一款神药，1200亿卖了

来源：投中网 作者：喜乐

低调的私募巨头出手了。

试想一下，假设你突然头痛或者肚子痛或者其他疼痛，又不想去医院，你会自行选择吃什么药？我想，大概率会是布洛芬。用过的都知道，布洛芬的主要作用就是镇定各种疼痛，也常常被称作“神药”。尤其是新冠那两年，布洛芬可谓一颗难求。

不过本文想讲的不是布洛芬，而是和布洛芬一样，甚至比布洛芬镇痛作用更强效的神药Doliprane的制作商Opella的故事。

Doliprane有多神奇？在法国，它是法国人消费最多的药品，甚至各大医生在碰到患者遭遇疼痛难忍时，也会给对方开一盒Doliprane。因此，后者被法国人民亲切地称为“法国国民神药”。

不过，从今年开始，再称该药为法国神药不那么恰当了，其生产商Opella已经被其母公司以160亿欧元（约合人民币1242亿元）的估值，50%的控股权与美国PE巨头CD&R进入排他性谈判中。

法国神药，改了姓。

据说过期30年还有效的神药

Doliprane这类药物究竟有多神？无论是感冒发烧头痛，还是腹痛牙痛关节痛，甚至在怀孕期间和哺乳期间的女性都可以来上一颗，坊间法国人民提到Doliprane，就会发出Doliprane guérit tout!（包治百病）的感叹。

甚至法国消费者权益组织UFC-Que Choisir还做过一项实验研究，测量30盒已经过期的扑热息痛或布洛芬的片剂、胶囊或冲剂中的活性物质数量，其中最为久远的是生产于1992年的药品，最后得出一个结论：80%的情况下，这些过期的药物都含有足够的活性物质，可以被认为是仍然有药效的药物。

而扑热息痛，其学名为对乙酰氨基酚（Paracetamol），正是Doliprane最主要的成分。这里顺便提一句，法国扑热息痛的进口主要依赖于中国，另外，不光是法国，中国还是全球最大的扑痛原料药生产国和出口国，其中，中国对乙酰氨基酚总产能已突破10万吨，占全球总产量一半以上。

换句话说，其实不光是Doliprane，包括含有布洛芬等镇痛作用的药物，哪怕过期了朋友们或许也可留存，如果这项研究结果靠谱的话，至少30年内吃了它还是能够镇痛的。

Doliprane有多受医生重视呢？据了解，其在2022年就对外售出了6亿盒，其中85%都是凭药方出售的。

也因此，在听说生产Doliprane的Opella要被卖了之后，法国政界和法国人民拼命抵制，据报道，法国超过60位来自不同政党的议员，这里面包括执政党“复兴党”、“地平线党”、“民主党”和“共和党”，出奇团结地上书经济部长，表示Opella不能被卖。他们表示，Doliprane 是"数百万法国人健康所依赖的基本药品"，出售Opella将违背"重建法国在医疗领域的主权"的承诺。

法国人民也发起罢工游行，把对Opella被卖后他们有可能下岗失业的担忧发挥到极致。为了平息怒火，赛诺菲不得不对外强调目前在法国的Doliprane工厂绝不会关闭，这项收购交易不会影响法国的就业。

一笔估值超过1200亿的收购交易

全球第三大制药巨头赛诺菲已经对外证实，赛诺菲和美国PE巨头CD&R已就可能出售及收购Opella 50%控制股权事宜进入排他性谈判，后者估值为160亿欧元（超过人民币1200亿元），是今年欧洲最大的收购案，预计这笔交易最早将在2025年第二季度完成。

赛诺菲同时还强调，CD&R的出价是“有约束力的，并且资金充足”。据了解，帮助推动分拆的是法国公共部门投资银行Bpifrance，根据目前的计划，该银行将收购欧宝2%的股份，并接管其董事会的一个席位。赛诺菲也将继续持有Opella约48%的股份。

该公司首席执行官Paul Hudson在接受外媒记者采访时表示对于选择美国机构CD&R，是因为“我们选择了最有能力、最有人才的集团，这将有助于我们实现业务的长期成功。”除CD&R之外，波士顿的私募股权公司Advent International和巴黎的PAI Partners都参与了收购谈判。

法国政府表示，它已收到总部位于纽约市的CD&R的保证，即它将保持欧宝在法国的制造设施完好无损，并且向该国供应药品不会受到阻碍，因此销售的一个潜在障碍似乎已经清除。

经济部长Arnaud Armand解释，这份协议提供了“极强的保障”，保证“其中一些条款不会在未来失效”。工业部长Marc Ferracci也表示，协议“确保了Opella的某些敏感产品在法国的最低生产量”，包括最受关注的Doliprane，以及止泻药Lanzor（用于消化问题）和阿司匹林Aspegic。

值得一提的是，这项协议中也包括了一项在法国的投资目标，CD&R被规定其在五年内必须累积投资7000万欧元。并且，假若Opella两个法国生产基地停产，将面临“最高达4000万欧元”的罚款；“若发生经济性裁员，则须对每个被解雇的员工赔偿10万欧元”。

此外，如未能令Opella“维持满足法国供应商和分包商所需”，比如化学供应商Seqens，CD&R还将面临高达1亿欧元的罚款。

法国公共投资银行Bpifrance总裁Nicolas Dufourcq表示，Bpifrance将持有该公司“1%至2%”的股份，即“大约1亿至1.5亿欧元”，以“确保法国对战略性资产的控制权”。

现在介绍下Opella。除了生产Doliprane外，Maalox（胃药）等一系列常见药品胃痉挛缓解剂Buscopan、止咳药Mucosolvan和抗组胺药Allegra，都是其部门的明星产品。

Opella在全球拥有115个品牌，100个国家拥有11000名员工，2023年的销售额为52亿欧元（约合人民币403.8亿元），占赛诺菲集团收入的11%，其还拥有13个制造基地和4个研究与创新中心。

放着如此赚钱的部门不要，宁可出售，赛诺菲称此举为集团向生物制药龙头努力的转型之举，Opella在他们眼中仍是消费部门，不符合如今集团的发展方向。公司老大Handschuh直言，现在许多制药公司现在变得更加专注，并追求基于创新处方药组合的战略，葛兰素史克、强生、辉瑞、诺华和拜耳近年来都已经拆分了消费者部门或仿制药业务，赛诺菲也不能因此拉落下。

出售Opella得来的资金，也被透露将会用于新药研发和并购，特别是在免疫学和肿瘤学领域。除了分拆Opella，为了全力研发新药，赛诺菲还启动了成本节约措施，目标是希望到2025年时公司能节省21.8亿美元的成本。

最年轻的制药巨头

成立于1973年，赛诺菲基本上靠“买买买”，让自己成为全球第三大制药巨头，这中间它只用了32年。

最一开始，赛诺菲只是法国石油巨头兼国企埃尔夫·阿奎坦(Elf Aquitaine)的子公司，后者的成长道路主要是通过20余次的兼并收购发展起来的，其中最为知名的就是2004年的安万特收购案。

早在1999年，安万特就已经是全球第八大制药巨头，据了解在2003年，其销售额是赛诺菲的2倍多，总资产更是远超赛诺菲数倍，赛诺菲希望收购安万特之举称“蛇吞象”也不为过。

赛诺菲的第一次报价为478亿元，被安万特再三拒绝并默默开启毒丸计划（当遭到恶意收购时，公司通过低价增发新股摊薄股权，以达到拒绝赛诺菲收购的目的），最终在法国政府的施压下，于2004年8月，双方达成协议，赛诺菲以29%现金+股票的形式，总价640亿美元收购了安万特。

也正是通过这笔交易，赛诺菲将安万特的各种重磅级药物产品收入囊下，还在2005年以总销售额超过340亿美元的规模，跃升为世界第三大制药巨头。

今天赛诺菲已然成为庞然大物。根据财报显示，2024年Q3公司总销售额达到134亿欧元，同比增长15.7%。

而关于收购方CD&R，外界关于介绍它的资料并不多，基本上可视为极其低调的私募股权巨头，自1978年成立以来，CD&R对外进行了超过500亿美元的投资，曾有自媒体揭露，在2022年之前，其累计给投资者分配596亿美元回报，基金整体高达59%的IRR和2.3x的收益倍数。

在收购Opella之前，CD&R已在法国投资了10多年，其收购了包括Rexel、Spie、Socotec、But和Conforama等在内的知名品牌。

这次若能将法国神药成功收入囊中，或许它才是最大的赢家。