工业金属利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现

国联证券近日发布有色金属2024Q3业绩总结：工业金属利润环比收缩，贵金属业绩持续兑现。

以下为研究报告摘要：

有色金属板块2024Q3利润环比下降

2024Q3有色金属板块实现营业收入8762亿元，同比增长4.02%，环比下降6.05%；实现归母净利润370.10亿元，同比增长7.09%，环比下降15.14%。盈利能力方面，2024Q3有色金属板块销售毛利率/净利率分别为10.71%/5.32%，分别同比下降0.31/0.07pct，环比下降1.73/0.69pct。现金流方面，2024Q3经营性现金净流量为775.54亿元，同比提高19.55%，环比提高11.08%。

工业金属：铜铝价格环比回落，Q3利润环比收缩

2024Q3工业金属板块实现营业收入6841亿元，同比增长5.89%，环比下降6.73%；实现归母净利润276.99亿元，同比增长21.41%，环比下降18.52%。铜：2024Q3沪铜均价为7.52万元/吨，同比上涨9.5%，环比下降6.1%。2024Q3铜价环比有所回落，但同比仍处高位，矿端盈利保持较好水平。铝：2024Q3沪铝均价为1.97万元/吨，同比上涨5.4%，环比下降4.8%。成本端来看，预焙阳极、动力煤价格同比下降；但2024年以来，受制于铝土矿供应不足，以及安全、环保等因素的影响，国内氧化铝供给趋紧，氧化铝价格大幅上涨，导致电解铝环节盈利收缩。

贵金属：受益金价上行，业绩持续兑现

2024Q3贵金属板块实现营业收入739亿元，同比增长20.83%，环比下降7.10%；实现归母净利润31.78亿元，同比增长51.94%，环比下降3.16%。2024年，随着通胀压力逐步缓解，以美联储为代表的海外发达经济有望开启降息周期，流动性充裕有望对黄金形成利好。同时，全球地缘政治风险上升、大国博弈加剧，主要央行持续增持黄金储备等，都有望推动金价中枢上移。受益于金价走强，贵金属板块公司业绩显著提升。

小金属：Q3钼钨板块盈利下滑，稀土业绩持续承压

钨：2024Q365%黑钨精矿/88.5%APT主流均价分别为13.57/20.20万元/吨，分别同比上涨12.5%/12.2%，分别环比下降6.3%/5.2%。7-8月为行业传统淡季，Q3钨价环比回落。我们认为，国内钨矿受资源品位下降、开采成本抬升、安全环保趋严等因素影响，产量较难增长；国外钨矿项目短期内新增产出有限，钨供给端偏刚性，催化钨价中枢上移的逻辑有望持续。稀土：2024Q3稀土价格指数同比下降22.0%，环比下降2.4%。Q3稀土价格底部运行，稀土板块业绩持续承压。Q4来看，国内政策支持下，新能源产业链景气度回升，稀土需求有望回暖；同时，稀土矿端进口量收缩，国内配额增速放缓，稀土供需格局改善可期。

投资建议：持续看好有色金属板块投资机会

我们持续看好有色金属板块的投资机会，维持行业“强于大市”评级。贵金属板块推荐中金黄金、山金国际、赤峰黄金等。工业金属铜板块推荐矿铜产量有望增长的紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信，铝板块推荐氧化铝自给率高的中国铝业、中国宏桥，绿电铝优势显著的云铝股份，煤炭与电解铝双轮驱动的神火股份，锡板块推荐全球锡业龙头锡业股份、矿端产量有增长的兴业银锡、华锡有色。

风险提示：宏观经济环境风险；美联储降息不及预期；地缘政治及政策风险；下游需求不及预期。（国联证券 丁士涛,刘依然）

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