信达澳亚冯明远卸任副总，ETF式持股、高频换股让基民成“送财童子”

2024年11月1日，信达澳亚基金公告，冯明远因工作安排于10月31日离任公司副总经理，但目前仍担任公司首席投资官、联席投资总监、基金经理。这又是一个百亿基金经理卸下管理职务事件，但卸下管理职务却未必担得起净值修复的责任。

冯明远于2010年浙江大学工学硕士毕业后加入平安证券综合研究所，担任研究员，主要覆盖行业为TMT，随后于2014年加入信达澳银基金，角色转变为买方研究员，主要覆盖行业依旧为TMT行业，同时增加了周期行业，能力圈进一步拓展。两年后，2016年10月，冯明远被提拔为基金经理，正式开启投资生涯，自此便一直在信达澳亚基金任职至今。

冯明远在担任信达澳银新能源产业（001410）基金经理的第一年，就因回报表现突出，获得证券时报颁发的“一年股票型明星基金奖”，从此至2022年，该产品年年获奖，成为了冯明远的成名作。在这几年的过程，冯明远迅速成长为业内著名的成长股风格基金经理，被称为科技股猎手。此外，除了管理基金、净值的高歌猛进，冯明远还在信达澳亚基金一路高升至首席投资官、联席投资总监、副总经理，成为公司的权益一哥，可谓是市场、职场双丰收。

信达澳银新能源产业（001410）历年获奖情况

数据来源：wind、机构之家

但往日的的辉煌反而凸显出今日的黯淡。近三年，冯明远失去了往日科技股猎手的嗅觉，遭遇了巨大回撤，回撤幅度比沪深300还高一倍，这种表现出现在百亿明星基金经理身上确实令人意外。

近三年冯明远的整体回报表现

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其中冯明远的成名作信达澳银新能源产业（001410）情况也类似，近三年不仅大幅跑输基准、输沪深300，也没有跑赢同类产品，呈现三输的尴尬局面。这对于几年前选择持有冯明远管理产品的基民而言，绝不可想象会有今日的表现。

近三年信达澳银新能源产业（001410）回报表现

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而信达澳银新能源产业（001410）由于成立早，仍有昔日的光彩做为掩盖，可以大大方方地说，若基民是2016、2017持有至今，仍有年化14.82%的回报，但这几年新成立的基金产品，就难有如此好运了。

冯明远或是出于对自己管理规模的信心，于2020、2021、2022年分别成立新基金，但这三只基金产品的表现都属于同类型中的末流，不及预期。除了信澳研究优选（009511）能够带来微博的正回报之外，其他两个产品分别录得-38%、-31%的回报。值得注意的是，这两个基金产品的规模合计有50多亿，占冯明远管理规模近一半。

除信达澳银新能源产业（001410）之外其他管理产品情况

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信澳领先智选（012608）于2023年1月后跑输基准、沪深300，而随后信澳智远三年持有期（014254）于2023年4月后跑输基准、沪深300。若基民因为信达澳银新能源产业（001410）赚到钱而选择相信冯明远在后面新成立的基金继续加注的话，结果将大概率令基民心寒、揪心。

信澳领先智选（012608）、信澳智远三年持有期（014254）成立至今净值表现

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虽然近三年冯明远遭受巨大回撤，但公司和市场并不是没有给他机会，从管理规模的维度，420亿元滑落至139亿元，市场对其并不认可。从2020、2021、2022年连续三年发布新产品的情况来看，相当于每一年都给其一个纠错、调整的机会，面对新产品，基金经理一般都会很好的卸下之前的巨大回撤带来的负担与压力。但是从这一系列产品的净值表现上看，冯明远并没有把握住机会，不禁让人怀疑，当下的冯明远还能继续为基民创造收益吗？

冯明远近三年管理规模、管理产品数量情况

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科技猎手成重仓单一行业赌徒，遭至60%回撤

冯明远在尚能跑赢产品基准、沪深300时，其配置行业仍算均衡，有电子、电力设备以及汽车等领域，但当净值持续跑输产品基准、沪深300后，或是出于净值压力的原因，企图寻求并持有弹性更高的行业、个股，这种欲望逐渐变成了赌性，开始重仓电子行业，三个产品的情况都是类似于此。这样改变后，冯明远产品中的行业均衡配置的理念和行为不复存在，其产品也日渐变为科技主题基金。

信达澳银新能源产业（001410）、信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）行业配置情况

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重仓某一行业是进攻性加强的一种表现，但是同时也意味着某一行业有了更多的风险暴露，冯明远这种企图获取向上高弹性的行为，不仅没有在净值上有积极的回报，还导致了向下的巨幅回撤，都是50~60%的幅度。对于持有这几个基金产品的基民而言，这几年宛如坐过垂直山车一般跌宕起伏，但最终坠入深渊。

信达澳银新能源产业（001410）、信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）动态回撤情况

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持股过度分散宛如ETF，高频换股将基民当送财童子

近几年，冯明远除了重仓电子行业，在持仓中也凸显了独特的性策略和个性化，其管理产品的重仓股市值占净值比从未超过30%，长期维持在20%水平，呈现持仓过度分散化。冯明远看好电子行业选择重仓，而却找不到利好最集中的个股持有，这种近似ETF化的表现存在偷懒的嫌疑，同时做一款加强ETF式的产品并不能体现出冯明远的主观能动性。

信达澳银新能源产业（001410）、信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）持股集中度情况

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科技猎手总是伺机而动，选择、放弃一个又一个的猎物，这种写照放在冯明远的持仓上也非常合适。令机构之家感到意外的是，冯明远的分散可谓是极度分散，每个报告期（半年）的持股数量高达500~600个，这对于市场中长期低换手的价值老将而言简直不可思议，市场在半年的时间内能存在这么多的交易机会吗？从这几个产品的净值结果上，冯明远的能力、精力并不能很好的照顾这几百个机会。

信达澳银新能源产业（001410）、信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）报告期持股数量情况

数据来源：wind、机构之家

除了持股数量过多以外，冯明远还把基金产品的管理模式转变成了类似流通行业高周转特性的“快销超市”，基本上每个报告期（半年）产品的持仓就要更换一遍，信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）于2024中报、2023年报的持换股换手率更是超过了200%以上，最高达275%。

信达澳银新能源产业（001410）、信澳智远三年持有期（014254）、信澳领先智选（012608）报告期持股换手率情况

数据来源：wind、机构之家

以信达澳银新能源产业（001410）为例，不仅近三年收益-37%，而且在规模仅剩下60多亿的情况下，每年还能有高达400多亿的成交金额，同时支付券商4000万的佣金。此外，信达澳亚基金依旧每年稳稳地收取近1.5亿左右的管理人报酬。君子爱财取之有道，但在基民承受巨大回撤的情境下，而信达澳银基金和冯明远似乎日子照旧。

近三年信达澳银新能源产业（001410）股票成交金额、支付券商佣金、管理人报酬情况

数据来源：wind、机构之家

机构之家认为，冯明远近几年一直没能拓展自己的能力圈，由于专业背景、研究经历始终绕着科技，所以一直在其中耕耘。但更值得注意的是，冯明远并没有重仓个股，或许是对其中个股没有信心，这侧面说明他对科技行业的把握不够。

所以选择熟悉的行业，企图通过分散持仓、高周转的方式，获得良好的收益，但谁又能预知哪些个股能在短短的半年内给予积极的正向反馈呢？事实可能就是，冯明远并没能很好的把握行业发展趋势，也没有深刻理解个股的能力，所以持股周期短线化，基民的血汗钱在这个过程中支付了巨大的摩擦成本，并回馈了亏损。

本文源自：机构之家