在法国发售欧元债券后，我国计划在沙特发售美元债券，如何解读？

内容提要：

财政部周二表示，计划于11 月 11 日在沙特出售 20 亿美元的债券。这是2021 年 10 月后第一次重新发售美元债券。财政部为什么要重新发行美元债券，并选择在沙特发售？我们应该如何看待推广使用人民币的“去美元化”和发售美债的“依赖美元化”？

一、财政部最近三年首次发售美元债，并选择在沙特发售。

彭博社11月4日报道称，我国计划下周在沙特阿拉伯出售美元债券，这是自 2021 年以来首次以美元发行债务。

11月5日，我国财政部周二在一份声明中表示，计划于11 月 11 日当周，在沙特阿拉伯出售高达 20 亿美元的票据。财政部的这份声明，验证了彭博前一天披露的消息。

彭博社汇编的数据显示，财政部最近一次出售美元债券是在 2021 年 10 月。此后暂停了海外美元债券的发行。

二、财政部为什么突然选择在沙特发行20亿美元债？

在决定对经济实施大规模财政刺激措施时，我国财政部计划在沙特阿拉伯发售美元债券，可能基于以下原因：

一是为了加强与该国的经济和金融市场联系。

自我国领导人于 2022 年访问沙特阿拉伯以来，两国之间的相互投资有所增加。中国最大的钢铁制造商将对沙特的投资翻了一番，而后者的财富基金收购了包括联想集团有限公司在内的一些中国公司的股份。上个月，两只追踪香港和中国股票的交易所交易基金在沙特阿拉伯首次亮相。

所以，在三年后重启海外美元债，并将第一只美元债发售选择在沙特阿拉伯，这在很大程度上应该是一个象征性的举措，旨在改善中国和沙特阿拉伯在金融服务业的合作。

“阿拉伯新闻”网站援引沙特经济学家哈菲兹的话称：“此次发行是中国加强两国友好关系努力的一部分。”报道称，此次发行正值两国加强跨领域、多方面合作之际。哈菲兹认为，这一举措将对沙特金融市场产生积极影响。

二是因为沙特有强大的债券购买能力。

石油王国沙特，虽然只有3500万人口，但拥有4500亿美元外汇储备。石油出口为其带来了持续的贸易顺差和国际收支结余。作为中东最大经济体，截至2022年4月，沙特的主权财富基金——沙特公共投资基金（Public Investment Fund，简称“PIF”）以6200亿美元的资产管理规模位居全球第五。

自2022年3月美联储加息缩表以来，大多数国家美元紧张，但沙特绝对是例外。

三是经济需要更多的刺激，但仅靠国内资金规模有限。

受制于较大的中美利差、这两年资本净流出和人民币汇率压力，更便宜的人民币资金能为财政大规模筹集资金提供的激励有限。重启海外债券发售便成为一种必要的选择。

根据彭博社汇编的数据，在过去二十年里，我国以美元计价的主权债券，过去都是在中国香港发行的，这一次选择在沙特发行，也与港岛这几年的资本市场收缩有关。

一个多月前的 9 月25日，财政部还在巴黎发行了 20 亿欧元的主权债券，其中，3年期12.5亿欧元，发行利率为2.517%；7年期7.5亿欧元，发行利率为2.738%。这是三年来首次发售以欧元计价的债券。

在法国发售的欧元债券和在沙特发售的美元债券，标志着财政部开始利用发售外币债券来缓解国内资本市场的压力。

四是全球主要央行从两年半前的加息转向降息的货币政策转向，有助于降低风险溢价。

财政部中断发售外债这三年，刚好是欧美等全球央行为治理通货膨胀而采取加息缩表紧缩货币政策的周期时段，由于全球央行加息，债券市场的利率预期高涨，债券发售成本高企。

从今年上半年开始的全球央行货币政策转向，有助于降低债券风险溢价。

三、应该如何看待推广使用人民币的“去美元化”和发售美债的“依赖美元化”？

海外投资者如何看待即将到来的中国发售的美元债券，还有待观察。

但从目前央行和财政部的政策取向来看，在9月发售了20亿欧元债券和下周将发售20亿美元债券之后，中国发售海外债券的行动不会很快结束。明年大概率会利用欧洲央行和美联储的货币宽松周期，和欧元、美元政策利率下行趋势，继续发行外币债券，为到期的外币债券再融资，同时获得部分增量融资。

与美元脱钩，或许也是一种战略性目标和动态布局，一方面利用金砖国家集体和新兴市场推广使用人民币去美元化，一方面继续在美元富裕的市场发行欧元、美元债券，获得西方货币，加强与美元的联系来克服我们的经济困难，看似矛盾的行为背后，是一些媒体、自媒体对央行人民币国际化的过度解读。

炒作去美元化的那些媒体与作者，实际上都犯了一个显而易见的逻辑错误：作为一种核心的国际货币，去美元化意味着我们与美元所代表的国际金融市场、资本市场、商品市场、知识产权市场的脱钩，这种自毁武功的行为，不可能发生。

央行在国际贸易中推广使用人民币，并非为了去美元，一方面是为了减少使用美元的范围，确保国际收支的平衡和人民币币值的稳定。另一方面是为了拓展与那些缺少美元和无法使用美元的国家的贸易往来，虽然这些真实的目的被一些为了获得流量而不择手段的作者曲解为“去美元化”。

北京市社会科学院副研究员王鹏11月5日对《环球时报》记者表示，从经济角度来看，此次发行美元主权债券有助于提升海外市场对中国经济和主权信用的信心，同时为中国政府筹集资金提供一种新方式。在当前全球经济环境下，美元作为国际储备货币的地位依然稳固，因此发行美元债券能够吸引更多的国际投资者，降低融资成本。

【作者：徐三郎】