋势向好。

中邮证券研报也表示，预计第四季度泸州老窖可能存在进一步控速、去化风险的应对策略落地，有利于明年更加轻装上阵。