高关税VS弱美元：特朗普只能“二选一”？

在美国大选结果出炉后，一系列“特朗普交易”无疑在本周三取得了史诗般的大捷。但在这其中，美元“一柱擎天”般的单日暴涨，可能会给目前依然在欢庆选举胜利的特朗普，在任内留下一个不小的麻烦：该如何权衡汇率升值和贬值下的利弊……

特朗普在汇率政策上的立场，其实一直是“既要，又要”——既想要美元贬值下的好处(利好出口和国内制造业)，又想要维护美元在全球的主导地位(这需要美元币值稳定乃至升值来保驾护航)。

但众所周知，世事往往难以两全！

这就犹如一对矛盾体。一方面，特朗普在竞选连任期间谴责汇率升值，并担心其对美国制造业的负面影响。另一方面，他誓言要保持美元在全球的主导地位，并支持经济学家和战略家所认可的那些可以提高美元价值的政策。

周三汇市正明晃晃告诉懂王：美元贬值已成奢求？

那么，就紧迫性而言，在汇率贬值和升值之间，特朗普更急迫想要实现的哪一方向呢？看上去似乎是贬值。

特朗普在6月份曾对《彭博商业周刊》表示，“我们有一个很大的货币问题”，美元的强势对美国企业来说是一个 “巨大的负担”。即将上任的副总统万斯也主张美元贬值的好处。

但周三美元在特朗普胜选后的暴涨，似乎令美元贬值，一时间几乎成为了特朗普难以实现的目标。

彭博美元即期指数在周三创下了2020年以来的最大单日涨幅。ICE美元指数也在短短一天内暴涨了200点，来到了105关口上方。熟悉外汇市场的投资者或许心里都有数：这样的单日涨幅是一幕怎样的罕见场景……

美元单日暴涨背后的逻辑是什么？特朗普主张提高关税、降低税收、限制移民和放松监管，这些政策组合势必将带来通胀，继而导致美联储更倾向于将利率维持在高位，鼓励资金流入美元。

换言之，在不出台直接干预汇市措施的情况下，特朗普想要实现美元贬值，可能就要放弃加关税、放弃减税、放弃打击移民、放弃放松监管。当“天平”的另一侧有着那么多特朗普反复承诺的政策时，特朗普本人或许也已没得选……

德意志银行外汇研究全球主管George Saravelos便表示，如果特朗普的政策纲领得以实施，美元还有很大的上涨空间。

特朗普能怎么办？

那么，当美元放飞自我般的涨势，愈发远离特朗普的汇率贬值期望时，特朗普是否能采取其他极端措施来干预遏制美元走高呢？例如，“强迫”其他经济体签订一份类似于《广场协议》的汇率条约？

这在当前似乎也很难办到……

特朗普在首个任期时就曾斥责美元升值对美国制造商有害，但他当时也并没有采取最极端的措施，比如干预市场。而曾为特朗普竞选团队提供经济问题咨询的对冲基金经理贝森特周二表示，他预计不会有任何公开的贬值策略。

采取直接外汇干预的一个最为明显的弊端是：可能会在当前这个敏感的节骨眼，鼓励世界其他国家进一步质疑美元的地位和信誉。即使在大选结果公布之前，接受美国CFA Institute调查的全球近三分之二的投资专业人士就预计，在未来五到十五年内，美元将在某种程度上失去其储备货币的地位。

目前，由巴西、俄罗斯、印度、中国和南非组成的金砖国家俱乐部，正致力于发展独立的跨境支付系统。

与希望美元贬值一样，特朗普也曾多次强调美元的主导地位是他想要维持的，今年他多次威胁如果各国开始在跨境贸易和金融领域放弃美元，美国将采取强硬措施。在大选前的最后几周，他还一度提出将惩罚积极寻求采用双边货币而不是用美元进行贸易的盟友或对手。

特朗普希望对“叛离”美元的国家征收巨额关税。在共和党7月发布的新版党纲中，也将维持美元的地位列为20项承诺之一。特朗普在最近几周表示，“我们将保持美元作为世界储备货币的地位——它目前正受到严重威胁。”

因而，如果美元真的在特朗普一系列执政方针的影响下大涨，特朗普能够采取的回应行动，或许并不多，甚至很可能束手无策。

贝森特曾表示，如果通过特朗普提出的放松管制和扩大国内能源供应，通胀率降至或低于美联储2%的目标，那么利率就会下降，你就会看到以市场为基础的美元贬值。不过，他的这番预测想要成立，显然得要“假设”通胀率真的能长期回落至美联储2%的目标。

而从某一层面说，特朗普眼下之所以愈发想要插足于美联储的事务，不排除也有着汇率层面的考量。

巴克莱银行的策略师们在9月份的一份报告中表示，特朗普的其他选择是尝试财政整顿（特朗普的盟友们呼吁通过削减开支来整顿财政），削弱美联储的独立性，或者单独或与其他国家政府一起进行市场干预。

巴克莱团队的结论是，财政方法或与其他国家达成的协议将很难协调，而削弱美联储的地位和单独在市场上采取行动的成本太高。

曾在美国财政部工作长达40年、目前退休的货币政策资深人士Mark Sobel表示，“尽管特朗普团队呼吁美元‘贬值’，但实现这一目标的道路充满障碍。美元的(储备地位)角色确实已经确定，因为短期内没有其他选择，但美元贬值和对那些拒绝使用美元的人征收100%关税的提议与这一承诺背道而驰。”

本文源自：金融界